避险之王达利欧美元帝国恐将步入衰退

　　桥水基金创始人瑞 达利欧本文节选自达 利欧新书《原则：应对变化中的世界秩序》，并作删减
　　几年前，我观察到许多我一生未曾发生、但历史上曾多次发生的重大发展正开始酝酿。
　　最重要的是，我目睹了3桩不寻常事件同时汇聚，这3件事同时发生的类似情境是在1930年至1945年期间。这个相似性让我相当忧心。 帝国兴衰3事件齐聚：巨额债务、冲突扩大、新强权
　　我知道除非我深入研究历史上的类似时期，否则不可能真正理解那几年所发生的一切，更无法因应当今面临的各种状况。我探讨了历史上3大储备货币帝国（荷兰、英国与美国），与它们的储备货币及其市场的兴起与衰败，从中发现典型模式与因果关系，并因而领略到教训，想像未来的可能发展。
　　第一件事：现今巨额债务与零利率（或接近零利率）促使世界储备货币国（如美国及美元、欧盟及欧元、日本及日元）大量印制钞票；在2021年，以负利率计息的债务已超过16兆美元，而且为了取得弥补赤字所需的财源，有异常巨额的额外新债务即将发行。
　　储备货币是指世界各地公认的交易与储蓄用的通货。可印制世界主要货币的国家（目前以美国居首，但在历史上，最大储备货币国曾由荷兰换成英国、再由英国换成美国）坐拥强势地位，而以这项世界储备货币计价的债务（也就是目前的美元计价债务），更是世界各地资本市场与经济体系的最基本组成结构。
　　研究过历史上所有货币与信贷周期后， 我发现了长期债务与资本市场周期，通常延续大约50年至100年，而这项发现让我大开眼界，从此彻底改变了我看待眼前各种事态的方式。
　　第二件事：当前各国的财富、政治与价值观鸿沟扩大到约莫一个世纪以来最严重状态，并导致各国国内发生大规模政治与社会冲突。尤其是美国，此时此刻的财富、价值观与政治鸿沟，已远大于我一生当中的所有时刻。
　　研究过两极化程度也相当严重的1930年代与其他早期年代后，我领悟到哪一方（即左派或右派）胜出一定都会对经济体系与市场造成极大的冲击。于是，我自然而然地想要知道，今日的鸿沟将造成什么样的后果？
　　在仔细检视历史后，我搞懂一个道理： 当财富与价值观鸿沟非常大，且经济又不巧陷入衰退期，便很可能会衍生许多和经济资源分配方式有关的激烈冲突。
　　第三件事：世界新强权（中国）的崛起对当前世界强权（美国）与现有世界秩序所造成的挑战等。这个状况是我一生首见（苏联只是军事上与美国势均力敌，但在经济上，它从来不是美国的对手）。
　　中国在多数方面已成为美国在生产、贸易、技术、地缘政治与世界资本市场等方面的强大竞争者。过去37年来，我经常造访中国，而且我很幸运地相当了解中国最高政策制定者的思维。
　　这些直接的接触让我得以近距离体会他们采取各种行动的背景理由，而那些行动也确实创造了惊人的进步。所以，我们必须摒弃偏见，以中性的立场来检视并理解他们如何实现这些成就。
　　在历史上，当荷兰帝国被大英帝国取代，大英帝国被美国帝国取代时，都发生了这3件事，它们既属许多帝国兴衰周期的一部分，也体现了那些帝国的多数面貌。
　　所有帝国与朝代，都是顺着典型的「帝国兴衰大周期」兴起与衰败，而由于周期有着清晰的里程碑，我们才得以厘清目前处于大周期的什么位置。
　　这个「帝国兴衰大周期」有6个阶段，在：热络、和谐、繁荣时期与萧条、内战、革命时期之间来回摆荡起伏。
　　在和平与繁荣时期，伟大的创造力与生产力使生活水准大幅提升；而内战与革命时期，则会爆发许多因财富与权力而起的争战，很多财富、生命及我们珍视的其他事物因此遭到大规模破坏。
