IPO观察丨中乔体育重启上市，丢了乔丹金字招牌，净利润毛利率逐年走低

　　结束了和著名球星迈克尔·乔丹长达8年的商标之争，中乔体育股份有限公司(以下简称＂中乔体育＂)于近日披露了招股书，重启IPO。
　　但与12年前不同，如今的中乔体育失去了＂乔丹＂这个金字招牌。曾经的竞争对手安踏、特步、361度早已跑在了前面，掉队的中乔体育还能赶上吗？
　　↑中乔体育门店 资料图 据视觉中国
　　与球星乔丹的商标之争败诉
　　中乔体育时隔12年重启IPO
　　红星资本局了解到，中乔体育的前身是福建省晋江县陈埭溪边日用品二厂，成立于1984年，2000年更名为乔丹体育。
　　因与美国著名球星迈克尔·乔丹同名，乔丹体育吃到了不少红利，品牌知名度扩大，公司发展迅速，甚至一路冲至IPO过会。早在2010年9月，乔丹体育IPO就获得受理，1年后上会获得通过，当时也被市场寄予厚望，称其有望冲击A股＂体育用品第一股＂。
　　但＂成也乔丹，败也乔丹＂。2012年，球星乔丹以＂争议商标的注册损害其姓名权＂将乔丹体育告上法庭，此后二者开始了旷日持久的诉讼，乔丹体育的IPO进程也因此停摆。
　　2020年底，长达8年的商标案有了结果。上海市第二中级人民法院判决乔丹体育停用其企业名称中的＂乔丹＂商号和涉及＂乔丹＂的商标，并赔偿原告迈克尔·乔丹精神损害抚慰金人民币30万元等。2021年1月，乔丹体育更名为中乔体育，虽然再次提起上诉，但上海市高级人民法院于2022年3月作出终审判决，驳回上诉，维持原判。
　　商标案落幕，停摆12年之久的IPO进程也被重启。红星资本局注意到，上交所官网显示，3月4日，中乔体育IPO申报已获得受理。
　　最新招股书显示，此次中乔体育计划公开发行5000万股，公司拟投资项目总额为12.11亿元，拟投入募资10.64亿元。
　　其中，约4.7亿元用于全国战略直营店建设项目，另外约3.48亿元用于鞋生产基地扩建项目，约1.29亿元将投向研发设计中心建设项目，约1.17亿元拟用于信息化建设项目。
　　净利润与毛利率逐年下滑
　　仍要募资扩建意欲何为？
　　招股书显示，中乔体育主要从事运动鞋、运动服装、运动配饰产品的设计、生产和销售，生产方式包括自产和外包，并通过经销商销售与网络自营销售相结合的销售模式在全国建立销售网络。
　　2019年至2022年上半年（报告期），中乔体育实现营业收入分别为55.9亿元、49.3亿元、59.3亿元、30.99亿元。其中，2020年受疫情影响，产品销量有所减少，营收下降11.85%，2021年又上涨20.36%。
　　↑截图自中乔体育最新招股书
　　但其归母净利润与毛利率却有逐年下滑的态势。2019年至2022年上半年，中乔体育的归母净利润分别为8.32亿元、7.38亿元、6.95亿元及3.63亿元，主营业务毛利率分别为31.99%、29.83%、28.23%及27.51%。
　　中乔体育将毛利率下滑归于疫情影响和原材料成本上升，但与同行可比公司相比，中乔体育还是显得竞争力不足。招股书显示，报告期内，同行可比公司的毛利率均值分别为46.94%、46.06%、49.52%、48.87%。而中乔体育的综合毛利率分别为31.91%、29.52%、27.86%以及27.19%，远低于同行平均水平。
　　对此，中乔体育称，主要原因是一方面公司经销模式以批发为主，同行业公司零售业务占比高于公司。从销量和单价看，2022年上半年，中乔体育销售服装2088万件，鞋1710万双；销售单价分别为58.9元和103.73元，与国内头部体育品牌相比仍有较大差距。
　　但中乔体育仍面临着大客户流失或经营不善的风险。红星资本局注意到，中乔体育目前主要采取经销商销售的模式，报告期内，经销销售（包括发行人及其子公司向线下经销商和网络代理商销售）占各期总的销售收入比例均超过80%，并且前五大客户收入占比达40%以上。
　　从招股书披露的募资计划可以看出，中乔体育或急迫地想改变经销销售占比过重的模式。其将募资的4.7亿元用于全国战略直营店建设项目，占比超4成，计划两年内在全国一级城市新建战略店铺27个，并全部采用直营方式。
　　值得一提的是，截至2022年上半年，中乔体育的专卖店数量为6269家，超过同期特步和361度，后两者为6251家和5366家。门店数量多，但同期营收却差距较大，2022年上半年，特步实现的营收56.84亿元，361度实现营收36.54亿元，而中乔体育则是30.99亿元。
　　除了特步和361度，中乔体育还要面临耐克、阿迪达斯、李宁、安踏等的竞争。中乔体育的存货金额也在不断攀升，报告期内分别为9.06亿元、8.45亿元、9.3亿元以及13.25亿元，占流动资产的比重分别为24.63%、24.34%、18.45%、20.98%。
　　重大官司悬而未决，商标仍有争议
　　第一大供应商也牵涉其中
　　乔丹体育此前IPO停摆，迟迟拿不到批文，证监会在2014年的新闻发布会上曾表示，主要原因是其存在重大未决诉讼。
　　但红星资本局发现，中乔体育如今仍面临多起诉讼，其中还包括耐克创新起诉其侵犯商标权。
　　招股书披露，中乔体育目前存在尚未了结的重大诉讼案件，如耐克创新有限合伙公司以侵害商标纠纷为由，起诉中乔体育及福建省竞购网络科技有限公司（以下简称＂竞购网络＂）。竞购网络正是中乔体育的第一大经销商。
　　↑截图自中乔体育最新招股书
　　厦门市中级人民法院对上述案件作出一审判决，要求中乔体育停止在生产、销售的鞋产品上使用有争议的商标标志，并判决中乔体育赔偿耐克创新经济损失1000万元。随后，中乔体育向福建省高级人民法院提起上诉，目前仍在二审审理过程中。
　　此外，中乔体育还与上海宝治集团存在工程款结算纠纷，互相将对方告上法庭。招股书披露，这起案件主要涉及建设工程施工合同纠纷，涉案工程为＂乔丹体育工业园项目＂。
　　上海宝冶集团要求中乔体育支付约1.18亿元的工程结算款及因其拖延结算产生的利息损失约365万元。中乔体育也起诉宝冶集团，要求后者支付违法分包违约金约347万元、工期延误违约金约2783万元等款项。
　　中乔体育表示，与上海宝治集团的案件不影响公司对涉案工程的合理使用，且涉案金额占公司报告期末经审计净资产均不足3%，不会对公司正常的生产经营、财务状况造成重大不利影响。截至招股说明书签署之日，该等案件尚未开庭。
　　红星新闻记者 强亚铣
　　编辑 余冬梅