毛戈平等12家IPO钉子户平移均获受理，上市重迎曙光？

　　全面注册制改革正式启动后，12家主板IPO钉子户均在平移工作结束前获受理，这些企业上市重迎曙光？
　　证监会官网显示，改革前，IPO在审的288家企业中，261家完成平移。平移的项目中，包括了多家申报期间在五年以上的钉子户，其中最受瞩目的企业，则是中乔体育股份有限公司（简称中乔体育）和毛戈平化妆品股份有限公司（简称毛戈平）。
　　根据中国证监会披露的IPO申报企业情况，截至2月9日，共有12家企业IPO受理时间在3年以上（注：受理日期在2019年及以前）。其中，中乔体育IPO受理日期是2010年9月15日，排队时间已超过12年，是排队最久的IPO项目，毛戈平距离首次申报也已过6年，是沪深两市排队时间第三长的企业。
　　牵涉纠纷案件使IPO受阻
　　中乔体育股份有限公司原名为乔丹体育，2010年递交招股书，2011年过会。然后，距离资本市场仅差临门一脚时，美国知名篮球运动员迈克尔乔丹以侵犯姓名权为由将中乔体育诉至法院，因存在重大未决诉讼，中乔体育的IPO戛然而止。
　　相较之下，毛戈平IPO受阻，系受到投资人牵连。毛戈平最大的外部股东，为持有10的股权的苏州浦申九鼎投资中心（有限合伙）（简称浦申九鼎）。浦申九鼎，则是曾经的PE大鳄九鼎集团旗下的企业。
　　就在毛戈平上市之路推进的过程中，2018年3月，九鼎集团因涉嫌违反证券法律法规被证监会立案调查。包括毛戈平在内多家九鼎集团参与投资的IPO企业集团受阻。虽然2021年，毛戈平审核状态显示已过会，但至今未获批文。
　　不过，目前，构成当年中乔体育与毛戈平上市实质性障碍多数已经解除。
　　中乔体育与迈克尔乔丹长达十年的官司，终于在2022年3月有了结果，最高人民法院做出终审判决，中乔体育被判停止使用其企业名称中的乔丹商号，并停止使用涉及乔丹的商标。
　　今年2月，随着证监会对九鼎系掌门人吴刚出具《市场禁入决定书》以及《行政处罚决定书》，九鼎系处罚已全面落地。
　　中乔体育两年分红7。65亿元
　　中乔体育与毛戈平虽然在资本市场受挫多年，但是在商业版图上，两家公司均实现了规模性增长。
　　据双方招股书披露，中乔体育递交招股书的2010年，营收规模为29。27亿元，净利润为5。18亿元。而2019年至2021年，中乔体育实现营业收入分别为55。9亿元、49。3亿元、59。3亿元，归母净利润分别为8。3亿元、7。4亿元、6。9亿元。
　　中乔体育在12年时间内，营收规模翻番，但净利润增长乏力。此外，相比李宁、安踏等同行业可比公司40以上的毛利率，中乔体育稍显逊色，2019年至2021年间，综合毛利率分别为27。19、27。86、29。52。其解释称，毛利率相较偏低的原因在于公司经销模式以批发为主，同行业公司零售业务占比高于本公司。
　　本次IPO，中乔体育拟募集资金10。6亿元，用于鞋生产基地扩建项目、研发中心建设项目、全国战略直营店建设项目、信息化建设项目。不过，澎湃新闻注意到，中乔体育曾多次进行分红，2019年分红4。05亿元、2021年为3。6亿元，两年累计分红7。65亿元。
　　然而，分红的股东均是自己人。招股书资料显示，中乔体育为典型的家族企业，公司实控人为丁国雄、丁也治夫妇，通过福建百群持有中乔体育64。73的股份，丁加芳、丁灿辉、倪振年、谢长志、丁世杰分别持有余下的35。27股份。丁加芳为丁也治之弟，丁世杰为丁国雄外甥，丁灿辉为丁国雄早期创业伙伴，而倪振年为公司副董事长、总经理，谢长志为董事、副总经理。
