港股市场将逆风翻盘？看宝藏投资人如何借基上车

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　　2022年二季度，一度低迷的港股市场迎来复苏的迹象，估值性价比优势渐显，或将迎来拐点。自五月初至今，港股市场显现出一定的韧性，行情有所回暖。
　　自2021起，港股经历了长达15个月的低迷期，受海内外扰动因素的影响，港股一度陷入＂黑暗时刻＂，估值水平低位震荡，被称为投资市场的价值洼地。
　　迈入2022年，近期政策面频现积极信号，利好港股的消息不断。A股与港股两市ETF正式纳入互联互通范围，互联互通机制再次扩容 ，为港股市场注入活血。此外，南向资金也维持逆市流入港股市场，为港股＂充值＂。
　　港股回温，部分公募基金也提升了港股的配置力度。根据Wind统计，与去年四季度相比，今年一季度，共有56只基金的港股投资市值占基金净资产比例增加10%以上。
　　政策暖风频吹之下，颓靡多时的港股能否成功＂逆风翻盘＂？基金君将为大家介绍三位长期看好港股板块的明星基金经理，他们分别是 中庚基金丘栋荣、睿远基金赵枫、光大保德信基金詹佳 。通过解析他们各自的投资风格和框架，帮助大家了解这些优秀投资人背后的投资理念与港股市场投资前景。
　　中庚基金：丘栋荣
　　＂从估值、基本面因素和流动性等方面看，港股的机会由结构性机会转为系统性机会，值得战略性配置。＂中庚基金丘栋荣如是分享对港股机遇的看法。
　　丘栋荣，工商管理硕士，曾任汇丰晋信基金研究员，后一路升任至总经理助理。2014年至2018年8月期间，丘栋荣于汇丰晋信基金任基金经理，2018年12月转战中庚基金，现任中庚基金管理有限公司副总经理兼首席投资官。
　　作为一名典型的深度价值派选手，丘栋荣对于估值水平较低的港股市场颇为青睐。
　　早在2021年的三季度，丘栋荣便提出战略性看多港股市场。2021年四季度，丘栋荣开始投资港股通标的的股票，并逐步提升港股配置比例。迈入今年一季度，基于对港股市场的长期看好，丘栋荣持续加大港股投资力度，港股配置仓位逐步上升。
　　截至目前，丘栋荣已有7年的管理经验，在管产品4只，在管规模达到在 203.38亿元。
　　在结构性行情的磨砺下，丘栋荣的表现始终较为稳健，斩获不俗收益。智君科技数据显示，其代表作品在同期大盘年化回报仅为 9.96%的背景下，取得 31.01%的年化回报。近5年，丘栋荣旗下偏股混合型基金平均年化收益高于96%同类经理。
　　智君科技数据显示，截止6月17日，丘栋荣2022年以来的最大动态回撤为-18.51%，远远低于沪深300的最大动态回撤水平。在震荡市中，丘栋荣表现出较强的风险控制能力，近5年的平均最大回撤小于99%同类经理。
　　投资策略层面，丘栋荣将自上而下与自下而上相结合，秉持PB-ROE模型投资框架。
　　他希望通过模型挖掘中小盘个股中基本面风险小乃至具有独立成长性的行业和公司来构建投资组合，使整个组合承担的风险比市场风险和宏观风险更低。
　　从历史持仓来看，丘栋荣保持高仓位运作，截至一季度末，其三只代表产品的股票仓位达90%以上。
　　钻研多年，丘栋荣对行业有较为深刻的前瞻思考。在行业配置层面，丘栋荣的持仓较为分散，主要集中于港股、金融地产、原材料、可选消费等低估值板块，行业配置较为均衡。
　　近期，港股互联网公司也是市场的关注焦点所在，丘栋荣分析称：＂ 这些公司的业务深深嵌入中国经济中，面对的核心需求是不断增长的，比如娱乐、消费、社交等，同时这些公司货币化能力和变现能力还在持续提高。＂
　　此外，监管政策约束了行业过度的扩张，限制了这些公司的资本开支，尤其是跨领域、跨行业的资本开支，同时也倒逼相关公司进一步专注于自己的核心业务，不断提升核心竞争力，打造坚实业务壁垒，使得盈利能力和造血能力持续提升。
　　同时，由于估值回落，从高估值背景下的扩张到低估值背景下的收缩，龙头公司从大额的资本开支和投资性现金流出，转换到正向的经营性的现金流，投资回报率反而有望显著提升。
　　值得注意的是，丘栋荣也分享了看好港股的几大理由： 一是估值便宜；二是基本面稳健或有望持续改善；三是流动性风险释放较为充分。
　　展望港股市场的前景，丘栋荣主要看好港股中的三大方向： 资源能源为代表的价值股、部分互联网股和医药科技成长股 。
　　睿远基金：赵枫
　　赵枫，中国人民大学学士，美国哥伦比亚大学硕士，2019年加入睿远基金管理有限公司，现任基金经理。历任上海中技投资顾问公司研究员，鹏华基金管理有限公司研究员、基金经理助理，融通基金管理有限公司基金经理，交银施罗德基金管理有限公司基金经理、投资副总监、专户投资总监，兴聚投资管理有限公司副总经理、投资经理。
　　截至6月17日，智君科技数据显示，赵枫在管产品2只，在管规模为 141.91亿元，代表产品年化回报为16.23%。
　　赵枫是业内＂元老级＂的基金经理，至今已有23年的证券从业经验。在投资框架上，赵枫以自下而上择股为主，行业配置较为分散，持仓风格相对均衡。
　　投资理念层面，赵枫奉行价值投资，擅长以企业的长期价值判断为出发点，综合企业战略、经营管理、创新能力三个层面的考量，从而捕捉具备竞争优势的企业。
