尚渤投资管理王磊预计二季度末有望出现明显反弹中国股市或有20

　　21世纪经济报道记者胡天姣深圳报道
　　美国1月就业数据促使投资者开始意识到，美联储为了抗击通胀，可能确实不得不在更长时间内维持较高利率。
　　市场加大了对美联储最高利率的押注，由不到5升至约5。2。同时，对美联储或会加息三次的可能性加大，此前，市场一直押注美联储仅只会在3月加息一次，并在今年年末转为降息。
　　高盛分析师最新将中国股票的盈利增长预测由13提高至2023年的17，而马来西亚、泰国和新加坡的市场也将受益于中国经济的外溢效应。
　　大家的希望都押注在中国居民消费。尚渤投资管理公司（Thornburg）基金经理兼董事总经理王磊在接受21世纪经济报道记者专访时认为，这一期待未必能太早实现。刺激性政策与信心的修复需要一定的时间，预计在二季度末，中国经济有可能将明显反弹。
　　美联储并不特别担心市场抢跑
　　投资者在1月就业报告出炉后重新调整对未来的预期，此前的乐观情绪已部分消退。
　　市场并没有与美联储对着干，二者更多的的是在程度上的理解分歧，即对加息次数（一次或是两次）与降息时间点的不同理解。王磊表示，加息次数的争议点在于速率或节奏，在此方面，市场自去年12月起便开始抢跑。但美联储不是投机者，它不可避免地要更关注的是整体经济、政治周期等因素。
　　其称，市场与美联储在降息时间点方面的偏差较大，美联储至今尚未释放出任何降息的信号。市场现在有点‘威吓’美联储，称其若今年下半年不降息，美国将会进入衰退期。其进一步补充指，二者在衰退程度方面争议更大，市场以硬着陆提醒美联储，但在后者看来，一个温和型衰退是可以接受的。
　　当地时间2月7日，在华盛顿经济俱乐部发表讲话时，鲍威尔重申，美联储可能需要进一步加息，因强劲的就业数据再次表明，让通胀回归目标还有很长的路要走。我们很可能需要采取更多措施，加息幅度超过市场预期。鲍威尔说，劳动力市场异常强劲。
　　王磊指出，鲍威尔不能过多地直接评价市场，这并非其职责范围。他有时会选择进行间接评价，但其他FOMC成员，尤其是目前不具有投票权的官员，在评价市场方面，享有更大的灵活度。由此，通过鲍威尔与其同事团队的协调，管理市场预期，并对市场予以部分纠偏。
　　本周将公布的通胀数据对于提供美联储何时开始放松货币政策的线索至关重要，同时也被视为股市能否进入反弹的支撑点，以及债券市场的未来命运。
　　因投资者押注美联储将进一步放缓加息步伐，美国股市在2023年出现反弹。与此同时，在经济放缓的风险下，债券前景相对较好，60股票40债券的投资组合已经出现了自1987年以来最好的开局。
　　大家都在有选择地看数据，致使彼此出现较为明显的分歧。王磊说，美联储的看到的数据可能较市场要精准一些，但情况未必总是如此。随着时间的发展与指标的变化，数据是一个宽泛的概念，同时也存有滞后效应。
　　通胀是最核心的数据，但即便2仍为主要央行内心的理想数值，良好的通胀为2却也并非金科玉律。
　　对于为何通胀非要为2，而不可能是3或其他数值这一质问，鲍威尔在华盛顿俱乐部的访谈对话中对2的通胀目标予以坚持。
　　鲍威尔不太可能立刻放弃2的目标值，相反，他必须予以坚持。王磊的个人看法是，通胀可能会在34的区间趋稳，而若要进一步下降，代价或将是一场严重的经济紧缩。
　　王磊并不认为通胀将再回至2，因其仅为理论值，更可能是一个平均数概念。这更多的是一个关于‘墨守成规’的问题，争论意义不大。他指出，一个真正实际的通胀数值需要考虑经济与企业新形态等因素，产业链转移、人工成本等趋势提高了结构性成本。
　　其表示，在通胀逐步下降至4或5时，鲍威尔或会调整部分措辞，为美联储留下一条体面的退路。
　　中国居民尚未重现到巴黎、罗马购物的场景
　　王磊认为中国经济在2023年更多的会处于一个温和修复期。中国经济发展包含政治考量，两会后政府经济班底落定、到位、出台经济政策与政策落实，预计最早在二季度中晚期，中国经济或将出现明显反弹。
　　其称，所有的希望都押注在中国居民消费，都在盯着中国居民的储蓄如何转变为消费。我觉得有些期待过高。王磊认为，如今，更多的需要政府进行一些财政转移，甚或是大规模的经济刺激。明显的经济数据改善最早也要等到下半年。他预计，与固定资产的大笔消费相比，居民将较为偏爱餐饮服务业。
　　与此同时，分析师提醒，中国居民的消费模式可能发生了很大变化。
　　目前中国居民尚未完全走出境外，重现到巴黎、罗马购物的场景。王磊说，来自消费的影响有待观察。其目前关注的是，当消费无法恢复至市场期望的水平时，政府是否会出台一些新的刺激措施。
　　伴随着美国股市的大幅上涨，中国股市自去年开始的涨势中也出现了大幅上涨。自10月底以来，沪深300指数已经上涨了13以上。
　　受乐观情绪与经济数据推动，今年起至今，全球投资者买入约210亿美元的中国股票，为2021年同期纪录逾两倍。强劲的经济数据促使交易员加大押注，认为重新开放而带动的反弹还会持续下去。
　　此外，随着对科技股长达数年的打压有所缓解，投资者也青睐中国科技股。摩根士丹利分析师推荐大盘股、高流动性的中国互联网公司，优先考虑阿里巴巴。
　　王磊称，中国在疫情防控政策中的U型转弯提高了投资者对中国股价的风险偏好。其补充，包括香港、新加坡市场在内的亚洲参与者往往敏感性很强，在修复行情中行动迅速。四五个月之前，市场在讨论的还是中国是否具有可投资性，但在短短几个月内，市场意识到，在其投资组合中无法剔除中国市场。一些对冲基金迅速平仓其空头，形成了一股买盘力量。
　　但市场需要进一步的保证，王磊强调，目前大型机构仍对中国资产持低配态势，前者需要看到具体的数据，才能真正看好中国。
　　第一批配置当前已基本完成，下一波配置将发生在估值到位之时。王磊预计将发生在二季度晚期。刺激性政策的宣布，企业家精神的修复等需要一定时间，对此，我持正面偏乐观的态度。
　　王磊表示，综合上涨的盈利更多的将来自于企业盈利修复的程度，在盈利修复2030的情况下，中国股市可能将有20的涨幅空间。
　　A股主要受国内本地投资者定价影响，后者对政策的敏感性较外资领先。国内投资者的信心，以及对盈利修复速率、程度等的判断将影响A股的走势。
　　尚渤对A股始终保持一定的投资，偏好大蓝筹与行业龙头，同时青睐稳定性的公司。具体板块方面，尚渤偏好大众消费、电商头部公司（消费的实现渠道）以及医疗健康等板块。
　　在消息获取方面，国内投资者可能比我快五、六个小时，至多一天。王磊说，但迅速获取消息有时可能造成过度反应，若将中国市场放置在全球环境中，对前者的理解程度将会增加，情况往往也没有那么坏。不把中国看的那么短期，更易做出长期管理的判断。
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