　　总之，我想传达的重点是，当长短各异的不同周期同时来到各自的起点，历史的板块构造就会位移，所有民众的生活则会发生巨大变化。这些板块位移有时非常可怕，有时则妙不可言。那些状况未来肯定会发生，而且，大多数人肯定无法预见到那些状况的到来。
　　换言之，在一个周期里，各种状况由某个极端摆荡到另一个极端是常态，而非例外。
　　以一整个世纪的漫长期间来说，没有发生过一次繁荣期与一次萧条、内战期的国家可以说是少之又少，所以，我们应该预期这两种情况必然会发生。
　　然而，纵观历史，多数民众却一向（且目前依旧）认为，未来的样貌看起来将和不久前的过去大同小异。那是因为，一如很多情况，真正的大荣景时期以及真正的大衰退时期一生大约只会发生一次，所以除非你研究过许多世代的历史形态，否则当你碰上那种大规模的兴衰，你一定会感到非常诧异且措手不及。
　　世界上没有任何一个政府体系、经济体系、货币与帝国能长生不死。检视上述几个帝国与各个时期的所有个案后，我发现最伟大的帝国通常延续大约250年，有时多150年，有时少150年，而当中的大型经济、债务与政治周期，则延续大约50年至100年。 中国跻身强国之列，美国两极分裂，转保护主义
　　我的研究显示，美国现在走到大周期的「财务状况恶化且冲突加剧」阶段（约70％，上下误差10％），尚未进入内战、革命的第6阶段。
　　但目前内部冲突大，并在上升中。近期的选举也呈现出美国的分裂有多严重，几乎是50对50，彼此似乎壁垒分明，难以调和。
　　相对的，中国40年来由隔绝转向开放，转向「市场改革」及市场经济，这些对中、美、世界他国经济产生重大影响。
　　中国从世上最落后的国之一，转型为经济、科技、军事、地缘政治上实力最强的两大国之一。这场进步多半发生于和平与繁荣期，那时最大帝国美国未遭到威胁，全球化与合作也蓬勃发展。那段时期一直延续到2008年债务泡沫，于是美国与许多其他国变得更倾向民族主义、保护主义、冲突性，符合典型大周期的进展。
　　中国目前则在贸易、经济产出、创新与科技方面，地位与美国大约旗鼓相当；在军事及教育上实力强大且快速上升中；在金融方面，中国也是新兴强国，唯在储备货币及金融中心地位上落后美国。
　　美国进入衰退的状况让我不由得反思：我和我关心的人要如何知道我们是否正进入那样一个萧条、革命的时期？又要如何知道怎么顺利度过？
　　由于我的专业责任是无论环境如何变化都要设法保护财富，所以，我觉得我需要充分了解这些周期，并搞清楚国家在周期中的位置，以便在战术上调整或分散我的投资组合，以免投资受不利影响，甚至能顺应周期而从中获利。
　　在我全球宏观投资约50年的生涯中，我发现了许多恒久有效且放诸四海皆准的真理，这些真理构成了我的投资原则。
　　在这里，我想要先传达一个重要原则： 所有市场主要由4个决定因素所驱动，它们分别是经济成长、通货膨胀、风险溢价和贴现率。
　　所有投资都是今天一次性付款以换取未来的报酬，这些未来的现金支付将取决于经济成长、通货膨胀、风险溢价（与手头的现金相比，投资者愿意承担的投资风险），以及决定这些投资在现今的价值（被称为「现值」）的贴现率。 从大周期视角，评估世界财富与权力前景—帝国兴衰大周期6阶段
　　↓ 1.新的内部秩序和领导
　　2.新政府与资源分配
　　巅峰3.和平与繁荣
　　↓ 4.财富和政治分歧扩大
　　衰退5.财务恶化且冲突加剧
　　↓ 6.内战与革命 如何平衡投资配置？顺应市场驱动因素与情势
　　这4个决定因素的变化驱动了投资报酬的变化。若能知道任何一个因素未来的变化，我就能确定投资策略。
　　知道这点，我就能将世界上当前的情势与市场上当前的情势联系起来，反之亦然。它还告诉我该如何平衡我的投资，使我的投资组合不会受任何环境影响，这就是很好的多元化投资组合。
