扫地机器人卖得最好的科沃斯，面对价格战，还能领先多久？

　　前面几篇分别详细分析了＂美的、格力和海尔＂，我的大部分读者应该都看过，其中海尔的分析还做了＂更加深度的会员内容＂，对2022年、2023年和2024年的业绩分别做了预测，根据预测结果，给出了理想股价的计算过程，没看过的朋友记得去看一下。
　　从2018年开始，房地产进入寒冬期，家电行业随之进入存量市场，开发新品类、再造新增长点，成为家电行业的集体共识。
　　近几年扫地机器人、洗地机、破壁机、洗碗机、干衣机、新风空调之类新家电逆市大幅上涨。
　　今天我们聊一聊扫地机器人、洗地机行业的头部企业：科沃斯。
　　一、公司
　　1998年科沃斯成立，至今不过25年，2018年上市，是个年轻的家电企业。
　　科沃斯早期是以吸尘器代工起家，2008年推出自家第一款扫地机器人产品，之后陆续推出空气净化机器人、擦窗机器人产品。
　　2019年科沃斯品牌机器人业务收入36亿，占总营收68%，从代工向创牌的企业转型战略成功。
　　于是从2019年开始科沃斯主动减少代工，服务机器人代工收入同比减少89%，清洁小家电代工收入同比减少20%，2021年代工收入占总营收下降至7.6%。
　　未来，代工收入占比大概率会越来越小，因此我们主要关注科沃斯自家的品牌和产品。
　　科沃斯有2个品牌：主攻服务机器人的＂科沃斯＂和主攻智能生活电器的＂添可＂。
　　2021年，科沃斯机器人业务收入67.1亿，占总营收51.3%，添可智能生活电器业务收入51.4亿，占总营收39.3%，合计占比90.6%。
　　＂科沃斯＂，机器人之群雄逐鹿
　　＂科沃斯＂是主品牌，旗下有3个子品牌：扫地机器人品牌地宝DEEBOT、空气净化机器人品牌沁宝AIRBOT、擦窗机器人品牌窗宝WINBOT，其中扫地机器人是主力产品，2021年扫地机器人收入占机器人总收入89.1%。
　　先说扫地机器人。
　　2008年推出第一款产品地宝7系，2019年退出低端市场，目前科沃斯扫地机器人有3个系列产品，占据市场中高端价格区间。
　　旗舰X系列，2019年9月上市，有2个产品，X1 omni全能版，京东价5599元；X1 turbo自清洁版，京东价4999元。
　　Omni全能版和turbo自清洁版的主要区别是omni基站有自动集尘功能，尘袋满了一扔，不脏手，不用次次清理扫地机器人本体的尘盒。
　　2021年X1系列产品销量超20万台，销售收入近10亿。
　　在5000-6000元高端价格区间，2021年只有科沃斯一个玩家，销售额市占率99.6%。
　　2022年石头推出新品G10S PRO，追觅推出新品S10 PRO，京东价均为5799元。
　　年度旗舰T系列，2019年推出T5，2020年推出T8，2021年推出T9，2022年推出T10系列，一年一迭代，一年一更新。
　　T8、T9系列已经被迭代，目前在天猫有售，京东已经下架，说说T10系列。
　　T10系列有3个产品，T10 omni京东价4599元，T10 turbo京东价3799元，T10京东价2799元。
　　简单说一下区别，T10只有扫地机器人本体，没有基站（单机版），T10 turbo基站没有自动集尘功能，T10 omni相比X1 omni差别不大，略有减配。
　　在3500-6000元中高端价格区间，2021年科沃斯销售额市占率41.3%，2020年是5.1%，大幅提升。
　　N系列，2019年推出主攻母婴市场的N5系列，2021年推出自家首款扫拖洗三合一N9+单品，京东价3399元。
　　在N9+之前，科沃斯扫地机器人只有扫拖功能，没有洗拖布功能，在N9+之后，拖布自动回洗不脏手、拖布烘干、基站自清洁的功能已经成为中高端标配。
　　2021年，国内市场，科沃斯自清洁扫地机器人销售收入占扫地机器人收入54.7%。
　　这个自清洁功能，是2019年云鲸第一个做出来的，产品大卖，2020年云鲸销售额市占率10.7%，同比提升10.5个百分点，一举跃居行业第四。
　　2021年9月，云鲸二代产品上市，再次推出自动上下水功能，不用补清水、不用倒脏水。
　　这个玩意真的是懒人的福音，先不说效果怎么样，自己去体验就知道，全过程不用人工动手是真的。
