巴菲特如何选择超级明星股第二部分寻找优秀的管理人员？

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　　《巴菲特如何选择超级明星股》第二部分：什么样的管理人员才是优秀的管理人员？
　　当你识别出了一个优质的公司后，第二步要确定这个优质的公司是由优秀的管理人员在管理，正所谓火车跑得快全靠车头带。为什么像某某银行、某某汽集团、某某邮政、某某移动、某某电信这些具有经济特许权的公司，我们不建议投资？因为这些奇特的企业由于产权不明确、管理人员能力低下、管理人员人品卑劣，好业务产生的现金流，最终也不会变成中小股东的权益。一个优质的业务配上一群卑鄙无耻的管理层，就好比一份佳肴有一群苍蝇在爬来爬去一样，可惜、恶心、不卫生。
　　价值投资在中国施行，最大的障碍就是中国的上市公司管理层普遍喜欢在中小股东身上摸来摸去的揩油。而且揩油的方式那真是无所不用其极，毫无廉耻可言。另外就是产权不明晰，＂苟无恒产则无恒心＂，孟子在几千年前就知道的道理，我们现在还需要装作不知道。由于国企产权不明晰，国企是通过行政手段占据了好业务，但是却给了一些＂无恒心＂的人在管理，所以国企这种奇特的存在是价值投资者应该避开的。你想想你打理自己买的房子和自己租的房子的区别，你就知道＂苟无恒产则无恒心＂有多可怕了。
　　公司最重大的决策并不是关于战略的决策，而是关于用人的决策。选择一流的公司并且要求该公司有一流的管理人员。借用毛主席的一句话，政治路线确定之后,干部就是决定的因素。公司的长期竞争优势能否保持和拓展，取决于公司用的管理人员的能力和品质。如果公司里面的管理人员都天天在想着怎么把小股东的钱合法变成自己的，如果公司里面的管理人员都天天在想着怎么利用自己的任期把国有资产变成自家资产，这家公司是不存在什么投资价值的。
　　选资产管理人员一定要选股东喜欢、信任和敬佩的人。管理人员一定要能创造一流的经营业绩，更重要的是要有高超的资本配置能力。价值投资者应当只与一流的经理人进行长期合作。由于价值投资者需要通过长期甚至是永远的持有公司部分所有权，实现股东权益的复利增长，价值投资者在选中好业务了之后一定要谨慎挑选管理人员。猪和狗，能力低下和道德败坏的管理人员，是会打断这种复利增长的。民企里面出现了猪和狗，由于产权明确，产权人会第一时间替换掉猪和狗。其它那些奇特的存在，由于产权不明确，猪和狗是会长期在位的。
　　格力电器是民企看看它的投资资本回报率，格力集团是国企看看它的投资资本回报率。一家公司的投资资本回报率ROE如果超不过公司的加权平均成本WACC，这家公司就是非常失败的。格力电器ROE高出WACC很多，格力集团就呵呵了。一家公司有两条发展战略，一个叫多元化，一个叫专业化。公司多元化是管理人员无能的突出标识。管理人员守不住简单的核心业务，无法加深公司的专业化反而选择多元化，会导致公司超额收益率消失。简单的经营战略，简单的产品或服务价值链、简单的组织结构是最容易产生超额收益率的公司的特征。那些动不动就十大板块九大战略的公司，一般投资资本回报率都薄如刀口。格力集团旗下还有房地产、金融等业务，是一个典型的多元化公司。格力电器生产空调，在空调领域专业化程度非常高。为什么格力集团要多元化？很简单守不住自家的核心业务呗，只能十大板块九大战略呗，看家业务都做不好，还指望他经营好十大板块九大战略？优秀的管理人员一定懂得守住有长期竞争优势的核心业务，促使而不是妨碍护城河不断拓宽。多元化战略只会使公司资源流向公司不具备长期竞争优势的领域。
　　简单聚焦一定是优秀公司的特征，简单聚焦一定是优秀管理人员牢记的准则。当通用的传奇CEO杰克韦尔奇上任后，第一件事情就是砍掉所有通用集团的多元化业务，只保留通用集团具有数一数二竞争优势的业务。在社会化大分工的前提下，专业化才能产生优秀，深耕才能产生卓越。什么都想做的管理人员，一定什么都做不好。我看不出中国邮政去卖咖啡有比星巴克更大的优势，或者中国邮政把咖啡卖好了，自家的物流效率能超过顺丰。我看不出中粮集团去盖楼盘有比万科更大的优势，或者把房子盖好了我们国家的粮食安全会更上一层楼。管理人员最大的罪孽，就是不知道自家是吃几碗干饭的。中小股东无法控股，换不了管理层，但还好可以用脚投票。
　　其实中国的好业务很多，但是好的管理人员不多。巴菲特经常说他投资的公司的管理人员是他想把女儿嫁给他的人。我不知道巴菲特敢不敢来中国试试，中国这些没有底线的野猪，估计会把他家的白菜拱烂。那好的管理人员如何识别呢？优秀的管理人员除了能守住有长期竞争优势的核心业务，能不断加深自家的专业化，促使而不是妨碍护城河不断拓宽外，更重要的是资本配置能力。