　　毛戈平研发费用率却逐年走低
　　与中乔体育十余年的小步慢跑不同，毛戈平化妆品事业在6年多的时间内，跑出圈。
　　以专柜数量为例，招股书显示，毛戈平的MGPIN品牌以直营为主，2016年年末，其直营专柜数量为118家，截至2022年末，更名后MAOGEPING品牌已在全国各区域拥有化妆品专柜367家。
　　根据招股书及后续更新的财务数据显示，2014年至2016年，毛戈平实现营业收入分别为2。79亿元、3。21亿元、3。43亿元，对应净利润0。47亿元、0。55亿元、0。53亿元。
　　3月3日递交的招股书数据显示，2020年2022年，毛戈平实现营收为8。82亿元、14。31亿元、16。82亿元，相应的归母净利润为1。98亿元、3。27亿元、3。49亿元。
　　对比2022年与2016年的营运数字，毛戈平在6年时间内营收规模翻了近5倍，利润翻了6。6倍。
　　营收利润双增的同时，毛戈平的研发费用率却逐年走低，20202022年，毛戈平的研发费用率从1。21降至0。87，且低于同行业上市公司。如欧莱雅、资生堂、贝泰妮（300957。SZ）等品牌，相应的研发费用率均在2以上。
　　钉子户们解禁了吗？
　　澎湃新闻根据证监会披露的数据整理，全面注册制前，沪深两市主板IPO在审的企业共288家，截至2月9日，共有12家企业IPO受理日期在3年以上（注：2019年及以前）。除其中7家为商家银行外，余下5家企业分别为中乔体育、东莞证券、毛戈平、湖北祥云（集团）化工股份有限公司（简称祥云股份，834607。NQ）、江苏剑牌农化股份有限公司（简称剑牌农化）。
　　制图：澎湃新闻记者戚夜云，数据来源：证监会、公开资料
　　通过公开资料整理，澎湃新闻发现，东莞证券IPO暂停前后，大股东锦龙股份（000712。SZ）发布公告称，公司原董事长杨志茂因行贿被检察院提起公诉；祥云股份则与毛戈平同属九鼎系，申报过程中第一大外部股东背后的九鼎集团被证监会立案调查；剑牌农化则是在申报期间，因存在大量纸质应收票据取得与背书存在异常、以相同票据向客户退款并收回、委托加工物资未按加工单位单独核算等问题，被证监会出具警示函。
　　目前，这五家企业涉及的重大纠纷或者案件，监管部门均已作出裁决，上市通道清障后，目前，12家钉子户均已完成全面注册制下的IPO平移。
　　宏观上看，全面注册制改革后，企业发行上市条件将更加包容。那么，这些IPO钉子户们能否顺利过会并获得批文？
　　业内人士坦言，全面注册制下，各行业理论上都有IPO的机会，但是为实现有效的引导以及资源合理配置，监管层对行业有所选择与偏好。《首次公开发行股票注册管理办法》的第三条便明确指出，发行人申请首次公开发行股票并上市，应当符合相关板块定位。主板定位是突出大盘蓝筹特色，明确重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。
　　中乔体育增长缺乏后劲、毛戈平研发费用率偏低，在两家企业是否归属蓝筹范围仍有疑问的情况，澎湃新闻还通过多位投行人士获悉，监管层提出了IPO红绿灯类似的想法。
　　其中黄灯限制类，就包括服装鞋帽等相对传统、行业壁垒较低的大众消费类企业；经营稳健但没有多少成长空间的小老树；股东或业务已经引发重大舆情的企业，上述IPO钉子户的历史问题或多或少牵涉其中。
　　全面注册制下，IPO钉子户迎来重生机会，但过往历史多大程度影响上市，仍待沪深两市交易所审核。