（报告出品方/作者：长城证券，侯宾）一、汽车板块处于历史估值底部，细分板块潜力巨大 整体走势下降，通信板块跑赢大盘 2022年初至7月31日，通信（申万）指数跌幅为-9.83%，在申万一级31个行业中位 列第14名，同属于TMT行业的计算机、电子、传媒的跌幅为-25.43%、-27.23%、- 28.21%。 上证指数跌幅为-10.44%，沪深300、深证成指、创业板指、跌幅分别为-15.20% 、 -17.07%、-17.84%。通信（申万）指数分别跑赢上证指数、沪深300、深证成指、 创业板指0.61pct、5.37pct、7.24pct、8.01pct。 通信板块估值处于近年较低水平 从估值角度来看当前通信板块整体处于近年来较低水平，自2022年初以来，通信 行业的动态市盈率呈现下降趋势，截止7月31日，达到13.99倍，较年初下降了 9.67%。目前低于历史均值（18.84倍），估值水平较低。 市净率方面，通信行业截止7月31日达到了1.05倍，较年初下降了5.3%，也处于下 降趋势。 通信赋能汽车新三化背景 未来的汽车也将是一个移动基站，汽车向移动智能终端的转变，意味着汽车通信 系统的复杂化，汽车通信流量快速增长，使汽车成为一个＂移动基站＂。 通信+汽车板块主要行业可划分车载模组、连接器、精密器件、HUD、热管理、 PCB、域控制器、操作系统、激光雷达、摄像头。 汽车板块增速均较快，上涨趋势明显 汽车板块的营业收入和净利润大部分呈现上升的趋势，2022Q1车载模组业务的营业收入和净利润 同比增速最高，分别为41.94%和46.24%。 汽车板块在5月前跌幅明显，5月后上涨加快，其中热管理和精密器件实现了46.05%和24.73%的涨 幅，目前估值处于较高水平。 通信推动数字新基建 新基建投资转向需求驱动，细分领域投资机会变多，产业发展核心将从投资驱动 转向需求驱动。运营商基本面出现趋势性好转，设备商供应链机会将更多的来自 全球化市场扩张和国产化替代，数字新基建势在必行。 通信+新基建板块主要行业可划分主设备商、小基站、天线射频、温储、散热、 光模块、IDC、光纤光缆、能源数字化。 主设备商业绩稳步增长，估值水平较低 新基建板块的营业收入和净利润主要由主设备商贡献，2022Q1主设备商的营业收入和净利润分 别增长了19.06%和11.45%，实现两位数的增长。 新基建板块各项较年初均处于下跌状态，主设备商的估值水平较低，小基站和温储的估值水平 较高。 卫星互联网收入略有上升，净利润小幅下降 2022Q1卫星互联网业务营业收入同比增长了5.49%，净利润同比下降了10.76%。 卫星互联网板块从年初开始持续下降，近期有一定回升，估值水平在持续上升，截止 7月31日PE已达到154倍。二、通信+汽车：汽车三化势在必行，开启新一轮黄金大周期 2018-2020 年，我国乘用车市场销量＂三连降＂。2021年，我国乘用车市场销量达2148.2万辆，同 比增长6.5%，结束＂三连降＂态势。据中汽协预计，我国2022年乘用车销量有望达到2300万辆，同 比增长9%。 2015-2021年，我国汽车保有量稳步增加。2021年，我国汽车保有量达3.02亿辆，同比增长7.5%。 2017年，我国汽车产量达到最高2901.5万辆，2017-2020年产量放缓，2021年慢速回升至2608.2万 辆，同比增长3.4%。 新能源汽车市场景气度高，专利申请数稳居第一 自 2015 年起，中国已经成为全球最大的新能源汽车销售市 场，且预计未来几年仍将继续保持这一领先地位。据中国 汽车工业协会统计，2022年Q1，我国新能源汽车产量为 129.3万辆，销量为125.7万辆，同比增长均为1.4倍，市占率 达19.3%。 据智慧芽数据显示，截止至2021年7月，中国新能源汽车专 利申请数量占全球新能源汽车专利总申请量的66.8%，中国 是全球新能源汽车第一大技术来源国。 市场规模不断扩大，渗透率持续上升 据中商产业研究院数据显示，2021年，我国新能源汽车销 量为333.4万辆，渗透率达16.0%，其中，纯电动汽车销量 为273.4万辆，在我国新能源汽车市场的渗透率达82.0%， 成为中国最受欢迎的新能源汽车类型。2022年我国新能源 汽车销量及其渗透率将达473.2万辆和22.6%。 随着智能技术的提升与消费者对新能源汽车的青睐增加， 以及政府消费刺激政策的出台，2022年我国新能源汽车销 量及其渗透率将保持强劲增长，有望分别达473.2万辆和 22.6%。 多因素助推汽车智能化发展，市场前景广阔 中国汽车工程学会将＂智能网联汽车＂定义为：搭载先进 的车载传感器、控制器、执行器等装置，并融合现代通信 与网络技术，实现车与 X（车、路、人、云等）智能信息 交换、共享，具备复杂环境感知、智能决策、协同控制等 功能，可实现＂安全、高效、舒适、节能＂行驶，并最终 可实现替代人来操作的新一代汽车。 