　　2021年销售额市占率16.5%，同比提升5.7个百分点，一举跃居行业第二。
　　云鲸用一个功能跻身行业前四，用两个功能跻身行业前二，说明什么？
　　从1996年伊莱克斯推出第一台扫地机器人算起，至今不到30年；从2010年Neato推出第一台SLAM（同时定位和建图）扫地机器人算起，至今不过12年。
　　显然，扫地机器人是技术驱动的产品，目前技术并不成熟，仍在以极快的速度迭代，一个大的技术创新就有可能颠覆行业，比如云鲸的拖布自动回洗技术创新，引领整个行业技术进步，而云鲸是2016年才成立的。
　　简单说一下科沃斯扫地机器人的技术。
　　扫地机器人的卖点在机器人三个字，用户对它的期待是它能自动化扫地、拖地，不用人干预，全程不动手、不脏手，这是扫地机器人快速迭代的根本原因，谁能快速满足用户期待和需求，谁就能占领市场。
　　扫地机器人自动化，一是它能自动驾驶（移动），不会缠线、不会卡住，不用人去救，二是它能自动扫地、拖地、自清洁、自动上下水，这才符合机器人的定义。
　　在自动驾驶（移动）方面，2019年科沃斯推出搭载AI视觉技术的产品，2020年推出搭载dToF技术（飞行时间技术）和3D结构光技术的T8系列产品。
　　2021年推出搭载汽车智能驾驶级芯片的X1系列产品，科沃斯扫地机器人已经基本实现了自动驾驶（移动）的功能，但是问题也不少，比如丢地图、通过能力差（地面高低差）、断联掉线。
　　在自动扫地、拖地方面，实际上只是处理地面浮尘和轻污渍，主要是床、沙发、家具底下的卫生死角，基本满足消费者日常清洁需求，关键是自清洁功能。
　　2021年推出扫拖洗三合一的N9+，推出自动集尘的T9，推出集自动集尘、自动回洗拖布、热风烘干、基站自清洁于一体的旗舰X1系列产品。
　　2022年推出自动上下水（选配）的T10 turbo，科沃斯扫地机器人基本实现了全程不动手、不脏手的自动化。
　　至于语音控制、远程操控巡航、视频通话等功能只是锦上添花，甚至用扫地机器人视频通话多少有点奇葩，有这么孤单寂寞冷吗？
　　科沃斯扫地机器人基本满足了用户期待，但是问题有2个：
　　一是刚刚提到的产品力问题，除了丢地图、通过能力差、断联掉线，还有毛发缠绕、＂吃＂袜子数据线之类小东西、拖地有水渍、品控、售后等问题；
　　二是以上这些技术竞品都有，比如石头G10S系列。
　　显然，科沃斯在技术上依然还有进步空间。
　　截止2022年5月，科沃斯扫地机器人线上销售额市占率38.9%，位居第一，不过比去年降低4.3个百分点，首次跌破40%。
　　石头销售额市占率23.5%，第二，比去年提高11.1个百分点，云鲸销售额市占率14.7%，第三，比去年提高2.5个百分点。
　　产品同质化严重，在品牌和技术上护城河不够高，产品力上问题不少，面临低价竞争的局面，这是科沃斯扫地机器人的困境。
　　我之所以说扫地机器人是群雄逐鹿，就在于此，各家技术都不成熟，都在迭代和打磨产品，谁能第一个推出足以满足用户期待的真正自动化的产品，谁将登顶王座。
　　同时，公司高端战略和产品功能日益强大导致价格不断上涨，价格上涨又导致销量不断下降。这也是行业的现状，这一点我们在行业部分再说。
　　再说空气净化机器人和擦窗机器人。
　　2021年，空气净化机器人和擦窗机器人合计收入7.3亿，占机器人收入10.9%。
　　2010年科沃斯推出全球第一台空气净化机器人，2020年推出ANDY和AVA，AVA京东价4399元，2021年推出ANDY PRO，京东价6399元，2022年推出Z1，京东价7499元。功能没有大区别，新品更强。
　　空气净化机器人实际上是自动移动的空气净化器，在自动移动方面和扫地机器人共享技术，在空气净化方面主要是空气检测、除醛、除菌、除PM2.5、加湿、香氛。
　　净化器行业销售额已经连续4年下滑，2021年总收入42.7亿，科沃斯空气净化机器人的上限不高。
　　我个人的看法是，和冰箱、洗衣机、空调、扫地机器人不同，净化器的产品逻辑不硬，开窗通风是保持室内空气质量的习惯做法，疫情期间官方也在宣传。
　　但是净化器是净化开窗新放进来的空气，然后第二天继续开窗放进新的空气，原先净化的空气不新鲜了、不干净了，这多少有点概念大于实质的感觉。
