段永平是如何计算未来现金流折现的（DCF）？

　　以下转载了段永平关于未来现金流量折现的文章，以及和网友有关问题的互动。
　　先说个人从中得出的结论：
　　1，巴菲特曾反复说未来现金流折现（DCF）这是唯合乎逻辑的估值法。
　　2，PE是历史数据，不能单靠PE去推测公司未来的收益，不然会中招的。比如GM（通汽）的PE直都很低（以前在5倍左右），但债务很，结果破产了。
　　3，DCF方法其实和原来提到的企业毛估估公式类似，原毛估估企业当前价值净利润长期国债利率（5）折价（6折）有效净资产。只是DCF可能会更加准确，因为DCF把企业发展各个阶段分开计算（增长期，过渡期，固定期等），而原来毛估估公式基于未来净利润增加不变的极端情况进行计算。
　　4，试着计算恒瑞医药的未来现金流折现恒瑞医药（SH600276）
　　如下图，恒瑞2021年净利润44。84亿，除了2021年受到疫情和集采的影响，利润率较2020年减少了28。93。假设2022年，恒瑞医药净利润也是44亿。（以下全部是假设的，受到疫情和集采的影响，恒瑞医药的盈利情况不清楚，自己想怎么假设就怎么假设把，只说计算的思路。折现率6）
　　假设20232027年净利润增加率12，20282032年净利润增加率8，以后保持稳定不再增长。
　　20232027年：
　　第1年折现后净利润：44亿增长率（118）（1折现率1。06）46。29
　　第2年折现后净利润：44亿增长率（118）增长率（118）（1折现率1。06）（1折现率1。06）52。07
　　第3年折现后净利润：44亿增长率（118）3（1折现率1。06）358。32
　　第4年折现后净利润：44亿增长率（118）4（1折现率1。06）465。32
　　第5年折现后净利润：44亿增长率（118）5（1折现率1。06）573。15
　　20272031年：
　　第6年折现后净利润：44亿增长率（118）6（1折现率1。06）679。01
　　第7年折现后净利润：44亿增长率（118）7（1折现率1。06）785。33
　　第8年折现后净利润：44亿增长率（118）8（1折现率1。06）892。15
　　第9年折现后净利润：44亿增长率（118）9（1折现率1。06）999。52
　　第10年折现后净利润：44亿增长率（118）10（1折现率1。06）10107。49
　　2032年后净利润不再增长：
　　2032年以后折现后净利润之和：第10年折现后净利润61791。45
　　因此总的：前10年之和1791。452550。29亿
　　仅代表我个人看法，仅供参考，不构成投资建议
　　第71篇现流量折现法段永平
　　原文链接：网页链接
　　完整未来现金流计算原文链接：网页链接
　　这个链接讲得较详细，对要计算器来算公司价值的来讲肯定会有帮助，我相信家看完以后会头晕的。
　　在这，我想举个极端的例来说明下未来现流折现的思维式去估估公司内在价值的法。
　　假设有家公司，如叫美国。以下是所有的假设条件：
　　1。没有债务，以后也没有。（现在有净现）
　　2。股票发量永久不变。（其实由于option和回购的原因，直在变）
　　3。每年有10亿美现流（正好净利润）账，并且每年都把账的现流派给股东。（现在现流过10亿但利润没有到，不分红）
　　4。拥有本公司30的股份。2020年后市值500亿美。（也许更，谁知道呢？在本，可是狗要流啊）
　　5。拥有港路发发公司的股份30。2020年后市值1000亿美。（呵呵，CEO有这个信，我也觉得有可能，但不确定）
　　6。拥有中国陆未上市公司阿拉奶奶40股份。该公司2015年上市，ipo价格是500亿美，到2020年市值1500亿美。（很可能）
　　7。2020年美国有家叫相当硬的公司以200亿美的价格收购了美国的美国部分，同时把其他部分资产（3个上市公司）的股票直接分给所有美国的股东。（没买也没关系，就为了计算便。）
　　8。不考虑股东拿到的分红及股票的税收问题。（怎么可能没税收？）
　　9。假设贴现率6。（如果是4或5的话，差别还挺的，谁没事算算？）现在来算这颗可以值多少钱：
　　a。每年10亿的收，共10年：10101。0610（1。06的平）。。。10（1。06的9次）