　　投资好的业务是第一要务，好的管理人员会使好的业务带来最大的回报，无能或无德管理人员会让好的业务产生的现金流被白白浪费从而消减资产内在价值，有能力和有品德的管理人员会让好的业务产生的现金流进一步增值。公司为了避开企业所得税，会留存一些属于股东的权益，在资产负债表上记为未分配利润。对未分配利润的配置，用未分配利润实现增值，是管理人员非常重要的能力。
　　要追溯和考察管理人员的资本配置记录，当管理人员进行资本配置时，增加公司的内在价值是优秀管理人员的唯一行为准则，1元未分配利润必须至少带来1元的股价上涨。其实公司分不分红不是关键的管理人员资本配置能力的评判标准，不分红只要能通过投资将属于股东的权益增值就行。巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司就做的很好，伯克希尔哈撒韦公司为了避开企业所得税从来不分红，但得益于巴菲特和查理芒格高超的资本配置能力，伯克希尔哈撒韦公司的股东权益投资增值55年涨了28105倍。与之相反的是，A股的管理人员是想千方设百计的盗窃属于中小股东的未分配利润。他们如何合法占有中小股东的权益呢？聂老师举个最简单的例子吧，管理人员立个投资项目，公开招标。然后让自家亲戚注册三家公司，第一家公司是他大姨妈开的，第二家公司是他二叔公开的，第三家是他家傻儿子开的，只不过傻儿子是和前妻生的，查不出来关系。自家人围标，中标后未分配利润记为投资现金流流出。他家傻儿子中标后，公司立马倒闭破产，投资记为投资亏损。这样审计合规合法，中小股东的未分配利润也合规合法的成了他和他傻儿子的了。
　　如果管理人员能够认识到自己资本配置能力有限，将属于中小股东的权益通过分红发给中小股东，这种管理人员虽然资本配置能力一般，但道德品质还算过关。所以投资有长期分红记录并且分红数量和比率在逐年增加的公司，也是可以的。格力电器的董小姐就是这一类。董小姐只要做好自己的空调，将属于中小股东的钱分给中小股东，别抽风去搞手机和汽车，董小姐的经营能力就算优秀，资本配置能力就算合格。
　　在自家股价低迷时，大举回购自家股票，是管理人员资本配置能力高超的体现。最近阿里和腾讯大规模回购自家股票，就说明阿里和腾讯的管理层资本配置能力是优秀的，而且公司大股东的利益和中小股东的利益是一致的。如果阿里在200美元每股时回购自家股票，如果腾讯在700港元每股时回购自家股票，就只能说阿里和腾讯的CFO不合格，是在拿本属于中小股东的权益乱搞。
　　我们来总结一下。
　　1、对于公司最重要的是什么？
　　公司最重大的决策并不是关于战略的决策，而是关于用人的决策。选择一流的公司并且要求该公司有一流的管理人员。
　　公司能否保持或拓宽自己的护城河，取决于用的管理人员的能力和品质。政治路线确定之后,干部就是决定的因素。
　　2、价值投资者应当只与什么样的管理人员进行长期合作？
　　选资产管理人员一定要选股东喜欢、信任和敬佩的人。管理人员一定要能创造一流的经营业绩，更重要的是要有高超的资本配置能力。价值投资者应当只与一流的经理人进行长期合作。
　　3、管理人员无能的突出标识是什么？
　　公司多元化是管理人员无能的标识。管理人员守不住简单的优势核心业务，无法加深公司的专业化反而选择多元化，会导致公司超额收益率消失。简单的经营战略，简单的产品或服务价值链、简单的组织结构是最容易产生超额收益率的公司的特征。
　　4、优秀管理人员的突出标识是什么？
　　优秀的管理人员一定懂得守住有长期竞争优势的核心业务。促使而不是妨碍公司的专业化程度加深，促使而不是妨碍护城河不断拓宽。多元化战略只会使公司资源流向公司不具备长期竞争优势的领域。
　　5、如何评估管理人员的资本配置能力？
　　资本配置能力是管理人员最重要的能力，要追溯和考察管理人员的资本配置记录，当管理人员进行资本配置时，增加公司的内在价值是优秀管理人员的唯一行为准则。1元未分配利润必须至少带来1元的股价上涨。
　　在自家股价低迷时，大举回购自家股票，是管理人员资本配置能力高的体现。
　　投资好的业务是第一要务。好的管理人员会使好的业务带来的现金流保值增值，无能或无德管理人员会让好的业务产生的现金流无法增值甚至贬值从而消减资产内在价值。
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