　　在此投资框架下，其代表产品重仓股票持有时间较长，平均持有前十大重仓股平均持有4.5个季度,其中有三只个股已连续持有8个季度。
　　行业配置层面，截止一季度末，赵枫的组合持仓主要集中在港股、工业、原材料、医药卫生等领域。
　　赵枫提出： ＂伴随下游行业应用的壮大，带动了中游设备和上游材料企业的发展，反过来又推动下游行业的国际竞争力。除市场普遍看到的新能源和智能电动车两大赛道外，很多＂专精特新＂的中小企业可能会有较高的长期回报。对制造业而言，材料、设备和应用三个层面都会涌现大量的创新投资机会。＂
　　坚定看好港股的同时，赵枫认为物业板块也具备较好的投资价值。
　　＂物业服务面对的是存量需求且能创造相对稳定的现金流。如果集团财务相对稳健，其物业服务企业的长期经营相对稳定，则估值也变得比较有吸引力，叠加良好的企业治理，因此我们加大了对头部民营物业企业的投资。＂ 赵枫说道。
　　具体至个股的选择上，赵枫十分重视企业所处行业的竞争格局。
　　2022年，海内外环境的不确定性进一步增加，赵枫也根据环境的变化提升了对个股确定性的要求，强调其低估值与盈利确定性。
　　今年一季度，赵枫减持了行业竞争格局恶化和需求增长出现风险的标的 。
　　赵枫表示：＂虽然这些公司仍然是行业中最优秀的企业，但行业竞争格局的改善和修复需要时间，以当时估值看，这些标的在未来几年的回报吸引力会有所下降。＂
　　纵横市场多年，面对投资的不确定性，赵枫始终勇于直面挑战。
　　赵枫认为，市场风云变幻之下，机会也在默默酝酿，因此，他将更为客观地区别长期基本面因素的变化和短期事件的冲击，从中梳理出投资逻辑和标的，调整组合迎接面对钟摆的周期性运动。
　　光大保德信基金：詹佳
　　詹佳，具有14年投资及研究经验，8年股票组合管理经验，多年海内外投研经历赋予了他独特的全球投资视野。
　　针对港股当前的变化与发展，詹佳日前在做客《中国基金报》独家打造的《投资热点说》栏目时表示， 今年以来港股经历了一定调整，港股当前估值水平已处于历史底部水平。而港股反弹的持续性还需从经济层面及企业盈利层面进行验证，方可判断港股是否真正迎来反转。
　　詹佳，光大保德信基金国际业务部总监，曾历任历任意大利忠利人寿、比利时富通、建银国际等香港公募基金，投资业态遍布港股自营、全球大类资产配置FOF、QFII及RQFII股票专户等。
　　截至目前，詹佳管理年限为4年，在管18只基金产品，投资偏重债券，整体风格为高信用-短久期，管理规模达62.09亿。截止6月17日，他的代表产品年化回报率达 28.07%，大幅高于同期大盘年化回报的1.73%。
　　出色的收益表现，源于詹佳不断扎实进步的投研功底与对风险控制的重视。在投资中，詹佳严格控制组合的波动率，追求风险调整后的收益。
　　投研框架层面，詹佳秉持＂三高一低＂的择股标准，注重自上而下的选股能力，以＂高效率、高空间、高壁垒、低波动性＂为核心，捕捉优质投资机会。
　　对于＂三高一低＂标准的具体定义，詹佳也给出了自己的阐述。高效率指调企业的高资本效率，通过资本回报率（ROCE）、净资产收益率（ROE）等指标均可判断一家企业的资本效率是否高效。
　　詹佳表示：＂每个行业都有自己的ROE，多数情况下行业ROE水平是相对稳定的，不太容易在短短几年质变。＂
　　高空间则指行业或个股的高增长空间；高壁垒指企业在产品、服务或技术层面拥有不可被轻易复制及替代的核心竞争力。
　　在低波动控制方面，詹佳亦有自己独特的思路。在投资中，詹佳会综合利用定性分析与量化分析，分别进行前瞻判断与历史波动率衡量，从而保障组合的稳定性。
　　在个股的选择上，詹佳倾向于选择年化波动率约在35%以内的个股，并在此基础上，进一步优选历史波动率较低的行业，从而保障组合波动率的长期控制。
　　在大类资产的配置层面，詹佳会根据宏观经济背景的变化，把脉市场风向，及时对大类资产配置进行＂大轮动＂。
　　詹佳表示：＂我们把GDP增速预期和通胀预期作为竖轴和横轴，从4个象限来看，全球的经济周期走到哪个风向，便寻找合适的配置方向。＂
　　在行业的选择上，詹佳从全球投资视野出发进行投资选择，长于大消费赛道的投资布局。在大类资产配置的＂大轮动＂基础上，詹佳对各细分板块之间的＂小轮动＂也十分重视，通过对比行业景气度与性价比捕捉高景气赛道。
　　在布局中，詹佳通过配置港股增强组合的防御性。
　　针对当前大批中概股回顾港股市场的现象，詹佳认为，中概股长期配置化机会已经显现，政策端边际转好。大型中概股企业旗下所涉及产业对就业、消费的拉动作用不可忽视。因此，詹佳对中概股的后续发展持谨慎乐观态度。
　　通过大类资产与细分行业的轮动把握，詹佳收益表现较为稳健，其代表产品最大回撤小于78%的混合型基金。
　　展望后市，詹佳提出，站在当前时点，投资节奏上需要逐步建仓。詹佳认为，政策底已经相对清晰，宏观政策有进一步加码的可能，同时随着更多财政、货币、稳市场主体政策的推进与落实，我们会逐步看到更多信用扩张、实体经济改善的效果。债券市场方面，收益率先下后上，利率、信用品种好于可转债。
　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。