南财快评美国加息预期和高水平通胀吓倒美股

　　姚树洁（辽宁大学李安民经济研究院院长，城市化与区域创新极发展研究中心秘书长，国家级人才计划特聘教授）
　　9月13日，美国三大股市全线暴跌，创两年来最大跌幅。道琼斯指数跌1,276.37点，收于31,104.97点，跌幅3.94%; 标普500跌4.32%，收于3,932.69点; 纳斯达克跌5.16%，收于11,633.57点。标普500只股票，490只下跌。其中，元宇宙下跌9.4%，英伟达下跌9.5%。
　　本次美股风暴, 可能是一次性的，也可能是结构性的。仅从这一天股市暴跌行情来看，表面上是因为美国刚刚公布8月份CPI数据，高达8.3%，尽管比7月份低0.2个百分点，但是，比预期的8.1%，高出0.2个百分点。
　　美国股市受宏观调控政策，特别是货币政策和金融政策的影响非常明显。今年以来，美联储连续加息，3月份加25个基点，5月份加50个基点，6月份加75个基点。7月28日，美联储还宣布很快再加75个基点。2008年，因为美国次贷危机而引发的全球性经济危机以来，全球主要经济体连续不断实施量化宽松政策和超低利率政策，勉强维持世界经济在低迷水平上微弱增长。主要工业化国家居民和家庭经过10多年低利率习惯，维持着很高的家庭债务水平，特别是购房和购车债务水平。
　　全球新冠疫情和乌克兰危机，给本来脆弱的全球经济带来更多风险和挑战。过去三年，美国开足机器马力印刷美元，大量美钞用于扶持因为疫情而可能倒闭的公司，也给每个家庭直接现金补足。然而，美国政府给公司的支持变成了利润，公司用利润回购股票，把股票价格推到了新的历史高峰。过去三年，美国三大股市指数不是因为危机而下降，而是因为危机而暴涨。暴涨的股票价格让华尔街老板们赚得盆满钵满，却把美国经济泡沫吹大到了无以复加的地步。
　　然而，不管美国有多大的能耐让全球其它经济体为美元买单，美国也无法完全避免因为大规模印刷美元所导致的严重后果，那就是泛滥的通货膨胀。
　　在美联储这些传统的经济学家眼里，通胀是消费过于兴奋的结果，增加利率是抑制消费和通胀的良方。宏观经济学教科书里面也一定是这样写的。然而，现实世界里，看上去很有道理的东西却不一定，或不完全就像教科书里面所描述的那样。美联储的官员们，往往忽略了一些更深层次的东西。
　　例如，乌克兰危机所导致的供应链错位、中断，引起全球性大宗商品价格飙升，或者跌宕起伏，推高汇率和商品期货价格严重脱离＂均衡价格＂。这些由冲突导致的全球经济混乱和价格风险，必将传到食品、原材料、零部件、运输等方面，使得老百姓的最终消费价格突飞猛进。德国的电力价格成倍增长，美国消费品价格也成倍增长，这些均与乌克兰危机、全球新冠疫情、贸易战、美欧国家无休止现金补助密切相关。
　　这些推高CPI的因素与利率没有直接关系，因此，高利率作为抑制通胀的传导不灵了。标准的金融教科书需要及时补充这些突发因素。
　　如果美联储的加息抑制不住通胀，股市回报率就会下降。因为加息影响投资，也影响投资回报率。投资萎缩，居民突然需要交更多房贷，偿还更多债务利息，就需要借更多的钱，必将为今后经济发展带来更大阻力。如通胀不降，股市不景气，而仅仅利息提高了，那么，美国的经济必然会坠入新的衰退和危机陷阱。
　　英国、日本、欧盟、韩国等主要工业经济体，都已经感受到了新一轮经济危机的寒冷。美国是西方经济体的最后堡垒，要是美国不行了，全球经济就会再次遭殃。支撑美国经济表面繁荣的，好像只剩下高高鼓起的股市泡沫，特别是那几个一万亿美元以上的大盘股，包括苹果、微软等。这些股票一旦跌倒，美国经济将非常难堪。
　　全球经济不可能依赖货币政策的增减，对于中国这样的发展中大国尤其如此。中国应该脚踏实地搞经济建设，真正做到＂稳字当头、稳中求进＂。在投资领域主动出击，尽最大努力降低疫情对经济的影响，加强城乡融合发展，提高区域协调发展水平，努力提高社会服务质量及均等化水平，降低老百姓生活风险，刺激消费欲望，努力兜住就业、民生底线，坚定市场信心和发展定力，维持比较高水平的社会经济增长速度，毫不动摇。
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