天纺标北交所天津第一股，能否复制中纺标的大涨奇迹？

　　作为天津市第一家北交所上市公司，天纺标将于10月11日发行。公司主要特点有：一是引入4家战投，没有公募，都是产业资本与私募。天津津智国有资本投资运营有限公司 、亿纳谱（天津）医疗科技有限公司、常州市建筑科学研究院集团股份有限公司、丹桂顺资产等4家战投共拟认购260万股。二是上市速度很快。2022年3月，天纺标由创业板转战北交所，进入北交所上市辅导期，几个月就北交所上市了。
　　今年，检测行业中有几家公司上市，国缆检测（301289）、西测测试（301306）、建科股份（301115）已在创业板上市。北交所上市的有3家，分别是中纺标、天纺标、航天检测。
　　前几天，中纺标北交所上市大涨，首日多次临停，最高涨幅150%。那么，同行业公司天纺标上市，能否复制中纺标的大涨奇迹？
　　一、消费品检测服务收入占比最高
　　天纺标是一家集检验检测及相关技术服务为一体的综合性第三方检验检测服务集团， 业务范围涵盖消费品、医疗器械及工业品等行业。公司在消费品检验检测方面尤其是纺织服装检验检测方面具有竞争优势。公司拥有国家针织产品质量监 督检验中心、国家服装质量监督检验中心（天津）两个国家级检测中心。
　　公司依托天津总部及上海、广东、深圳子公司建立的核心销售、检验检测和技术服务网络，为公司超过 1.2 万名客户，提供检验检测及相关综合技术服务。公司拥有安踏、李宁、爱慕、恒源 祥、安莉芳、华歌尔、纳通医疗、美润医疗等一批具有行业影响力的品牌客户及天猫、 抖音、京东等电商平台客户。
　　天纺投资直接持有公司 4844.8268 万股股份，占公司股份总数的 70.83%，为控股股东，实际控制人为天津市国资委。
　　公司主要提供消费品、医疗器械和工业品检测服务。 公司消费品检测服务收入占比最高，主要为纺织品有关的检测。 报告期内消费品检测收入占主营业务收入的比 例分别为 99.90%、69.66%和 93.09%；医疗器械检测收入占主营业务收入的比例分别为 0%、29.88%和 5.52%；工业品检测收入占主营业务收入的比例分别为 0.10%、0.46%和 1.39%。
　　2019 到2021 年，公司来源于华东地区、华南地区和华北地区的收入合计占主营业务收入的比例分别为 96.55%、93.68%和 94.73%，上述地区是公司主营业务收入的主要来源地区。
　　报告期内，公司前五大客户的销售收入分别为 2596.88 万元、2379.71 万元和 3080.2 万元，占公司当期营业收入的比例分别为 22.21%、13.98%和 19.75%。公司不存在对主要客户重大依赖的情形。
　　公司在纺织品检测这一细分行业有技术和市场优势，毛利率高于行业平均毛利率水平。报告期内，公司主营业务毛利率分别为 57.24%、67.25%和 59.49%。2020 年毛利率高于 2019 年及 2021 年，主要原因是：2020 年新冠疫情带来的毛利率较高的医疗器械检测业务收入规模增加了 4833.05 万元；2020 年疫情复工复产减免政策使公司成本有所降低；随着公司收入规模上升，规模经济效应有所体现。
　　2019 年、2020 年和 2021 年，公司研发费用分别为 623.84 万元、900.20 万元和 962.01 万元， 研发费用整体呈现上升趋势。
　　二、业绩先升后降的归因分析
　　1、2020年业绩大幅增长，2021年下滑
　　2019年-2021年，天纺标的营收分别为1.17亿元、1.7亿元和1.56亿元，对应的归母净利润分别为2180.42万元、5674.34万元和3695.24万元，公司的营收和利润均呈现先升后降的态势。
　　报告期内营业收入年复合增长率为 15.47%，消费品检测年复合增长率 11.51%。2020 年公司营业收入相比 2019 年增长 50.15%，2021 年相比 2020 年 增长-11.13%，存在一定波动。公司 2021 年营业收入相 比正常年份 2019 年增长 24.34%。
　　具体来说，2019 年到2021 年，公司营业收入分别为 11696.94 万元、17017.68 万元 和 15595.83 万元。公司多年深耕消费品检测，特别是纺织品检测业务，在纺织品检测行业具有较高的知名度和公信力。2019 年、2020 年和 2021 年，公司消费品检测业务收入分别为 10761.13 万元、11266.46 万元和 13380.44 万元，呈逐年上升趋势，复合增长率为 11.51%。
