大展宏兔万家基金副总经理投资总监基金经理黄海春意渐暖复苏可期，2023年价值风格有望延续

　　天地风霜尽，乾坤气象和。虎年轻舟已过，曾经多少艰难奋勇；兔年可望春山，此间多少期许祝愿。挥别金虎，迎来玉兔。在这辞旧迎新的时刻，中国证券报邀请各大金融机构代表，为您送上新春祝福，分享感悟心得，展望投资宏图。
　　万家基金副总经理、投资总监、基金经理 黄海
　　旧岁已辞，新年已至。首先感谢大家的信任和陪伴。
　　2022年的A股市场跌宕起伏。在疫情影响、俄乌冲突、美联储加息等复杂因素的综合作用下，主要股指全面调整，上证指数下跌15.13%；沪深300下跌21.63%；创业板指下跌29.37%。幸运的是万家宏观择时、万家新利和万家精选A整体收获了较为明显的超额收益，前述基金2022年分别取得48.56%、43.66%、35.51%的回报。（数据来源：万家基金，经托管行复核，截至2022年12月31日；指数数据来自Wind。）
　　就整体市场环境来看，在2021年下半年我们曾判断，未来会是一个震荡趋弱的市场，需用弱市思维来应对。我们认为通胀在2022年来说是一个全球性的问题，所以我们选择布局于能源、地产，一个对应着通胀、一个对应着增长。我们将能源划分为两类，及时根据市场的变化切换。一类是高股息的动力煤公司，分红比例更高、价格波动较小，相对比较稳定，在风险出现的时候有防御性。当然，由于其业绩在上调，所以也有着一定的进攻性。另外一类是现货比例比较高的、与市场价格挂钩紧密、或不受价格限制的焦煤，它与经济短期需求波动有强相关性。在需求好的时候，比如2022年一季度前两月，它们具有较强的进攻性。
　　弱市环境下的投资，就像站在一个冰面上，周围的冰块纷纷融化，你只能找到一两块安全的地方，不能随意走动。在这种情况下，少即是多，越少的选择越是坚定，只有集中才能够获取超额收益、保全资产，因此我们在去年的配置也相对集中。
　　展望未来，虽然去年A股呈现反复寻底的态势，但由于中国市场广大，同时制造业体系完备，未来市场上结构性的机会仍将层出不穷。就现阶段来看，我们已经可以看到很多积极的因素。比如，按照国内经济的库存周期，从2021年二季度开始的去库存大概率会在2023年二季度见底，稳增长政策的累积效果将会逐渐显现，从基本面来看，2023年或是一个弱复苏的过程。
　　在风格上，2023年我更看好价值股的风格。从过去十年中证风格指数的历史规律来看，很多时候是以三四年为维度进行切换。比如，中证金融指数在2012-2015年四年的时间是跑赢中证消费指数的，2016年两者跑平了，2017年-2020年中证消费就开始大幅跑赢了中证金融，2021-2022年两者跑平，2023年金融开始反超消费的可能性更大些。大类资产配置上，过去3年无论消费还是科技的结构性牛市导致了80%以上的主动权益资金囤在了成长股中，对价值股的配置极少。价值股再平衡的持续时间在两年以上，所以从长期来看，资产配置在低估值价值股的再平衡过程是有持续性的。今年经济弱复苏的过程中，低估值、高分红、低负债、高现金流的公司很稀缺，它们理应作为增量资金和存量资金增配的方向。
　　考虑到今年上半年国内的需求应该是一个缓慢复苏的过程，而国外的需求在往下走，所以我认为今年上半年通胀的压力会有所缓解，但今年下半年中国经济开始缓慢复苏，海外的经济可能逐渐衰退，通胀的硬约束将始终存在。所以在具体的行业配置上，今年还是看好稳增长主线中的投资机会，优先选择现金流高分红的安全的公司，特别是在供给端偏紧或供给端出清比较彻底的行业。比如煤炭就是这样稀缺的、稳定的标的，等经济逐渐复苏，一些中游的板块更值得关注，比如化工、建材、轻工等，需求逐渐回暖的消费类公司以及顺周期的金融行业也值得关注。
　　经过二十多年的投研磨砺，我越发意识到投资对我来说不仅仅是一份工作，更是一份沉甸甸的责任。国内的财富管理行业是一片蓝海，未来居民资产配置的需求会越来越多，我们作为公募基金为大众居民理财服务，是有责任、有价值的，好的资产配置可以与持有者分享中国经济的成果，实现资产升值，这是非常有意义的一件事。作为基金经理，我会始终坚持稳扎稳打，用更长远的视角去做长期正确的事情。
　　最后，值此新春佳节之际，我祝愿每一位投资者朋友新春快乐，前＂兔＂无量，再次感谢大家一直以来的信赖与支持，希望未来的日子可以继续携手，一起见证并分享中国资本市场的成长与腾飞！