降准靴子落地，股债房市将出现哪些变化？

　　11月25日，人民银行决定于2022年12月5日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。此次降准共计释放长期资金约5000亿元。
　　年内第二次全面降准消息宣布后，截至12月1日，本周内A股市场走出上涨态势
　　，上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨2.06%、3.30%、3.11%；债券市场在周一（11月28日）短暂上涨后继续承压，截至11月30日，10年期国债收益率上行至2.885%，10年期国债活跃券＂22附息国债19＂收益率已突破2.9%；房地产市场方面，受信贷、债券、股权融资＂三箭齐发＂的政策利好，周二（11月29日）A股地产板块上演一波＂涨停潮＂，走高态势仍在持续。
　　如何看待近期股市、债市、房市整体表现？降准正式落地后，市场又会有怎样的表现？接受《金融时报》记者采访的专家普遍认为，
　　当前是巩固经济回稳向上基础的关键时间点，适时适度降准毋庸置疑释放出宏观政策向稳增长方向加力的明确信号
　　，有利于降低实体经济综合融资成本、稳定市场预期，为落实稳经济一揽子政策措施、保持经济运行在合理区间创造积极条件。
　　股市：短期提升风险偏好
　　中长期依赖经济复苏进程
　　近期A股韧性凸显，与政策面利好频发不无关系。国盛证券首席经济学家熊园在接受《金融时报》记者采访时表示，近期，疫情防控、稳地产等＂拐点＂级别政策密集出台，叠加本次降准，有助于稳信心、稳预期，尤其是打消市场对货币政策可能收紧的担心，充分体现了货币政策不搞大水漫灌、兼顾内外平衡。
　　＂除提振投资者信心外，降准提供的低成本、长期限资金，可以为各行业提供信贷支持，刺激经济增长，推动经济基本面向好，从而对股市起到提振作用。＂川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对《金融时报》记者表示。
　　尽管本周以来，地产板块和消费板块表现强势，不过，＂货币不是万能的＂，降准可以影响但无法彻底改变市场走势，中长期来看，还需要看到经济明确复苏信号。
　　＂从历史经验来看，降准后股市的长期表现通常好于短期，流动性并非当前资产定价的核心矛盾，具体到本次0.25个百分点的降准幅度，预计短期内对股市提振可能较为有限。＂熊园进一步表示，当前银行体系流动性处于合理充裕水平，贷款利率也已降至历史低位，中长期看，需求不强、信心不足的问题仍然存在，消费链、地产链的修复程度，要看政策落地效果和疫情演化情况，对应基本面的反转也需＂边走边看＂。
　　具体到板块表现，陈雳认为，年底重要会议的召开或对行情构成支撑，受政策支持的行业走强概率大，考虑到当前稳增长压力仍然较大，基建仍将是稳经济的重要抓手，可重点关注新老基建方向。另外，国企改革仍在持续推进，叠加当前国有企业整体估值水平处于低位，板块有望走强。
　　债市：平抑前期市场波动
　　收益率有望向政策利率回归
　　＂人民银行宣布降准之后，本周一债市有所上涨，显示出降准释放出流动性对市场起到了支持作用。＂中信证券首席经济学家明明在接受《金融时报》记者采访时说。
　　在明明看来，11月以来，债市调整主要来自于基本面、政策面、资金面的利空合力，但流动性趋紧是主要诱因。人民银行适时适度降准既是用于补充流动性水位，也是促进债市预期稳定的手段，以此缓解赎回潮下的消极预期。
　　东方金诚研究发展部高级分析师冯琳也表示，降准落地有利于改善资金面，对债市中短端的利好更加明确，有望带动此前因资金面收敛而大幅走高的短端利率进一步下行，同时，资金面担忧缓和对长端也有利。但在稳增长政策力度加码、＂宽信用＂预期升温扰动下，长端利率下行阻力较大。
　　Wind数据显示，国务院常务会议提及降准当晚的夜盘，10年国债活跃券收益率从2.795%下行到最低2.75%，全天累计下行7个基点。但随着后续关于房地产支持政策加码，10年国债活跃券收益率上行至大跌以来的高位。在华创证券固收首席分析师周冠南看来，这反映出债市长端交易情绪尚未回归理性，情绪性定价依然明显，当前债市对于风险因素更加敏感。
　　＂收益率曲线长端的定价主要基于市场对未来宏观经济走势、货币政策取向的预期。近一段时间经济回稳向上，叠加‘疫情防控20条’以及若干促进房地产市场平稳健康发展政策的发布，投资者对于经济基本面的预期出现了可喜的改善。同时，代表货币政策的7天期质押式回购（DR007）利率也在向公开市场操作利率稳健回归。以上因素推动了收益率曲线长端的上行。＂张旭说。
　　不过，张旭强调，近期债券收益率的上行主要是受到市场对于未来预期变化的影响，但当前经济基本面并不支持收益率快速大幅上行。11月份制造业PMI和综合PMI产出指数分别下降至48.0%和47.1%，分别低于前一个月1.2和1.9个百分点。
　　关于降准正式生效后债市表现如何，明明认为，预计下周市场整体仍将保持平稳态势，适时适度的流动性供给有助于稳定市场预期；年内来看，债券市场表现主要受宏观经济运行影响。未来，随着经济继续延续修复态势，＂稳地产＂政策逐步落实落地，宏观经济回稳向好基础将不断巩固，会对债券市场形成一定的压力。
　　从更长期角度来看，张旭认为，随着市场中悲观情绪的消散，投资者会对当前的经济形势做出更为准确的判断，给予债券市场更为合理的定价。
　　房市：有效改善市场预期
　　助力＂三支箭＂更好发挥作用
　　近期＂稳地产＂供给端政策频出引发市场对房地产预期改善，业内人士普遍认为，此次降准进一步向市场释放流动性，优化金融机构的资金结构，将更大力度提升金融机构的服务能力，更好地支持房地产行业复苏。
　　11月以来，全国性商业银行信贷工作座谈会召开，提出扩大中长期贷款投放，推动加快形成更多实物工作量；人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，推出16条金融举措。在贝壳研究院分析师刘丽杰看来，本次降准将为加大住房市场信贷投放支持提供弹药，有助于改善市场预期，加快市场筑底。
　　不过，销售改善与居民信心回暖才是房企资金链持续改善的关键。熊园表示，当前国内经济恢复发展的基础还不牢固，本次降准旨在进一步稳增长，也有助于降低银行负债端成本，为进一步释放贷款市场报价利率（LPR）改革效能打开空间，进而＂稳地产＂。
　　＂此次降准释放出更多的流动性资金，银行信贷能力随之增强，尤其是对房地产行业带来较大影响。＂陈雳认为，无论是对房企融资还是对个人按揭贷款都带来信贷支持。
　　易居研究院智库中心研究总监严跃进也表示，降准有望促进商业银行加大对房地产开发、销售、保交楼、发债等领域的支持力度，有利于提振购买力，稳定预期，对后续房地产市场交易将形成较好支撑。来源：金融时报客户端
　　记者：张弛
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