现金流异常产品曾上质量黑榜，CBD家居IPO胜算几何？

　　远超智慧最终能否成功登陆资本市场，一切皆是未知数。
　　来源 | 经理人传媒旗下《经理人》杂志
　　全媒体记者/何雯雯
　　来源/官网
　　近日，深圳远超智慧生活股份有限公司（以下简称＂远超智慧＂）再次更新了招股书，拟在深市主板上市。
　　远超智慧成立于2016年，主营业务为软床、床垫、沙发、等软体家具及配套家居产品的研发、设计、生产和销售，旗下主要品牌为＂CBD家居＂。据了解，从2021年开始，远超智慧就开始递交了招股书，拟在深市主板上市，但是直至今日，其仍未能成功上市。今年1月，远超智慧再次更新了招股书，其能否如愿上市，还有待时间的验证。
　　发明专利多为继受取得，产品曾上质量黑榜
　　2016年12月，曹树汉（曾用名：曹来兴）、杨远超和智领投资共同出资出资成立远超有限。截止至招股书签署之日，曹树汉、杨远超夫妇共持有公司77.68%的股权，是公司实际控制人。
　　据了解，公司实控人曹树汉、杨远超二人出生于1973年，高中学历。2020年，曹树汉还被认定为公司的核心技术人员。
　　CBD家居的品牌名声在业内也较为出名。这其实和公司的营销推广密切相关。2019年春节期间，公司在央视投放了约3000万元的广告。除了电视媒体，远超智慧还会通过家居展会宣传公司产品，日常广告投放还包括全国重点城市机场、高铁站、商务区以及各大互联网平台等渠道。公司2019年至2022年1-6月，公司的销售费用为1.86亿元、1.59亿元、1.91亿元、0.89亿元，占营业收入比重为15.21%、15.30%、14.24%、16.81%。
　　其中，广告与业务宣传费占销售费用的比重较高，2019年占比高达39%，和职工薪酬持平。报告期内，广告与业务宣传费、展会费等品牌宣传相关费用分别为8595.28万元、6193.07万元、7457.53万元、2674.84万元，累计为24920.72万元。
　　声名大噪之下，远超智慧的产品技术含量几何？报告期内，研发费用为4404.85万元、4417.96万元、4706.07万元、2167.50万元，研发费用率为3.59%、4.24%、3.50%、4.10%，比同行可比公司的平均值高出1个百分点左右，这是值得肯定的。
　　不过，公司的研发费用主要由职工薪酬和物料消耗构成，2021年二者合计占比为89.42%。报告期内研发投入是否有对应明确的研发项目，研发技术转化成果如何？据招股书披露，
　　截止2022年8月31日，远超智慧及其子公司已获授权专利1040项，其中9项发明专利、121项实用新型、910项外观设计专利。但是，技术含量较高的9项发明专利中，有8项是继受取得。
　　此外，截止2022年6月末，公司总员工2646人，技术人员153人，占比为5.78%。员工受教育程度本科以上有5.33%人，中专及高中学历人数占比高达81.63%。
　　值得一提的是，远超智慧的产品还曾被抽检出存在质量问题。2022年6月30日，国家市场监管局发布的《2021年家具及耐用消费品产品质量国家监督抽查情况通报》显示，标称惠州市远超实业有限公司（以下简称：远超实业）生产的沙发，规格＂79×85×87cm＂，型号＂单椅BS076＂，经成都产品质量检验研究院有限责任公司检测，＂产品用料、加工（防锈处理）＂项目不合格。其中，远超实业是远超智慧的全资子公司，业务定位是生产、销
　　早在2015年，据中国网报道，湖南省工商局发布的《2015年三季度流通领域商品质量抽查检验通报》显示，据《2015年三季度流通领域商品质量抽查检验不合格商品名录》，一款标称商标为＂CBD女皇＂、被抽查检验经营者为＂娄底市经济开发区星港家居＂、标称生产者为＂深圳市远超家居用品有限公司＂、规格型号为＂550×400×365＂的床头柜存在甲醛释放量超标问题。
　　资料显示，公司的品牌＂CBD家居＂最早由远超家居创立，而远超家居最早创立于2000年，由曹来兴（曹树汉曾用名）创办，注册资本仅有50万元。据企查查显示，远超家居已于2014年4月29日被注销。
　　针对CBD家居早期的产品是否真实存在甲醛超标问题？以及去年公司产品又被检测出产品用料不合格，这和公司原材料采购是否有关，公司是否有严格的检验标准，以及每期产品的合格率具体是多少？