　　尤其在春、夏、秋三季长时间开窗的家庭来说，净化器更显多余，因此对于大多数家庭净化器是个可无大过可有的产品。
　　2011年科沃斯推出首款家用擦窗机器人，2020年推出W920，京东价2299元，2021年推出W1和W1 Pro，W1京东价2499元，W1 Pro京东价2899元。
　　相比空气净化机器人，我更看好擦窗机器人，因为擦窗的需求和扫地的需求是一样存在的，而且擦窗机器人还可以擦浴室玻璃门、大理石墙等需要蹲地、弯腰、爬高的地方。
　　擦窗机器人没有像扫地机器人、洗地机一样大卖，我想至少有2个原因：
　　一是在需求侧，我们会天天扫地、拖地，但不会天天擦窗，一月一次或者一年一次、大部分时间都在闲置的擦窗机器人值不值花费2000-3000元，是个问题；
　　二是在供给侧，2021年南京消协做过测试，市面上大多数擦窗机器人不能清洁干净窗户的边缘和四角，这也是个问题。
　　从投资的角度保守估计，还是不要期待擦窗机器人在短期内实现突破。
　　科沃斯官网公布了管家机器人品牌悠尼UNIBOT和产品，目前还没有上市，先略过。
　　＂添可＂，洗地机之群雄又逐鹿
　　＂添可＂是主品牌，覆盖智能家居清洁、智能烹饪、智能个人护理、智能健康生活四大类，旗下有8个子品牌：主攻洗地机的芙万floor one、吸尘器的飘万pure one、料理机食万、净水机饮万、吹风机摩万、美发梳秀万、美眼仪娇万、空气净化器芳万。
　　这个品牌策略百分百是错的，错到让人发笑。
　　说回产品，我们主要聊一聊洗地机。
　　洗地机是比扫地机器人更年轻的产品，2016年添可推出iFloor，2020年推出iFoor plus，京东价1990元，推出芙万1.0，京东价2390元，2021年推出芙万2.0，京东价4090元，2022年推出芙万3.0，京东价4990元，我仔细比较过，功能其实没有太大区别。
　　2020年洗地机收入7.4亿，占添可总收入58.6%。2021年，芙万2.0销量占洗地机销量45%，销售收入超20亿。
　　洗地机实际上是划时代的地面清洁产品，吸尘器只能处理干垃圾，洗地机可以处理湿垃圾，相比扫地机器人，洗地机可以处理厨房重油污、卫生间湿地面、漏水问题等，小米已经推出了可以伸入家具底下的产品，相比拖布，有巨大的替代作用。
　　在技术上，洗地机一上市就是几近成熟的产品，因此迅速大卖，芙万3.0已经在打磨细节，比如提供前后推拉双向助力、两侧极窄贴边。
　　在品牌上，芙万销售额市占率近70%。
　　不过，芙万70%的市占率是因为竞品太少，是先发优势。截止2022年4月，洗地机品牌84个，去年同期只有22个，大量玩家涌入这个行业。
　　在技术上芙万并没有护城河，先发有先发优势，后发也有后发优势。
　　说个竞品。
　　追觅，2021年推出H11，京东价2199元，2022年推出H12、M12，京东价2899元、3699元。在产品力上， M12一机多用，洗地、吸尘、除螨，解决了洗地机只能清洁地面的需求痛点 ；在价格上，比芙万3.0便宜1300元，性价比极高。
　　洗地机和扫地机器人一样，产品同质化严重，石头在2021年推出自家第一款洗地机U10，双边极窄、前后双向助力、自清洁功能一个不少，京东价2999元，类似石头的 平替产品和类似追觅的创新产 品在2021年、2022年集中上市，必然会冲击添可的市场份额。
　　2022年1-4月，在3000-3999元价格区间，UWANT（就选）市占率12.3%、石头市占率7.1%、小米市占率5.9%，而在去年同期，这三家的市占率是0。
　　我之所以说是群雄又逐鹿，就在于后来者实力不差，＂添可＂无法保持垄断级别的市占率，至于市场份额最后是多少，必须经过一场大战才能分出胜负高低。 二、业绩
　　2019年，科沃斯退出扫地机器人低端市场，添可品牌定位就是高端智能生活电器，因此在高端化和洗地机市场爆发下，近两年科沃斯营收和利润迅猛增长。
　　2021年，科沃斯营收130.9亿，同比增长80.9%，其中添可收入51.4亿，同比大涨308%，带动整体营收增长。
　　2019年营收下降，一是主动退出低端市场，二是主动减少代工业务，上文有提到。
