敷尔佳三年赚21亿研发费仅732万自然人经销返利模式被质疑传

　　长江商报消息长江商报记者张璐
　　近日，哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（以下简称敷尔佳）于深圳创业板首发过会，离A股医美敷料第一股更近了一步，但市场对其质疑声不停。
　　敷尔佳在售产品覆盖医疗器械类敷料产品和功能性护肤品，主打敷料和贴、膜类产品。凭着医美面膜这一噱头，过去三年敷尔佳净赚21亿元，2021年毛利率达82，位居国内同行业第一。
　　赚得盆满钵满的敷尔佳在研发上颇为吝啬。过去三年，其研发费用合计仅732。65万元，研发人员仅6人，而同期宣传推广费用合计为4。72亿元。公司自然人经销返利的销售模式还被市场质疑有传销的嫌疑。虽然敷尔佳明确否认，但市场质疑声难消。
　　医用面膜算是一个特殊场景下的细分市场，天花板不高，仅凭营销敷尔佳还能走多久？
　　核心产品销量下滑业绩增速放缓
　　伴随着医美盛行，搭上医美快车的敷尔佳多款面膜被打造为网红单品，这也让公司获得了极强的盈利能力。
　　招股书显示，20192021年，敷尔佳分别实现营收13。42亿元、15。85亿元、16。49亿元；归母净利润分别为6。61亿元、6。48亿元、8。06亿元，三年合计盈利21。15亿元。2021年，公司综合毛利率达81。95。
　　不过，公司业绩增速明显下滑。2020年、2021年其营收同比增速分别为18。7、4。08，净利润同比增速为2。04、21。38。今年上半年，敷尔佳营收、净利润同比增速也仅为2。94和1。57。
　　长江商报记者注意到，作为敷尔佳核心产品的医美面膜，也出现了销量下滑。
　　20192021年，敷尔佳医疗器械类产品收入分别为9。18亿元、8。80亿元及9。28亿元，占总收入的比重分别为68。38、55。54、56。25，整体呈下降趋势，其医疗器械类产品包括3种敷料和1种喷雾；在单价稳定上升的情况下，敷尔佳医疗器械类产品的销量正趋于下滑，分别为1945。88万盒、1847。60万盒、1871。72万盒。
　　虽然敷尔佳近几年来赚得盆满钵满，但在研发投入上并没有那么大方。招股书显示，20192021年，敷尔佳研发费用分别为60。39万元、147。97万元及524。29万元，合计732。65万元，占各期营业收入的比例分别为0。04、0。09及0。32，均不足1，而可比公司平均水平分别为3。71、3。94、4。87，敷尔佳远远低于同行。
　　另外，还有更惊人的数据截至2021年底，敷尔佳员工总数441人，其中研发人员仅6人，这样的研发实力在功能性护肤赛道上还能走多久？
　　拟募资18。96亿近半用于营销推广
　　事实上，被贴上医美面膜标签，敷尔佳快速崛起背后，是搭上了持续增长的市场需求与新兴赛道的东风。
　　近几年，随着轻医美走红，以医美面膜械字号面膜为噱头的产品受到热捧，而为了应对市场竞争加剧的态势，敷尔佳销售费用不断加码，招股书也提示了相关风险。20192021年，敷尔佳销售费用分别为1。15亿元、2。65亿元、2。64亿元，销售费用率分别为8。6、16。75、16。01。其中，宣传推广费分别为7031。75万元、1。66亿元及2。36亿元，合计为4。72亿元，占主营业务收入的比例分别为5。24、10。49及14。29。
　　虽然不断被诟病重营销轻研发，但为了争夺市场，敷尔佳继续加码营销。此次IPO敷尔佳拟募资18。96亿元，其中8。85亿元拟用于品牌营销推广，占募资总额约47。
　　另外，敷尔佳建立的分销联盟系统平台所引入的自然人经销返利的销售模式，一直被指有传销的嫌疑。
　　据悉，在经销模式中，敷尔佳建立了以自然人经销商为主的分销联盟系统平台，该模式已是敷尔佳销售渠道的重要组成。2021年其10。86亿元收入来自于经销渠道，占比达65。83。在这种模式下，成为经销商的自然人帮助敷尔佳完成销售，而敷尔佳则对应给予330的销售额返利，作为销售激励。
　　正是这一销售模式，让敷尔佳的此次募资饱受诟病，原因在于，这一返利区间的安排，让联盟经销商成员具有了发展下线的空间，这也引发了该模式是否具有传销特征的争议。
　　不过在采访中，有专家表示，个人经销返利，不能完全认定是传销。一般来说，以销售商品为噱头发展下线收人头费才能认定为传销。
　　敷尔佳也否认该模式与传销沾边，称不存在发展下级、收取入门费等，不存在违反《禁止传销条例》等相关规定的情形。
　　质疑声不断，即使过会，敷尔佳仍面临重重考验。