中信证券三季度迎消费电子新品密集发布期苹果新机折叠机VR新品多点开花

　　智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，苹果端新机需求高景气，安卓端折叠屏持续迭代，当前时点估值低位，建议布局。此外，VR正处于高确定性放量阶段，新品推出拉升景气度，然旧款产品涨价、通胀对需求有一定影响，长期坚定看好;智能手表有望受益于健康功能不断完善而持续成长。产业链中上游，2022年7、8月重点公司经营环比改善，苹果确定性强于安卓。
　　中信证券主要观点如下：
　　智能手机终端：苹果端新机需求高景气，安卓端折叠屏持续迭代，当前时点估值低位，建议布局。
　　9月8日，苹果发布iPhone 14系列，分为iPhone 14/iPhone 14 Plus/iPhone 14 Pro/iPhone 14 Pro Max四个版本，起售价分别为5,999/6,999/7,999/8,999元。今年新品取消mini系列，新增Plus机型，14/14Pro/14ProMax起售价与去年持平，优于该行前期涨价的预期。功能方面，主要升级点在于芯片、光学、通讯、屏幕等。从预约情况来看：9月8日至9月9日晚8点前为预约阶段。截止9月9日开启预购前，Apple京东自营旗舰店显示iPhone14全系列预约量达360.9万台，较去年iPhone 13系列提升7.89%，在平台分流、预约时间更短(同期为9月15日至9月17日晚8点)影响下依然维持增长，表明新机高景气。
　　安卓端7、8月多款新机密集发布，高中低均有覆盖，聚焦芯片、光学、 充电升级;多品牌折叠机迎来迭代(三星发布Galaxy Z Flip 4、Galaxy Z Fold 4，售价分别7,499/13,999元;Moto发布Razr 2022，售价5,999元起;小米发布MIX Fold 2，售价8,999元起)，驱动规格升级、价格下探。
　　估值层面看，消费电子(中信)指数自2020年1月至今月度平均动态PE为42x，2022年9月9日动态PE为28x，较2022年8月1日29x有所下降，仍处于历史较低水平，需求底部复苏背景下建议布局。
　　AIoT终端：VR正处于高确定性放量阶段，新品推出拉升景气度，然旧款产品涨价、通胀对需求有一定影响，长期坚定看好;智能手表有望受益于健康功能不断完善而持续成长。
　　VR方面，该行跟踪了全球主流VR应用平台数据， 8月末Steam上线的VR应用数为6915个，环比+0.48%;Oculus Rift/ Oculus Quest合计1757个应用，环比-0.11%;SideQuest应用总数3608个，环比+2.73%。
　　出货量方面，根据wellsenn XR，2022Q2全球VR硬件出货量为230万台(同比+30.7%)，其中，国内出货33万部(同比+371.4%)，海外出货197万部(同比+16.6%)，VR硬件市场仍以海外需求为主。
　　VR新品方面，创维推出消费级6DoF(六自由度)Pancake(短焦)VR一体机PANCAKE 1C/1/1Pro三款产品，短期来看虽然新品推出拉升景气度，但旧款产品涨价、通货膨胀对需求有一定影响，该行预计2022年VR硬件出货将达1400万台;中长期看，伴随多品牌参与及产品技术迭代升级，VR出货量有望逐年增长，该行预计2023年全球VR出货量有望达到2000万台。
　　智能手表方面，根据Counterpoint，2022Q2全球智能手表出货量为2834万部，同比+13%，环比-16%。苹果市占率29.3%，稳居第一，出货量同比+8%。TWS方面，根据Canalys数据，2022Q2全球TWS耳机出货量为6300万部，同比+8%，环比-8%。该行预计2022年出货达3.43亿台(同比+17%)，2023年出货量有望达3.94亿台，2年CAGR约16%。
　　智能音箱方面，根据Strategy Analytics数据， 2022Q2全球智能音箱出货量为3530万部，同比-4.3%。该行预计2022年出货量有望达1.96亿台(同比+10%)。建议投资者重点关注高增长的VR/AR及智能手表细分，其中，目前VR正处于高确定性放量阶段，AR发展初期正快速起量中，智能手表后续有望受益于健康功能不断完善而持续成长。
　　产业链中上游：该行重点跟踪了产业链部分公司月度出货及业绩数据，2022年7、8月经营环比改善，苹果确定性强于安卓。
　　光学板块，舜宇光学科技8月手机镜头出货9,257万件(同比-26.2%，环比+3.9%)，手机CCM出货3,872万件(同比-30.0%，环比+5.2%)，车载镜头出货704万件(同比+29.0%，环比+9.4%);丘钛科技7月手机摄像模组出货3746万件，同比-3.9%，环比+26.3%;大立光7月收入38.9亿新台币，同比+2.0%，环比+14.5%;玉晶光7月实现营业收入19.46亿新台币，同比+18.1%，环比+68.9%。该行认为，目前安卓端仍处于去库存阶段，仍需观察下游需求变化，但苹果确定性强于安卓。短期看手机光学规格升级承压，但长期高像素、潜望、3D sensing等仍有望逐步渗透。该行看好国内头部厂商竞争力的持续提升，但需持续关注镜头端格局变化可能带来的ASP波动。
　　FPC板块，鹏鼎控股8月实现营业收入35.15亿元，同比+11.2% ，环比+27.8%。1~8月公司合计实现营收204.56亿元，同比+16.0%。7月台股PCB软板营收为54.65亿新台币(约合12.32亿人民币)，同比+12.2%。
　　代工板块，环旭电子8月实现营业收入70.82亿元，同比+51.58%，环比+25.50%。1-8月公司营收合计为416.66亿元，同比+34.37%。中长期逻辑下，该行同样建议投资者关注射频、代工、显示等板块相关厂商。
　　风险提示：国内外疫情反复;国际形势动荡加剧;下游需求不及预期;原材料价格波动及供应链风险;技术创新不足风险;汇率波动;行业竞争加剧等。