阿里腾讯业绩下滑！中概互联估值降至低位！投资逻辑如何变化？

　　价值微观2022年第21期
　　本周，市场继续调整，跌幅最大的就是科创50，下跌了5。63，其次是创业板，下跌了3。44。港股本周表现不错，恒生指数上涨了2。01，恒生科技指数上涨了2。62。本周表现最好的要属中概互联指数了，上涨了8。23，这主要得益于中美就上市公司的审计底稿达成了合作协议。
　　本周，外资净流出46。96亿，增持最多的前三只股票分别是通威股份、恩捷股份和长安汽车，减持最多的前三只股票分别是隆基绿能、金风科技和阳光电源，外资也在新能源行业中不断调整。
　　本周，我的整个投资组合也略有亏损，其中，基金投资组合亏损了1千多元，股票投资组合亏损了100多元。在基金组合中，表现最差的就是创业板和中证500这两只指数基金，表现最好的就是中证海外互联网基金。中证海外互联网（也就是常说的中概互联）这只基金是从今年开始定投的，已经定投了8个月，目前还略有亏损，持有收益率为1。27。下面，就分析下该基金的具体情况及投资价值。一、中概互联指数纳入的成分股都是在美国上市的公司吗？
　　要回答中概互联指数成分股主要有哪些？首先要看中概互联网指数的投资范围，中概互联指数的成分股是从在海外上市的中国互联网企业中选取，包括在香港上市的中国互联网公司，如果一家企业同时在海外和港股上市，那么中概互联指数优先选择港股。随着近期很多海外上市公司纷纷回归港股，所以当前的中概互联指数的成分股主要以港股为主。
　　中概互联指数的前十大成本股占比高达90，其中腾讯和阿里的占比就超过了50，而前十大成分股中仅有拼多多一家公司是在美国上市，并且占比仅有3。75，其他公司的股票均是港股。所以，这些互联网公司即使真的从美国退市了，对于中概互联指数影响也不大。
　　既然中概互联指数的成分股绝大多数都是在港股上市，为什么美国政策会对该指数产生这么大的影响呢？中概互联的定价权是在国内还是国外呢？二、中概互联未来资金量来自哪里？
　　由于阿里和京东才回归港股上市，所以这两家公司的南向资金持有情况无法查阅。而从腾讯和美团的持股率来看，南向资金持有这两家公司的股票数量占比均未超过10。所以，当前在港股上市的互联网公司的定价权依然是由外资所管控。
　　但是，国内资金正在加大对港股的投资力度，通过基金二季报披露来看，可投资港股的2443只内地公募基金共持有港股市值4042亿人民币，较一季度环比增长27，前3大重仓股，即美团、腾讯和李宁的持仓市值约为634亿港元，占前100只重仓港股市值的35。4。
　　所以，未来会有更多的国内资金投资港股，而港股互联网公司依然是公募基金南下买买买的重点。
　　然而，资金投资到哪里，关键要看投资对象的估值和成长性。那中概互联指数的投资价值如何呢？三、综合衡量中概互联的投资价值
　　首先，来看中概互联指数的市盈率，中概互联指数的市盈率为11。12倍，这个市盈率和沪深300、上证50的市盈率基本相当。所以，中概互联的市盈率并不高。
　　而从中概互联指数的主要成分股市盈率来看，多数公司的市盈率均处于亏损状态，只有阿里的市盈率相对较高，而腾讯的市盈率已经降低历史低位，仅有15左右（由于统计的口径略有差异，所以数据也有些出入）。
　　而通过阿里巴巴年度市盈率的平均值来看，目前阿里巴巴的市盈率并不低。为什么阿里巴巴的股价已经下跌了超过了70，但是市盈率却未明显下降呢？这主要就是因为阿里的业绩也出现了明显的下滑。下面，就重点分析一下阿里和腾讯的业绩情况。
　　（一）阿里巴巴的业绩分析
　　阿里巴巴的业务主要由商业、云服务、菜鸟和本地生活构成，商业是阿里巴巴的绝对主要业务，占比达到了70，主要包括淘宝、天猫、天猫超市、盒马和高鑫零售等；云服务主要包括阿里云和钉钉，目前阿里云是世界第三大、亚太地区最大的基础设施，未来阿里云可能会为阿里提供越来越多的业绩支撑；菜鸟业务近些年也发展迅速，在2023年财年的第一季度，菜鸟驿站的外部收入占比达到70，说明菜鸟核心物流能力持续获得市场认可；本地生活主要包括饿了么、高德、飞猪及口碑等，但是阿里在本地生活方面发展相对要差一些。
　　阿里巴巴2022年财年的营业利润率下降至6。98，相比之前的利润率出现了断崖式的下滑。虽然，阿里的营收仍在增长，但是其净利润却出现了腰斩。所以，阿里巴巴的股价虽然下跌了70，但是市盈率并没有出现明显的下滑。
　　那么阿里巴巴未来的前景将会如何呢？关于商业这一块的确会存在较大的不确定性，毕竟竞争十分激烈。而阿里巴巴下一个爆点业务可能是云服务，毕竟现在阿里为60的上市公司提供服务，并且这种业务具有很强的黏性，阿里巴巴CEO张勇预计2025年中国云计算规模将达到1万亿，是目前的三倍，所以阿里在这一块依然有很大的想象空间。
　　（二）腾讯的业绩分析
　　腾讯的业务主要由四部分组成，分别是增值服务、金融科技及企业服务和网络广告。增值服务主要就是腾讯依托QQ、微信、游戏等社交和游戏平台而衍生出的收费业务，金融科技主要就是微信支付，企业服务主要包括企业微信、腾讯会议和腾讯文档等，最后就是网络广告。
　　腾讯的业绩虽然没有像阿里那样下滑得如此之多，但是其净利润和营业利润率也出现了下滑，尤其是净利润下滑了56。腾讯业绩之所以会出现如此大的下滑，主要是因为游戏业务，由于受国家政策影响，游戏中的增值服务出现了较大的下滑，在2021年第四季，未成年人在游戏上的总时长同比减少88，总流水同比减少73。
　　虽然，腾讯在游戏业务上出现了大滑坡，但是其微信视频号业务却出现了快速增长，目前视频号的人均使用时长及总视频播放量同比增长一倍以上。未来腾讯将会通过视频号开发出更多的增值服务，比如短视频流广告、直播打赏及直播电商等。通过以上分析，可以得出以下几点结论：
　　1。不要为海外上市的互联网公司可能会被强制退市而造成自己的投资血本无归而担心；
　　2。中概互联指数下跌既有政策和情绪的影响又有业绩下滑的影响；
　　3。未来会有越来越多的内地资金投资到港股互联网中，所以不用担心流动性的问题；
　　4。虽然当前互联网企业在发展中遇到了各类各样的问题，但是整个行业的景气度依然很高，阿里和腾讯两家企业均有未来的业绩增长点，并且客户的黏性很高，未来依然会有不错的发展；
　　5。互联网企业的成长逻辑已发生了改变，已经不再是原来的高成长性企业，越来越接近于公共事业类公司，所以当前中概互联指数的估值较低，寄希望于回归到原来的高估值也是不可能的，但未来仍有较大的反弹空间；
　　6。由于当前互联网企业仍会受到很多不确定因素的影响，所以适合定投，可以低吸不建议追高。