凭借前端的技术应用优势、坚实的政策支持、宽松的社会 经济环境等因素，智能网联汽车拥有广阔的市场前景。据 HIS 数据预测，2022 年全球智能网联汽车销量将达到 7838 万辆，实现 69%的渗透率。从中国产业信息网的分析得出， 2022 年全球车联网市场规模预计达到 1658 亿美元，其中中 国占据约三分之一市场份额。 交易额与融资规模持续扩大，汽车共享趋势蓬勃 ＂共享经济＂通过利用社会闲置资源，将资源使用权有 偿让渡给更多有需要的人，在资源利用效率最大化的同 时不断创造价值，是伴随数字互联技术变革而发展出的 一种创新商业形态。 从未来汽车技术和应用发展趋势来看，电动化是基础， 智能化是关键，而共享化是趋势。共享汽车是未来中国 智慧交通的核心组成部分，对降低出行成本、缓解交通 拥堵等具有重要意义，推动智慧城市的发展。 中国作为共享经济发展作为活跃的区域之一，2021年中 国共享经济市场达3.69万亿元，同比增长9.2%，其中， 交通出行领域交易额达2344亿元，同比增长3.0%；直接 融资规模达485亿元，同比增速321.7%，加快重塑新一 轮的竞争格局。 车载模组不断满足智能化需求 车载无线通信模组作为汽车接入车联网的关键底层硬件， 正朝 5G、C-V2X、GNSS 和智能天线的融合方向发展。与 传统通信模组相比，车载模组需要高算力的芯片和内存， 叠加丰富的接口和强大的处理功能;多屏设计、3D 渲染、 网络通信低时延等关键技术均对车载模组提出了更高的 要求。 座舱域和驾驶域的车载模组需求 自动驾驶将对未来交通和社会形态产生革命性影响。按照国 际通用标准，自动驾驶汽车被分为L1（辅助驾驶）- L5（完 全自动驾驶（无人驾驶） 5个等级。随着自动驾驶渗透率的 提高，路端设备对MEC、AI、感知等功能的融合需求也将推动 车载模组的同步提升。 汽车座舱智能升级，带动提升车载模组新增量。智能座舱顺 应了汽车 EEA 从分布走向集中、软硬解耦、数字化的演变趋 势，T-Box 通信单元从单一电单元向信息通信域控制器和高 性能计算平台演进 ，带动车载无线通信模组持续优化。三、通信+新基建：数字经济多重政策，助推光通信需求增长 通信+新基建政策强支持 政策层面，数字经济战略的提出和＂东数西算＂工程启动，均是光通信行业后续发展的重要 助推器。 ＂东数西算＂工程的启动本身对于流量增长趋势直接验证，光模块作为硬件必备环节之一， 有望充分受益。 2022年2月，国家发改委等部门联合印发通知，同意在京津冀、长三角、粤 港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了 10个国家数据中心集群，＂东数西算＂工程正式全面启动。 ＂碳中和＂政策将更加重视能源PUE效率，能源数字化、温储散热等领域迎来快速发展。 2020年9月，中国在第七十五届联合国大会上提出，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值， 努力争取2060年前实现碳中和。2021年2月，《国务院关于加快建立健全绿色低碳循环发展经 济体系的指导意见》指出：严格保护生态环境、有效控制温室气体排放的基础上，统筹推进 高质量发展和高水平保护，建立健全绿色低碳循环发展的经济体系，确保实现碳达峰、碳中 和目标，推动我国绿色发展迈上新台阶。 光模块/IDC：下游应用流量高企，数通市场保持高速发展 根据 LightCounting 预测，2026年预计达到176亿美元，2021- 2026 年的CAGR为14%，未来的增长点主要来自5G 持续规模部署和 下一代数通模块（200/400G/800G）上量，其中CWDM/DWDM光模块和 以太网光模块是销售金额占比较大的两个品类。得益于数据流量爆发带来的需求高企，IDC、云计 算等下游应 用需求旺盛，数据中心市场成为光模块市场增长的主要驱动力。 我国 IDC 整体市场 022年将达到 3932.1亿元，预计同比2021年增长 34.6%；2021年-2024年CAGR达 19.40%，数据通信市场成 长空间较 大，行业成长确定性发展且行业景气 度高。2022 年 Q2 北美四家云厂商合计资 本支出实现同比增长 16.67%，北美 云计算的投资仍保 持较高景气度。 在宏观不确定性下，海外云厂商仍然 逆势加码云基建，对未来云业务的 发展给予了较为积极地指引。 光模块重点公司分析 天孚通信：光器件平台型公司，拓展激光雷达新赛道 天孚通信主要从事光器件的研发、生产和销售。公司的主要产品包括微光学器件、光波导器件、光互 联器件、光波分器件、光电集成器件及陶瓷套管、光纤适配器、光收发接口组件、隔离器、高密度线 缆连接器等无源元器件。