禾赛科技赴美IPO，估值或超30亿美元，光速基金小米百度投资

　　中国激光雷达第一股，能否为投资者提振信心呢？
　　来源：直通IPO；文邵延港
　　国外激光雷达厂商在资本市场遇冷，中国激光雷达厂商选择逆势前行。
　　1月17日晚间，禾赛科技正式向美国证监会提交招股书，计划登陆纳斯达克。据悉，禾赛科技此次将募资1亿美元，市场消息称此次IPO估值或超30亿美元。若成功上市，禾赛科技将成为美股中国激光雷达第一股。
　　禾赛科技于2013年成立于美国硅谷圣何塞，2014年落户上海，是中国较早一批业内创业公司，如今已是国内出货量最大的激光雷达供货商。至今已完成多轮融资，光速基金、高瓴、小米、真格基金、百度、博世创投、启明创投等众多知名机构入股。
　　据了解，禾赛科技曾于2021年1月冲击科创板，两个月后即终止。时隔两年，禾赛科技转战美股，再次向资本市场发起冲击。而此时，美股激光雷达上市公司市值大跌，投资人面临大幅亏损。从中国战场杀出来的禾赛科技，能否在美股市场破冰？放弃科创板后奔赴纳斯达克
　　禾赛科技是由三位清华和斯坦福大学校友组建，其中董事长兼CEO李一帆为清华大学学士和美国伊利诺伊大学博士，主攻智能机器人领域；首席科学家孙恺毕业于斯坦福大学机械和电子系；首席技术官向少卿拥有斯坦福大学电子工程和机械工程双硕士，主攻智能机电一体化领域。
　　次年，头顶光环的三人回国后，在上海正式成立禾赛科技。招股书显示，自2014年公司成立至2021年科创板申请获受理，禾赛科技完成11次增资和7次股权转让，光速中国、百度、博世、启明创投、真格基金等机构陆续加入。其中，德国博世集团和光速中国领投的1。73亿美元C轮融资，刷新了当时激光雷达行业的融资纪录。
　　两年前，禾赛科技便以激光雷达第一股的名义站在资本市场门前。彼时，禾赛科技计划募资20亿元用于研发和扩产，发行市值超133亿元。但在发审委第一轮问询后一个多月，禾赛科技主动撤回上市申请。
　　李一帆、孙恺、向少卿三人的目标，是在硅谷最大的城市圣何塞决心要打造一家billiondollarcompany。在冲击科创板时，禾赛科技已是业内独角兽，发行市值也达到了三人的创业目标。
　　对于终止科创板上市，尽管市场上舆论此起彼伏，但禾赛科技一直未作回复。2021年4月，为促进离岸融资，禾赛科技在开曼成立了离岸控股公司禾赛集团，成立香港禾赛，为境外上市做准备。
　　2021年6月，禾赛科技宣布完成D轮融资，引进高瓴、小米、美团和中信产业基金等投资方，而此轮融资规模达3亿美元，后续小米追加投资7000万美元。此轮融资规模按照当时汇率，约为23。8亿元人民币，超出科创板IPO的20亿元募资计划。
　　撤回科创板IPO后，获得更大金额的融资，对禾赛科技之后的运营提供支持，减轻了目前还在亏损的激光雷达厂商对于资金的需求程度。
　　据招股书，截至目前，创始人及高管团队合计持股26。8，光速中国旗下基金LightspeedOpportunity、LightspeedChinaPartners分别持股9。3和8。2，是禾赛科技最大投资者。其余股东中，百度持股6。8、博世持股6。6，小米持股6。3，远瞻持股5。9。
　　被众多投资者寄予厚望，再一次对接资本市场的禾赛科技，如今是否有足够底气面对市场和投资者的挑剔。
　　禾赛科技此次IPO最多募资1亿美元，较上一次科创板计划的募资额缩水六成多。据招股书，禾赛科技募资将60用于研发和提高制造能力，其余40将用于一般企业用途，其中可能包括潜在的战略投资和收购。
　　禾赛科技IPO规模骤减，能否满足其资金需求？
　　招股书显示，截至2019年、2020年、2021年12月31日以及2022年9月30日，禾赛科技的现金及现金等价物以及短期投资分别为10亿元、8。957亿元、28亿元（3。925亿美元）和21亿元（2。907亿美元）。D轮融资后，禾赛科技2021年以来的资金状况有明显改善。交付量超10万台，禾赛科技降价推进商业化进程
