一个按摩仪，能撑起一家上市公司吗？

　　01
　　按摩仪的风口
　　＂强者恒强＂这个词，不仅应用在选股上，对于行业也是一样。
　　大部分抱团的赛道都是炒预期的，而＂预期＂这个东西，说大可大，说小可小。一万个人心里，有一万个预期，那这样就不是一个人说的算了。
　　最近股市的风口除了新能源、储能这些，就是消费电子、芯片了。
　　消费电子带动了芯片，这两者一直以来都有联动。之前是炒芯片衍生到消费电子，这次是消费电子带动芯片需求。
　　当然，关于消费电子的＂预期＂也越来越多了。
　　三星举行了折叠屏发布会，表示争取到2025年，将折叠屏智能手机销量占到公司高端手机销量的比重，提升到五成以上。
　　同时，小米折叠旗舰手机也将发布。
　　此外，苹果将要发布的VR头盔，也可能会带起互联网交互的新潮流。
　　比如，以前是用手机刷抖音看小姐姐的，现在可以用VR头盔刷，更加真实；以前需要去电影院才能看3D，现在戴上头盔，打开爱奇艺APP就能有同样的体验。
　　预期有了，前段时间消费电子复苏的风也吹了，所以在近一轮行情中，相关概念涨的不错。
　　一轮大的上涨行情，似乎产业链上上下下都被炒得差不多了。
　　其实不然，还有一个概念没有被充分挖掘。
　　大型设备小型化，小型设备穿戴化 ，一直是消费领域的一条暗线，发现的人还不多。
　　尤其是穿戴化的按摩设备，这几年增长相当快。
　　根据艾瑞咨询数据，2015年-2021年，我国按摩器市场规模由96亿元增长至180亿元，年复合增长率达11.05%。
　　与此同时，按摩器不再是老年人的专享产品，年轻人正逐步成为该产品的主力军。
　　近一两年来，养生经济越来越呈年轻化，＂朋克养生＂＂少女养生＂等新兴词汇也频繁出现在各大媒体头条中，养生成为无论是80后90后甚至是刚刚崛起的00后无时无刻都在关注的问题，也成为了年轻社交中的＂必备话题＂。
　　＂左手啤酒加枸杞，右手可乐配党参＂——是这一届年轻人生活方式的真实写照。
　　据《2022年轻人恐病报告》显示，有90.58%的年轻人认为自己的身体不健康，49.8%的年轻人购买养生食品，30.27%的年轻人购买按摩仪。
　　就着这个风口，一家专做＂按摩仪＂的企业，闯关IPO。
　　6月27日，未来穿戴健康科技股份有限公司（未来穿戴）创业板IPO获深交所受理。
　　公司拟募资16亿元建设自有厂房、引进先进的生产检测设备，提升公司智能可穿戴健康产品的生产制造效率，满足经营扩张需要。
　　02
　　未来穿戴，是谁？
　　从招股书来看，未来穿戴目前有可穿戴健康和便携式健康两大板块业务。
　　其中可穿戴健康产品业务包括颈椎按摩仪、眼部按摩仪、腰部按摩仪、健康手表。便携式健康产品业务则主要是筋膜枪这款产品。
　　有关注按摩仪产品的人，可能没听过这家公司，但一定听说过他们的主打产品
　　——网红按摩仪SKG。
　　据说，超千位达人测评点赞，李佳琦也在用。
　　小红书上关于这款按摩仪的笔记都有4000多篇了，而且都是满满的清一色好评。
　　虽然不知道这些所谓的好评有多少真实性，但在他们的产品介绍中，SKG的科技属性被拉满了。
　　据说是采用TENS技术、EMS 技术、中频脉冲等技术，通过电极向皮肤贴合区域发送定制形态电脉冲，对特定肌肉群进行肌肉刺激，引起肌肉的收缩与舒张，达到按摩的效果。
　　得益于时代的进步，生活周边往往不乏一些高端技术被下放到民用产品上，让人们的生活质量大大提高。TENS技术、EMS 技术、中频脉冲等就是＂高端技术＂在民用量产中被应用。
　　所谓的＂科技属性＂在其财报中得以体现。
