IPO定价88元股，小分子化学药CXO企业，毕得医药申购解读

　　大家好，我是量子熊猫。
　　今天比较忙，直接进入新股部分吧，开始还是我们的常规声明。
　　鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。
　　这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析数百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。
　　因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。新股考察要素说明
　　考察要素1：可比行业和企业。
　　看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。
　　考察要素2：发行价格和发行市盈率。
　　参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。
　　注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。
　　优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。
　　考察要素3：业绩情况。
　　企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。
　　考察要素4：市场情绪。
　　不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。
　　下面进入正式内容。
　　2022年9月23日可申购新股分析毕得医药（688073）：企业基本情况：
　　全称＂上海毕得医药科技股份有限公司＂，主营业务为药物分子砌块、科学试剂的研发、生产及销售。
　　公司的主要产品为药物分子砌块和科学试剂，药物分子砌块和科学试剂均直 接服务于客户新药研发过程，主要服务于药物靶点发现，苗头化合物筛选，先导化合物发现、 合成及优化，药物候选化合物发现等新药研发的关键环节。
　　新药研发企业需要对成千上万种候选化合物进行筛选、评估和优化，用于筛选、评估和优化的化合物是由多个药物分子砌块通过化 学合成的方法连接在一起。每种不同类型的药物分子砌块具有不同的性质和功能，可以分别对理化性质、生物活性、药代动力学性质及毒理性质等方面进行改善， 因此用于筛选、评估和优化的化合物也会表现出不同的特点。
　　新药研发企业通过 对这些候选化合物进行大量的筛选、评估和优化，从而得到具有研究价值的苗头 化合物（HIT）、先导化合物（LEAD）、临床候选药物（Clinical Candidate）。
　　目前，公司的产品在新药研发的应用阶段如下图所示：
　　公司的药物分子砌块按分子结构特征分为苯环类、杂环类及脂肪族类药物分 子砌块等，科学试剂按照功能分为催化剂、配体及活性小分子化合物。
　　公司的主要产品基本情况如下表：
　　业务主要是小分子化学药的分子砌块，分子砌块指的是合成一个药物的小分子化合物，也可以理解成药物研发过程的原材料和中间体，然后药企可以通过直接拿分子砌块搭建试验出一款药物，然后科学试剂属于类似添加剂的存在，可以用来调节药效。
　　具体营收方面，主要营收大部分来源于药物分子砌块，营收占比接近90%，其次是科学试剂。
　　终端客户主要为创新药企、科研院所、CRO机构等新药研发机构，包括以罗氏（Roche）、默克（Merck KGaA）、辉瑞（Pfizer）、艾伯维（Abbvie）、 吉利德（Gilead）等为代表的跨国医药企业和以恒瑞医药、百济神州、和黄医药、 科伦药业等为代表的境内新药研发企业；
　　以药明康德、康龙化成、美迪西、桑迪亚、Aragen Life Sciences、Syngene 等为代表的国内外CRO机构；
　　以美国国立卫生研究院（NIH）、中国科学院上海药物研究所、中国科学院上海有机化学研究 所等为代表的科研院所；
　　以Harvard University、Yale University、Princeton University、Massachusetts Institute of Technology、清华大学、北京大学、西湖大 学为代表的高等院校等。
　　由于业务比较聚焦，对应申万三级行业为医疗研发外包，可比上市企业为药石科技（300725）、皓元医药（688131）、阿拉丁（688179）。发行情况：
　　企业由海通证券主承销，当前市值42.84亿元，新发行市值14.3亿元，发行价格88.00元，发行市盈率63.56，PE-TTM37.73x，顶格申购需要4.0万元市值。
　　对比医疗研发外包行业PE-TTM为30.70x，对比药石科技PE-TTM为52.62x，对比皓元医药PE-TTM为58.59x，对比阿拉丁PE-TTM为50.59x。业绩情况：
　　预计2022年1-9月可实现的营业收入约为50,000.00万元至60,000.00万元，较上年同期增长17.20%至40.64%；
　　归属于母公司股东的净利润约为8,200.00万元至9,200.00万元，较上年同期增长22.94%至37.93%；
　　预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约为8,000.00万元至9,000.00万元，较上年同期增长22.32%至37.61%；
　　2021年营业收入60,621.91万元，2020年营收39,146.50万元，2019年营收24,859.86万元，年复合增速为56.16%。
　　2021年扣非归母净利润8,987.85万元，2020年扣非归母净利润6,448.40万元，2019年扣非归母净利润3,512.90万元，年复合增速为59.95%。
　　2019-2021年，营收和利润增速都很高，再到2022年营收和利润继续高增长，不过增长逐年都有一定下滑。
　　具体毛利率方面，2019年到2021年主营业务毛利率分别为59.80%、54.46%和49.49%，毛利率逐年下滑明显，参考招股说明书截止，主要分子砌块和科学试剂产品销售量级结构变化影响、新收入准则影响和境外销售汇率波动的影响。
　　如果撇开新收入准则影响看，2019年到2021年主营业务毛利率分别为59.80%、57.36%和53.85%，稍微好一点但是依然在下滑。
　　跟同业对比来看，处于中等水平。
　　从公司基本面看，行业前景和景气度都不错。
　　从发行情况看，科创板发行，发行价格较高，发行市盈率偏高，PE-TTM还行。
　　最后汇总如下。
　　打新评级：谨慎，我的操作：申购。
　　申购建议说明：
　　积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。
　　谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。
　　放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。
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