　　禾赛科技收入来源为激光雷达、气体检测产品以及其他产品，其中激光雷达为主要收入来源。招股书显示，激光雷达在2022年前三季度的收入占比为91。6。
　　禾赛科技激光雷达应用在ADAS、自动驾驶、机器人领域。根据弗若斯特沙利文报告，在ADAS市场，禾赛科技预计在2022年的出货量是全球第一，也是全球第一家每月向ADAS厂商交付超过1万台的激光雷达单元的制造商。
　　自2017年至在2022年底，禾赛科技宣称激光雷达累计交付量达10。3万台，仅2022年就交付8。04万台，已登顶全球激光雷达年度量产冠军。
　　据了解，禾赛科技2019年、2020年、2021年及2022年前三季度的营收分别为3。48亿元、4。16亿元、7。21亿元、7。93亿元；净亏损分别为1。2亿元、1。07亿元、2。45亿元、1。65亿元。其中，2022年业绩迎来爆发，激光雷达出货量暴涨，前三季度营收超2021年全年，净亏损同比收窄5。
　　禾赛科技在研发投入占比极高，2019年、2020年、2021年及2022年前三季度，禾赛科技的研发费用分别为1。5亿元、2。3亿元、3。68亿元、3。76亿元，占同期营收比例分别为43。0、55。3、51。1以及47。4。
　　2019年、2020年、2021年以及2022年前三季度，禾赛科技产品毛利率分别为70。3、57。5、53。0、44。值得注意的是，禾赛科技的毛利率远超海外激光雷达上市公司，其中Velodyne、Luminar、Innoviz的毛利率甚至为负。
　　禾赛科技称，毛利率降低的主要原因在于其销售的产品结构从以价格较高的Pandar系列产品为主，转向价格较低的QT、XT和AT系列产品为主。招股书显示，2021年与2022年前九个月中，禾赛科技激光雷达的平均售价分别约为8000美元和3100美元，同期的销量分别为8000台和32400台。
　　凭借低成本的激光雷达产品方案，禾赛科技产品在自动驾驶场景的市场份额迅速扩张。以2021年收入计，禾赛科技的市场份额约为60，而第二、第三和第四大厂商的市场份额分别约为12、7和6。截至2022年底，全球前15的自动驾驶公司中有12家使用禾赛科技的激光雷达。中国激光雷达厂商疯狂突进，赴美上市能否提振资本市场？
　　当禾赛科技大举推进商业化进程时，国外市场的激光雷达厂商境遇并不乐观。
　　2022年11月，美股激光雷达第一股Velodyne与Ouster签订协议，双方决定合并，交易完成后，Velodyne和Ouster的股东们将各自拥有合并后公司约50的股份，预计2023年上半年完成合并。让曾经作为竞争对手的两家厂商决定抱团取暖的原因，正是由于国外激光雷达市场商业化进展缓慢，造成公司财务情况紧张。
　　此外，美国两家老牌激光雷达明星企业Ibeo、Quanergy先后宣告破产，其中Ibeo被誉为激光雷达鼻祖，Quanergy估值曾高达20亿美元。
　　反观中国激光雷达厂商，得益于中国汽车智能化与自动驾驶的实质进展，中国市场对激光雷达需求量进一步提升，禾赛科技等众多激光雷达厂商开始寻求规模商用，量产上车是2022年中国激光雷达厂商的探索的主题。
　　根据弗若斯特沙利文报告，从2021年到2030年，中国ADAS激光雷达市场的复合年增长率预计将为103。0，高于美国的93。8。预计到2030年，中国将成为最大的ADAS激光雷达市场。
　　在竞逐规模化的激光雷达市场，中国涌现出一批颇具竞争力的厂商。根据YoleIntelligence报告，2022年预计有超过20万台激光雷达交付上车。排名前四的厂家中有三家均为来自中国，其中禾赛科技以20的份额位居第二，速腾聚创与华为跟在其后，图达通、大疆则分列六七位。
　　禾赛科技目前已经获得已获理想、集度、路特斯、高合、长安、上汽等10家主流乘用车厂累计数百万台的量产定点。禾赛科技选择自建工厂，招股书称，其嘉定工厂扩产后的年产量提高至约120万台。
　　尽管还处于亏损运营状态，但在商业化进展中，禾赛科技比上述提到的国外激光雷达厂商更快。若成功上市，禾赛科技这家中国激光雷达第一股，能否给国际投资者提振信心呢？