　　109。438。908。407。927。477。056。656。275。9178。02亿美。
　　b。本的折现：500（1。06的10次）3083。76亿美。
　　c。路发发的折现：1000（1。06的10次）30167。52亿美。
　　d。阿拉奶奶的折现：1500（1。06的10次）40335。04亿美。
　　e。相当硬的折现：200（1。06的10次）111。68亿美。
　　abcde776。02亿美。如果以上所有假设条件都成的话，这就应该是这家公司的内在价值了。问题是事实上以上所有条件都是假设，任何个条件的改变都会改变这家公司的内在价值。这只是说了10年，实际上评估个公司如果能够更的时间去评估的话，
　　可能会更清楚些（但更难）。对所有条件是否成的理解或判断是很难的，按芒格的说法是不会当个类学家（或者是经济学家）容易。
　　特别说明的点：如果家公司拥有量现在却直不能增值的话，期来讲这个现是会贬值的。问题是如果这个现的不好的话，贬值更快。
　　这个例的缺陷是b、c、d的都是市值，这会和内在价值有偏差的。
　　以上所有数据都是为了便计算假设的，和任何真实公司关。
　　引申的结论：烟蒂型投资的回报可能要低于好的成型公司。这号称是芒格对巴菲特的贡献。另外：这个办法最好算的例可能是房产。未来现流折现来计算现在的价钱贵不贵。这的未来现流指的是（租费）。不明的想想房。再不明就回去看看《穷爸爸》，明的就可以有机会当《富爸爸》了。
　　GAGND2010040308：34
　　段总，PE来衡量家公司准不准确，我感觉还是看公司经营的总体平较好，毕竟股价是不能预测的，总是觉得PE不靠谱，您认为对价值投资者来说PE来计算准确吗？
　　段永平回复GAGND2010040314：12
　　PE是历史数据。
　　流回复段永平2010040322：16
　　段总直强调PE是历史数据，只说了上半句，能否再深解释下，PE是估值时的最重要的指标之，段总轻描淡写的，不是太明。
　　泛池回复GAGND2010040401：11
　　最准确的是DCF，即由现流折现，或称内在值。段师对内在值有很精辟的定义。巴菲特曾反复说这是唯合乎逻辑的估值法。可是对绝多数投资者来说这也是最难的估值法。相之下PE直观简便，爱，不幸的是多数掉进了PE陷阱。
　　段永平回复流2010040402：32
　　PE是历史数据的意思是你不能单靠PE去推测公司未来的收益，不然会中招的。举个例，GM（通汽）的PE直都很低（以前在5倍左右），但债务很，结果破产了。
　　段永平回复糊涂是福2010042702：49
　　其实DCF就是估估的，所以是个东。
　　段永平回复泛池2010042710：09
　　反是什么？我们这不是都是价值投资者吗？反我根本就没加进来。我常同意DCF（命周期的总现流折现）是唯合乎逻辑的估值法的说法，其实这就是买股票就是买公司的意思，不过是量化了。
　　思回复bnfan2010042711：14
　　未来由现流折现是量化的过程基于些假设与估计，这就要求对企业定性分析要有较深刻的认知，算出的估值也是个概值也就是估估，所以巴董说做了50年的准备是可以理解的。再说多少企业能DCF进估算？
　　art753回复段永平2010051114：45
　　般的DCF是定义为未来净现流的折现，似乎是较唯物科学的定义。有留意到段师常常使未来利润的折现（有时加上净资产）来衡量内在价值，是否仅仅对某些业的企业适？如保险公司，A。预期未来数年退保率较的话，利润折现值会较，DCF会较低；B。相反亦然我本倾向于认为，B的价值更
　　段永平回复art7532010051115：00
　　期他们是个东，我有时不分。现流准确些。
　　思考的快乐2010052410：13
　　前了解段总的选股思路是2种：种是GE创维的严重低估后重进场的，另外种就是雅有隐形资产还没有体现的。我感觉还有种是成的，前根据我个的能在A股中发现的只有保险板块，其中的中国平安尤其值得关注。最近直在跌，已经到了45块左右，我也在陆续买，成本48左右，但还是下不了重，感觉已经接近安全边际了，但还不够（对我个的重，对别可能是轻），虽然在跌，但我点都不害怕。不知道段总和各位是否能谈谈，更加坚定我的信念，呵呵。
　　段永平回复思考的快乐2010052411：05
　　你算算未来现流折现嘛。