棉花收储终落地，棉价的春天要来了吗？

　　近年来，中国棉花产销一直存在200万吨左右的产销缺口，基本依赖于国储棉的轮出以及进口来弥补缺口，政府也通过储备棉来调节棉花市场，稳定棉价，为纺纱厂和棉农提供一定的支持。
　　2022年7月8日晚，中储棉发布了2022年第一批中央储备棉轮入公告，自2022年7月13日启动收储政策，总量为3050万吨，交易对象限定为经202122年度新疆维吾尔自治区和新疆生产建设兵团公示后确定的棉花目标价格改革加工企业，并且在棉花现货价格高于18600元吨时停止轮入。
　　在2014年之后，我国就取消收储改为目标价格补贴政策，从1516年度开始，由于每年的大量轮出，国储棉库存不足200万吨，因此1920年度国储棉轮出便配合了轮入，常态化轮出转为轮储，国储棉净轮出量大幅下降。但2021年政府为了调节市场棉价，临时进行了额外的抛储，在去年连续三次抛储后，包括近几年轮入进口棉的情况下，国储棉存量预计在150万吨左右，处于较低水平，有一定的轮入需求。
　　近年，我国棉花种植在向新疆转移后，产量较为稳定，今年新疆整体天气较适宜于棉花的生长，新棉长势普遍好于去年同期，2223年度新季有望实现小幅增产，预计产量在583。3万吨左右。但今年上半年，尤其三月份开始，国内各地疫情散点式爆发，上海经济活动也逐渐暂停，物流受限，许多纺企及服装市场都因疫情管控被迫降低开工率或关停，纺织行业的金三银四未能显现，大量春夏库存积压。
　　同时，受国外影响，国内棉价一路走高，但全球宏观经济不佳，国内外消费都在降级，国内部分从业者受疫情影响，工资水平降低，消费能力随之下降，人们对消费弹性相对较高的服装及家纺的需求大幅下降，国内下游纱布厂都遭遇订单荒的问题，开工率保持低位，成品不断累库，去库缓慢，面对高波动的棉价又不敢囤货，保持随用随买。此外，新疆棉禁令的生效也再一次冲击了我国的棉纺市场，《防止强迫维吾尔人劳动法》正式生效后，纺企外贸订单必须使用进口棉，进而一定程度上将减少对于新疆棉的需求。
　　所以整体来看，近年我国棉花消费量降有所下滑，而供给量稳中有增，叠加2122年度皮棉销售缓慢，截至目前销售进度仍不及七成，大量陈棉累库。那么在多方因素下，我国今年到底多出了多少棉花呢？
　　我们针对历史数据及当下产业形势作出了适当的估计。
　　首先，202122年度（2021。52022。4）我国棉花期初库存为562万吨，产量为579。8万吨，进口棉达174。93万吨，进口纱达181万吨，我国棉花出口量极少，暂且估算为1万吨。据了解，普梳纱棉花消耗定额约为1。08吨吨棉纱，精梳纱棉花消耗定额约为1。3吨吨棉纱，我国进口纱基本以普梳纱为主，因此我们以1。1左右的消耗定额比例进行计算，2122年度进口纱数量基本相当于199万吨的棉花供给。
　　因此，在需求大幅下滑的情况下，我们重点需关注消费量的估算。2122年度我国国内服装鞋帽、针、纺织品零售额和服装零售额整体大致同比增长98。1，而出口方面，美元大幅升值，成本大致上涨30，服装及衣着附件、纺织品服装、纺织纱线与织物及制品三方面除去成本上涨因素外，根据各自增幅及占比，整体大致同比增长79。35。据目前纺企间了解的情况来看，我国下游内外贸大致各占一半左右（会随产业情况上下浮动），而202021年度我国棉花消费量为869万吨，那么根据增长率与内外销占比，我们估算用于内外贸的棉花量为426。23万吨和344。78万吨，总计771万吨左右。综上，我国202122年度棉花期末库存为743。82万吨。
　　同理，我们再对202223年度的棉花供需进行估算。首先，据国家棉花市场监测系统六月数据显示，我国棉花新年度产量预计同比增加0。6，为583。3万吨。目前，虽然棉花内外价差持续倒挂，但越来越多国家开始禁止新疆棉，纺织行业出口订单被迫需使用高价进口棉。因此，我们预计下半年将适当提高对于进口棉的需求。而我国进口纱基本为产自印度、巴基斯坦等东南亚国家的低端纱，在纱线同样内外价差倒挂的情况下，预计国内企业将用国产纱替代部分进口纱，以降低生产成本，因此下半年我国或将减少对于进口纱的使用。综上，我们预计2223年度将进口209万吨左右的棉花以及约139万吨的棉纱（同2122年度的估算方式，约相当于153万吨的棉花供给量）。出口方面，我们同样预计为1万吨。
　　消费方面，一般来说，纺织行业具有明显的季节性淡旺季，但今年国内受疫情影响，上半年旺季未显，大量成品积压，而疫情恢复后，下游需求仍未有明显起色，整体呈现出旺季不旺，淡季更淡的形势。而国外宏观经济不佳，欧美服装零售与批发库存同样持续走高，整体需求也较为疲软。因此，结合经济局势以及行业季节特性，我们对每个月的内外消费金额根据每月权重进行了估算，然后根据上述转换方式，得出2223年度国内消费量约为391万吨，国外约为264万吨，整体消费量在655万吨上下。所以，我们预计2223年度，若国家不行使收储政策，我国棉花期末库存将达到约930万吨，远超正常水平130万吨左右。
　　因此我们认为，若这次收储达到目标数量后，国家大致还需进行两轮收储才可使棉花供需格局回归正常平衡状态，目前距新花收花还有两个月，在此之前中储棉可能会再进行一次收储计划。但需注意，目前棉花现货价格在17700元吨左右，而中储棉设置的启动停止价格为18600元吨，所以棉价或将暂缓跌势，甚至有所反弹，但反弹空间不大，若棉价超过收储价格线，则政府将无法达到收储量目标，因此18600元吨很可能成为短期现货的上限价格。同时，因去年轧花厂收花价格过高，棉企即便按该价格抛售给中储棉，依旧是处于亏损状态，因此在政策启动后，我们更需关注棉企销售的积极性，追踪成交价格及数量情况。
　　综上来看，虽然收储政策终于落地，但对棉价的提振作用或有限，长期来看，我国棉花市场的弱势格局依旧难以改变，国家或还需进行多次收储才可缓解目前供需双弱的格局，下游纺服企业还在等待他们的春天。
　　作者：南华期货咨询服务部
　　边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（F03094811）
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