　　政府透过财政和货币政策影响这些因素。因此，政府的目标与当前的情势之间相互作用是推动周期的驱动力。
　　例如当成长和通胀过低时，中央银行会创造出更多的货币及信贷，从而产生购买力，让经济成长先行回升，随后通胀也会跟着回稳；而当央行限制货币及信贷供应时，情况正好相反——经济增长和通货膨胀都会放缓。
　　为了推动市场报酬和经济状况，中央政府和中央银行的职责是不同的。中央政府决定钱的来源和去向，因为他们可以征税和支出，但不能创造货币和信贷；相反的，中央银行可以创造货币和信贷，但无法决定货币和信贷是否流入实体经济。
　　中央政府和中央银行的这些行动会影响商品、服务和投资资产的购买和销售，并推动其价格的涨跌。
　　在我看来，每项投资资产都以自己的方式反映了这些驱动因素，考虑到对未来现金流的影响，这是合乎逻辑的。
　　每项投资资产都是投资组合的一个基本因素，而挑战在于如何根据这些因素将这些投资组合做最好的配置。例如，在其他条件相同的情况下，当成长强于预期时，股价可能会上涨；而当成长和通膨高于预期时，债券价格可能会下跌。
　　我的目标是 将这些基本因素放在一个投资组合中，然后基于当前和未来的世界情势对这4个驱动因素的影响，进行多元化和战术上的配置。 这些基本因素可以按国家、环境偏好甚至到个别领域和公司来分解。当这个概念被放入一个均衡的投资组合时，便可考察当前情势、市场的历史以及投资组合的表现。 如何在未知状态下做决定？建构一个世界末日投资组合
　　除了从对过去的分析做出对未来的预测，我更想让你知道，在我的生活与投资上，我是怎么在很多未知的情况下做出决定的。简单来说，这是我一直在努力的方向：
　　了解所有的可能性，考虑最坏的情况 ，然后想办法消除无法忍受的情况。首先，要确定和降低不能容忍的最坏情况，就好比一场赛局（生活或市场）最重要的就是不能被淘汰出局。
　　我从1982年所犯的一个大错中学到了这一点，这个错误几乎打垮了我。在那次痛苦的损失之后，我计算了我的基本开销，并努力保留足够的钱来应付最坏的情况。
　　我记得在我东山再起的时候，我经常计算如果几周、几个月，甚至是几年都没有一分钱进来的情况，我和家人还可以过活的配置。我现在建构一个「世界末日」（End of the world）投资组合，就是让我在遇到最坏的情况下也能度过，这是我的基础。
　　你可能会发现，我设想了很多最坏的情况，包括萧条、贬值、革命、战争、传染病、我的判断出现大错误、健康问题和各种原因导致的死亡。我投资的出发点就是试图保护自己不去受到这些情况，甚至更多因素的影响。
　　虽然你可能会认为我都把重心放在降低最坏情况上是保守、悲观的，而且也会错失很多获利机会，但事实恰恰相反。
　　这是一种让人觉得既解放又兴奋的操作，因为已经考虑最坏的情况，所以这给了我安全、自由和能力去争取更美好的结果。
　　分散风险 ，除了确保我已经考虑过我能想到的所有最坏的情况，我还试图透过分散风险来预备那些我无法想到的情况。
　　从原理上来说，如果我有一堆有吸引力但互不相关的下注机会，我可以将我的风险降低80％，却完全不会影响收益，这是我学到的一个数学知识，而且基本上深受吸引。
　　虽然这听起来像一个投资策略，但实际上是一个历史悠久的生活准则。中国有句俗话「狡兔三窟」，意思是指当任何一个洞穴出现危险时，可以在其他洞穴避难。这个原则在危难的情况下解救了许多人，也是我最重要的原则之一。
　　先苦后甘，这样你的未来会有更好的发展。
　　最后，是集思广益。 多和聪明的人在一起，这样可以对我的想法进行压力测试，并向他们学习。