依托公司建设的江苏省企业技术中心和工程技术中心，在氧化锆陶瓷、塑料 、金属、玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项全球领先的工艺、专利技术，形成了Mux/Demux耦合制造 技术、FA光纤阵列设计制造技术、BOX封装制造技术、并行光学设计制造技术等共八大技术和创新平台 。 中际旭创：光模块全球龙头企业，高端光模块领先发展 中际旭创股份有限公司主要业务是高端光通信收发模块以及光器件的研发、生产及销售。 公司主要产品为高端光通信收发模块。公司专注于云数据中心、无线互联、相干传输和接 入网等光模块应用领域，保持既有业务的内生增长。同时，通过直投或参投多只产业基金 积极布局硅光、光电芯片、人工智能、第三代半导体、激光雷达等领域。 博创科技：携手长飞光纤，强强联合 博创科技股份有限公司主营业务是光通信领域集成光电子器件的研发、生产和销售。 公司专注于集成光电子器件的规模化应用，为电信传输网及接入网和数据通信提供光 无源和有源器件。 新易盛：海外拓展卓有成效，高端需求助业绩增长 自成立以来，公司技术开发能力和生产能力稳步提升，成功开发了不同型号光模块产品超 过2,800种，每种型号的产品又包含了多种不同的技术方案，产品涵盖了多种标准的通信网 络接口、光波波长、传输速率、传输距离等技术指标，运用领域覆盖了数据宽带、电信通 讯、Fttx、数据中心、安防监控和智能电网等行业，能为客户提供定制化的产品服务和一 揽子解决方案。 华工科技：传统业务持续发力，汽车业务突破预期 华工科技产业股份有限公司脱胎于中国知名学府华中科技大学，是＂中国激光第一股＂、 经过多年的技术、产品积淀，形成了以激光加工技术为重要支撑的智能制造装备业务、以 信息通信技术为重要支撑的光联接、无线联接业务，以敏感电子技术为重要支撑的传感器 业务格局，产业基地近2000亩。四、通信+AIOT：互联智能融合，AIoT发展空间广阔 人工智能与物联网融合，AIoT快速发展 人 工 智 能 物 联 网 （ The Artificial Intelligence of Things (AIoT)）是指将人工智能 (AI) 技术与物联网 (IoT) 基础设施相 结合，以达到更高效率，改善人机交互，增强数据管理和分析。 据MarketsandMarkets，2019年全球AIoT市场规模为51亿美元，到 2024年，这一数字将增长至162亿美元，复合年增长率为26.0％。 AIoT多领域应用，智慧城市细分众多 目前AIoT已在生物特征识别、智能家居、智慧农业、智慧 工业及智慧城市下属的智慧物联网平台（智能交通、智慧 医疗、智慧零售、智慧教育）等领域展开广泛研究与应用。 AIoT助推智慧交通落地，逐一击破交通难题 AIoT正在为公路、航空、铁路和水运提供一种新型的智 能交通运输系统，将车辆、交通信号灯、收费站和其他 基础设施连接起来，帮助缓解交通拥堵，预防事故，减 少排放并提高运输效率。 相关应用场景包括车联网通信、车队管理、智能交通管 理、电动汽车充电、电子收费系统以及各种移动解决方 案。 车联网规模迅速上量，覆盖率大幅提升 车联网是汽车、电子、交通运输等行业融合的新型产 业形态，实现车-X(车、路、行人以及互联网等)之间 进行无线通讯和信息交换的系统网络。 全球车联网市场规模从2015年的2454.2亿元，增长至 2020年的6434.4亿元，预计2025年将超过1.5万亿元， 年复合增长率超15%；渗透率从2018年的30.7%，增长 至2020年的45%，预计到2025年，全球车联网将覆盖 接近60%的汽车。 据中研普华预测，2022年我国车联网市场将超过 2700亿元，同比增长超30%；据发改委统计，2025 年 中国智能汽车数量将达到 2800 万辆，渗透率达 82%， 2030年智能汽车渗透率将高达95%。 零售向全渠道与智能化发展 智慧零售基于AIoT技术，结合商业广场、零售门店、 超市等场景的智能化经营需求，提供智慧化、可视化、 数据化的智能管理功能，帮助管理者优化资源配置， 挖掘潜在客户，提升经营业界。 相关应用场景包括无人超市、小程序下单、虚拟现实 （VR）试衣、智能供货、人脸支付、智能POS等。 传统零售方式逐步被替代 随着移动互联网的快速发展， POS机除了支付能力外 还需增添新的增值服务。传统的POS只支持刷卡支付 功能，功能单一，按键操作，现已无法满足各大商业 的使用需求。智能POS机具备产品尺寸小，大屏幕 （无按键、全触屏），安卓系统等优势，功能种类繁 多，完全满足各大商业需求。 随着新零售业务的进一步发展，无人零售加快走入大 众视野并获广泛认可。近几年来我国自助售货机保有 量均呈现20%+高速增长态势，2021年全国自动售货机 数量达92万台，拥有量为1528人/台，与日本每25人/ 台、美国每30人/台相比，我国自助售货机存量增长 空间大。报告节选： （本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。） 精选报告来源：【未来智库】。系统发生错误