　　《经理人》杂志全媒体致函远超智慧，其回复称公司已建立了严格的产品质量控制体系，通过了ISO9001质量管理体系认证、ISO14001环境管理体系认证等。但对于早期产品是否存在甲醛释放量超标以及原材料采购等问题，远超智慧并没有正面回复。
　　现金流异常、资金利用不充分
　　2019年至2022年1-6月，远超智慧实现营业收入分别为12.26亿元、10.42亿元、13.43亿元、5.28亿元，归母净利润分别为1.06亿元、1.23亿元、1.96亿元、0.51亿元。2020年，受疫情管控的影响，远超智慧的营收下降了15%，但同期归母净利润却增长了16.04%。
　　其中主要的原因和公司的管理费用与其他收益（政府补贴为主）有关。2020年，公司的管理费用比2019年的2.05亿元少了1.10亿元，主要的原因是该年度的股份支付费用有所下降。同年，政府给予远超智慧的补贴为2560.62万元，比2019年的390.31万元多出了2170.31万元。
　　从销售模式来看，远超智慧以线下经销模式为主，主要通过线下经销商门店进行销售，报告各期内，经销收入占主营业务的比重分别为97.45%、91.53%、88.11%、84.30%。由于主要依赖线下经销商，远超智慧销售渠道的单一，也在一定程度上使其经营规模造成了局限。
　　值得注意的是，报告期内，公司经销商合作主体以个体工商户等非法人实体为主，截止2022年1-6月，非法人实体经销商占比高达77.43%。由于公司大部分的经销商多为非法人实体，不管是体量规模还是资金实力，其能给公司带来的销售额以及品牌影响力或许都比较局限。
　　报告期内，远超智慧主营业务的毛利率分别为48.21%、46.05%、45.28%、43.01%，呈现整体下滑的趋势。同期内，同行可比上市公司的毛利率平均值为39.62%、37.99%、34.61%、34.69%，可见远超智慧的毛利率却显著高于同行的平均水平。对此，其解释称公司在销售模式、销售区域、品牌结构等方面存在一定的差异所致。
　　由于公司毛利率过高被问询的例子并不少，除了销售模式上的差异外，能保持高毛利率是否和公司在原材料的采购上有关系呢？其中去年被曝出公司产品用料不合格，其中是否有关联呢？对此，远超智慧回复称，＂公司主要以经销商模式为主，公司毛利率与可比同行业公司经销模式下的毛利率水平基本一致，不存在重大差异。＂
　　2022年1-6月，远超智慧在经营活动、投资活动以及筹资活动三大活动产生的现金流均为负值，其中经营活动的产生的现金流量净额从2021年的23595.27万元转为-6291.20万元，投资活动产生的现金流量净额也从2021年的3151.51万元转为-2232.42万元。2022上半年，公司现金及现金等价物净增额也为负数，为-9812.83%。
　　可以看出，去年上半年，公司现金流量较为紧张。对于三大活动现金流异常问题，招股书解释称受季节以及疫情影响，商品销售收入减少导致经营活动现金流量净额为负值。投资与筹资活动方面，主要是建设CBD家居智慧中心项目以及支付厂房及经营场所的租金所致。
　　另外，报告期各期末，公司的银行存款却异常高企。2019年至2022年1-6月，公司的货币资金为3.88亿元、5.83亿元、8.40亿元、7.39亿元，占同期末流动资金比重为73.18%、81.98%、88.36%、85.08%。其中，银行存款分别为3.87亿元、5.81亿元、8.37亿元、7.35亿元。
　　报告期内，公司并无过多的银行借款，在理财方面，公司的交易性金融资产在2021年-2022年1-6月均为0元，在2019年与2020年也仅有0.6亿元和0.4亿元。
　　一般而言，公司银行账户有大量的存款，说明其有钱而不能发挥作用。一方面远超智慧的银行借款较少，另一方面其在理财方面（除了银行存款外）也没有较大投入，这是否表明公司的资金利用不充分？
　　对此，远超智慧回复《经理人》杂志全媒体采访表示，＂公司根据业务需要统筹安排货币资金使用，充分评估银行存款、理财产品等的风险与收益后，采取风险收益比最佳的理财方式。＂
　　2021年开始谋求上市，如今仍然未能成功IPO，远超智慧最终能否成功登陆资本市场，一切还是未知数。