　　2021年未来穿戴研发费用率高于行业平均水平，达到7%，并超过倍轻松、科沃斯等竞争对手的研发投入力度。
　　大量的研发投入，所得回报也不少。目前，公司已经攻克了多项健康可穿戴产品设计的关键技术，掌握了自适应夹持佩戴技术、悬浮式按摩头设计技术、集成化按摩头设计技术、颈部健康评估与检测技术、脉冲瞬态保护技术、神经肌肉电刺激应用技术（EMS）等20多项核心技术。
　　截至2022年5月31日，未来穿戴及其控股子公司共持有1376项专利，包括48项发明专利、999项实用新型专利、288项外观设计专利，以及41项境外专利。
　　技术上的优势，让公司近年的营收增长处于快车道。
　　报告期内，未来穿戴的营业收入分别为7.92亿元、9.91亿元以及10.60亿元，报告期末营收较期初增长33.87%。
　　在净利润方面，同期分别实现2.13亿元、1.43亿元、1.32亿元。相比于2019年，近两年未来穿戴在净利润方面有所下滑。
　　但是2021年未来穿戴的主营产品单价是小幅上涨的，毛利率除了颈椎按摩仪下滑4.71个百分点外，其他主营产品毛利率均小幅上涨。
　　在营收稳步上升，总体毛利率也有小幅上扬的趋势下，公司却出现增收不增利的情况 ，着实让人感到疑惑。
　　03
　　分红超净利，产品问题不断
　　虽然公司增收不增利，净利润呈现＂单调递减＂的走势，但是老板的腰包却鼓鼓的。
　　未来穿戴是一家典型的＂夫妻店＂，刘杰、徐思英夫妇。招股书显示，刘杰与其一致行动人合计控制该公司94.5%的股份。
　　未来穿戴2020年、2021年现金分红金额分别为1.55亿元、1.6亿元，两年分红金额均超公司当年净利润。
　　合计近3亿元分红进了实控人夫妇的腰包。
　　分红连续超过净利润，所以有理由怀疑其上市募资的真实动机。
　　此外，公司的产品虽然在＂科技感＂方面，拉到顶格，整出TENS技术、EMS 技术、中频脉冲一大堆外行听不懂的名词，但产品质量一直堪忧。
　　有消费者在抖音平台买了SKG颈部按摩仪，2月21日收到产品后使用2次把脖子烫伤。
　　该消费者在黑猫投诉平台表示:
　　＂事后商家没有道歉也没有赔偿，一直在推卸责任，反复问我是怎样使用的用了哪个档位，因为是新买的产品，所以我说哪个档位我都有试用一下，品牌方客服说三档就会导致轻烫伤，我就说你说明书上也没有写明会烫伤，直播间卖产品时也没有说三档会导致轻烫伤！你说了我也不会买！那三档会导致轻烫伤为什么还要设三档，那也太不负责任了，这样的产品也敢上市售卖！＂
　　《港湾商业观察》在黑猫投诉平台检索SKG时发现，截止2022年7月7日，未来穿戴在黑猫投诉上共有101条投诉，已回复101条，已完成90条。
　　其中包含较多质量方面投诉，如：脖子被烫伤、产品续航有问题、腰痛越按越痛等等。
　　拥有1376项专利，20多项核心技术的未来穿戴，居然质量问题频发？
　　其实，高于行业平均水平的研发费用，并不能帮他们堆出一条宽广的护城河。
　　按摩仪行业进入门槛较低，难形成技术层面的护城河，按摩仪的主要功能又几乎相差无几。
　　因此市场上有很多同质化的产品，长此以往，未来穿戴的竞争力很难通过所谓的＂科技含量＂来提升。
　　同时，颈椎按摩器细分赛道市场参与者逐渐增多，除了松下、飞利浦、奥克斯、康佳等老牌家电企业，还有倍轻松、米家、网易严选、小熊电器等，未来穿戴竞争压力尤显。
　　消费电子，技术都是次要，能用在消费领域其实都不算什么尖端的技术。
　　能够在市场上脱颖而出，靠的是什么？
　　一是性价比，二是产品质量。
　　没有这两样的未来穿戴，业绩还有可持续性吗？