　　报告期内，公司营业利润分别为 2654.43 万元、6731.14 万元和 4192.85 万元，占当期营业收入的比重分别为 22.69%、39.55%和 26.88%；净利润分别为 2264.13 万元、 5895.67 万元和 3725.01 万元，占当期营业收入的比重分别为 19.36%、34.64%和 23.88%。
　　2、业绩增长缓慢的原因
　　原因一：消费品检测受到下游纺织服装行业增速放缓影响
　　报告期内消费品检测板块营业收入增速分别为 4.7%和 18.76%。 公司消费品检测板块尤其其中的纺织品检测业务为公司的传统优势业务，相应下游行业发展增速放缓对公司消费品检测板块经营带来了一定的影响。
　　近三年，受疫情的影响，全国各行各业增长放缓，作为民生行业，纺织服装生产企业也收到疫情的影响，据国家统计局统计，2021 年规模以上企业累计生产针织服装 141.37 亿件，同比增长 10.86%，两年平均增速为 1.75%；2021 年针织行业 5861 家规 上企业完成主营业务收入 6637.34 亿元，同比增长 13.3%，2020、2021 两年复合平均 增速为 1.99%，比 2019 年的增速提高了 1.89 个百分点；2021 年全国限额以上服装鞋帽、 针纺织品类零售总额达 13842 亿元，同比增长 12.7%。2019 年至 2021 年，复合平均增 速仅为 1.19%。
　　原因二：2021 年防疫用品检测需求回落趋稳
　　由于2020 年初新冠疫情使得医疗防护用品需求量急剧增长，医疗防护用品检测需求也急剧上升，公司快速反应、及时提供服务，2020 年收入和净利润均取得了大幅增 长。 2021年新冠疫情防控进入常态化，医疗器械检测机构增多，竞争加剧，公司相关收入和毛利下降。同时，公司消费品检测业务规模持续增长。2021 年营业利润和净利 润虽然较 2020 年有一定的下降，但相比 2019 年仍保持了较大的增长。
　　具体来说，受2020 年新冠疫情影响，公司消费品检测的入规模增长较小，较 2019 年增长了 4.7%。随着疫情的常态化和各地防疫措施效果的显现，2021 年消费品检测收入回升，较 2020 年增长了 18.76%。公司工业品检测业务处于起步阶段，报告期内公司工业品检测收入占主营业务收入分别为 0.10%、0.46%、1.39%，占比逐年提高。2021 年公司医疗器械检测收入大幅降低。 随着新冠疫情的持续，有更多的检测机构取得了医疗防护用品的检测业务资质，业务竞争加剧。2021 年公司医疗器械检测收入 793.24 万元，较 2020 年下降 83.59%。
　　总之，主要是由于 2020 年公司医疗器械检测业务规模较大，2021 年防疫用品检测需求回落趋稳，相应版块业务有所下降导致。2020 年由于新冠疫情爆发，带来医疗器械特别是口罩、防护用品检测需求的爆发增长，使得医疗器械检测业务收入在当年主营收入中占比提高到 29.88%。 2021 年公司医疗器械检测业务收入较2020 年显著下降，主要由于随着疫情的持续， 口罩、防护服等防疫用品检测市场需求回落及检测机构数量增加所致。
　　原因三：毛利率变化
　　报告期内，公司主营业务毛利率分别为57.24%、67.25%和59.49%，同样是先升后降。其中2020 年毛利率较高，主要原因是2020 年新冠疫情带来的毛利率较高的医疗器械检测业务收入规模增加了 4833.05 万元。此外，2020 年疫情复工复产减免政策使公司成本有所降低。
　　原因四：投资收益和其他收益占比较高
　　2019 到2021 年，公司投资收益和其他收益合计占营业利润的比例分别为 15.71%、10.61%及 27.33%，占比较高。公司为充分发挥产业协同效应，通过对外投资的形式扩大纺织品检测行业产业链，报告期内， 对外投资产生的投资收益分别为 178.74 万元、298.28 万元和 779.22 万元。此外，受国 家产业政策支持，报告期内，公司其他收益分别为 238.21 万元、415.95 万元及 366.84 万元，主要为政府补助。
　　公司三年扣非净利润分别为2008.13万、5378.22万、3414.4万，2021年下降36.51%。