十年风云国企重组并购市场变化趋势

　　知风云：关注知本咨询混改风云公众号的朋友们，想必很熟悉，我们的专家老师们已经写了很多关于国有企业并购重组的政策演变、方法论、趋势、以及中央和地方国有企业的实践案例等等。
　　作者知本咨询国企改革数据中心郝慧慧
　　编辑亿亿校对阿苓
　　那么，对于并购重组的理论、实践、政策导向等多元画像，有了深刻理解后，笔者今天就顺应时代发展新潮流，从大数据的角度，和各位聊聊国有企业重大重组并购市场，近10年到底发生了什么？呈现出什么样的特色？
　　数量规模先增长后减少
　　从2012年11月1日到2022年10月31日，已完成的国有企业（包括中央企业和地方国企、集体企业，下同）重大重组并购事件累计达327起。
　　图近10年重大重组并购已完成事件
　　数据来源：wind；备注：这些事件的竞买方、出让方、标的方均是国有企业（下同）。
　　从时间进程看，2017年发生的重大重组并购事件最多，以2017年为中轴，前四年呈现增长趋势，后四年呈现下降趋势。
　　众所周知，国有企业通过并购重组可以优化国有资本布局和结构调整，促进产业整合、提升竞争优势和竞争力。当然，国有企业近10年的并购重组更是离不开政策的驱动。在政策驱动下，中央企业和地方国企积极参与。
　　一、地方国企动作略多于中央企业
　　将竞买方、出让方以及标的方中具有集体企业性质的事件剔除后，2012年11月1日2022年10月31日，中央企业和地方国企已完成的重大并购重组事件共有260起，其中地方国企占比过半。
　　图中央和地方国企重大重组并购事件分布数据来源：wind
　　地方国企重大重组并购全部是境内并购，而中央企业则有2属于出境重大重组并购，剩余98属于境内并购。具体出境并购事件，一个是中海集运收购多家公司股权，在收购公司中，有香港公司；另一个是ST钒钛出售5家公司股权及部分资产，出售的标的中也有香港公司。可见，还是以国内企业之间的收并购为主。
　　二、近10年事件多发生在北京、上海等经济发达地区
　　首先需要明确一个前提，对于一个重大重组并购事件而言，有竞买方、出让方以及标的方三个主体。
　　其次需要明确另一个前提，对于一个重大重组并购事件而言，其出让的标的可能不止一个；其竞买方可能也不止一个，所以一个事件不管是与标的方还是竞买方的对应关系，都是一对一或者一对多的。
　　数据来源：wind
　　从上表，不难发现，不管是从竞买方的角度还是标的方的角度看，近10年的重大重组并购事件多发生在北京、上海、江苏、广东等经济发达省份。一方面是这些地区国企改革动作比较活跃；另一方面，这其中也包含了中央企业重大重组并购事件，而中央企业有多聚焦北京、上海、广东等发达省份。所以会出现这样的分布结果。
　　成交额规模庞大，支付方式多元
　　在国有企业的重大重组并购事件中，交易额是大家比较关注的焦点之一。在近10年发生的这327起事件中，评估总价值共计183，402，760。65万元，交易总价值共计181，922，100。06万元，其中交易总价值最大的事件发生在2021年的水泥行业，即天山股份定增收购中联水泥100股权，南方水泥99。9274股权，西南水泥95。7166股权和中材水泥100股权，交易总价值高达9，814，211。59万元。交易总价值最小的事件是万华化学控股股东公司分立，交易价值为无偿。
　　从具体交易总价值的分布看，主要聚焦在1亿元10亿元之间，其次是10亿元20亿元之间，具体分布见下表。
　　表1近10年327起交易事件总价值分布
　　数据来源：wind
　　另外，在这327起事件中，不完全统计，溢价成交的事件至少有20起。溢价率最高的是大同煤业出售国贸公司100股权事件，该事件发生在2016年，评估总价值58637。84万元，交易总价值22129。15万元，溢价率高达138。
　　从支付方式看，这327起事件中，采用了现金、股权、债权、实物、可转换债券、无偿等一种或多种方式组合，进行交易。其中以股权支付方式最多，占比接近半壁江山，其次是现金方式，具体见下图。
　　图重大重组并购事件的支付方式数据来源：wind
　　重大重组并购目的丰富
　　从宏观上看，国有企业实施重大重组并购的目的就是为了通过整合资源，提高国有资本的使用效率。具体对于竞买方而言，实施并购的目的包括产业链的横向整合、实施多元化的战略、资产调整、业务转型、上市等，丰富而广泛。其中，横向整合目的占比最多，其次是多元化战略、资产调整等。
　　数据来源：wind
　　重大重组并购方式多样
　　近年来，国有企业对各种类型的重组并购方式和形式熟悉度在逐渐提高。企业之间合并、分立、横纵向收购以及上市企业私有化等时有发生。其中：
　　并购方式灵活多样，在2012年11月1日到2022年10月31日之间，发生的重大重组并购事件中，有68的事件是以发行股份购买资产的方式发生的，其次是协议收购，再次是资产置换等方式，具体见下图。
　　图并购方式分布数据来源：wind
　　重组类型以发股非借壳为主。在2012年11月1日到2022年10月31日之间发生的327起重大重组并购事件中，重组类型主要包括发股非借壳、非发股非借壳、借壳上市等，其中发股非借壳类型占比遥遥领先。
　　图重组类型分布数据来源：wind
　　重组形式主要聚焦资产购买。在2012年11月1日到2022年10月31日的10年间，国有企业发生的重大重组并购事件的重组形式包括资产置换、资产购买、资产出售等，实践中，不难发现，这些方式是可以灵活组合使用的。
　　图重组类型分布数据来源：wind
　　标的方行业重点聚集新材料
　　据不完全统计，从全球市场看，企业并购重组自2005年后，在全球迅猛发展，更多集中在资本、资源、技术密集型行业，如能源、电信、医疗、金融等。那么，对于中国的国有企业而言，其近10年发生的重大并购重组事件主要聚焦在何种领域呢？混改风云公众号出品
　　首先对于一个重大重组并购事件而言，在笔者看来，分析标的方所在行业，才更能体现出重大重组并购这个动作在哪个领域更积极、活跃。
　　其次对于一个重大重组并购事件而言，其出让的标的类型是比较简单的，包括股权和非股权类。其中，在近10年的327起事件中，出让1个标的的最多，有167起；出让标的最多的是发生在2016年的一个事件中，即中国远洋购买中海港口及33家集运公司股权，共有34个股权类的标的。
　　接下来，对于标的方所属行业进行分析，具体看下图：
　　数据来源：wind
　　可见，近10年，国有企业重大并购重组事件主要集中在材料、资本货物、公共事业等行业。
　　综上，大力实施重大重组并购作为国有企业在发展经营过程当中，比较重要的经营战略市场行为，近10年呈现出五大特征：数量规模先增长后减少；成交规模庞大，支付方式多元；目的丰富；形式多样；行业瞄准新材料。
　　而结合当前改革政策导向，笔者预判，未来国有企业并购重组将会持续推进，那么，对于采用的方式则可参照过去10年的经验，稳步前行。
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