　　具体来看，从2019年至2021年，公司营收增长率分别为36.2%、80.9%，其中＂科沃斯＂机器人业务收入增长率分别为17.3%、58.4%，＂添可＂智能生活电器业务收入增长率分别为361.6%、308%，＂添可＂洗地机收入贡献巨大。
　　在高端化下，近两年科沃斯整体毛利率水平和扣非净利润率大幅增长，盈利能力较好。
　　2021年，除去代工业务，自有品牌毛利率高达55%，＂科沃斯＂机器人出货量同比增加10.8%，均价同比上涨43.7%，＂添可＂智能电器出货量同比增加242.5%，均价同比上涨19.1%，量价齐升。
　　在费用端，高端战略需要大规模品牌宣传支持，因此科沃斯销售费用较高，同时扫地机器人和洗地机都是技术迭代很快的产品，研发投入也比较高。
　　2021年，科沃斯销售费用32.4亿，同比增加107%，管理费用5.3亿，研发费用5.5亿，合计43.2亿，占营业收入33%，费用率比较高，而且未来看不见降低的可能。
　　以同为上市公司的石头科技为例，2021年销售费用9.4亿，管理费用1.2亿，研发费用4.4亿，合计15亿，占总营收25.7%。
　　最后看一下现金流，2021年科沃斯经营活动产生的现金流量净额17.6亿，同比增加46.8%，公司在财务上相当健康。
　　三、行业
　　咱们主要关注主力产品所在的扫地机器人行业和洗地机行业。
　　这两个行业正在经历完全相反的行情，销售额大涨，但是扫地机器人是价格驱动，销量其实在下降，洗地机是销量驱动，价格其实在下跌…
　　2021年，扫地机器人线上销售额98.95亿，同比增加28.3%，均价2413元，比去年同期增加734元，销量410.1万台，同比减少10.7%。
　　扫地机器人以线上渠道为主，2021年线上销售额98.95亿，线下销售额2.3亿。
　　截止2022年5月，扫地机器人线上销售额33.5亿，同比增加14%，均价3098元，比去年同期大幅增加1078元，上涨幅度53.4%，销量108万台，同比减少25.7%。
　　上文提到，扫地机器人均价上涨有2个原因：
　　一是产品功能越来越丰富、越来越强大，从原先的扫地功能到扫拖一体、再到扫拖洗三合一、再到自清洁以及自动上下水，功能模块的增加、成本的增加、技术的进步导致均价上涨；
　　二是科沃斯高端战略，竞品定价跟随，导致均价上涨。
　　自2019年退出低端市场，2021年、2022年科沃斯接连推出价格在4000-6000元的高端产品，2021年科沃斯扫地机器人线上销售额45亿，同比增加4%，线上销量158.4万台，同比减少7.5%。
　　截止2022年5月，科沃斯扫地机器人线上销售额38.9亿，同比减少4.3%，线上销量36.2万台，同比大幅减少36%，线上销售集中在618和双十一大促，全年数据不见得这么惨烈，但是销量下降应该是大概率事件。
　　此外，价格上涨推动主力消费区间向上移动。2021年国内3500元以上价格区间市场份额52%，比去年同期提升25.1个百分点。
　　再看洗地机行业。
　　奥维云网数据，2019年洗地机行业销售额0.6亿，2021年销售额48.9亿，复合年增长率803%，简直恐怖。（插一句，本文数据全部来自奥维云网、科沃斯年报。）
　　随着销售额基数变大，增长率下降是自然的。
　　2022年4月，洗地机线上销售额3.2亿，同比增长30.7%，关键是线上销量10.3万台，同比增加38.6%，均价3137元，同比减少5.7%。
　　销量增加，但是价格在下降。
　　原因在上文有提到，就是大量玩家涌入洗地机这个暴力增长的新兴行业，在面对＂添可＂近70%的市占率时，以价格优势抢占市场是必然的销售策略，从而导致行业均价下降。
　　总结一下，扫地机器人行业受技术迭代驱动和高端战略影响，产品均价大幅上涨，销量下降；洗地机行业受同期基数大和竞品涌入影响，销量保持增长但是增长率下降，均价下跌。
　　以上是两个行业正在发生的事情，下面讨论一下行业未来趋势。
　　第一个大趋势是扫地机器人产品迭代下的需求见顶。
　　2021年，我国冰箱、洗衣机、空调销量在3000-4000万台，而扫地机器人销量不到420万台，从保有量上比较更是差得远。
　　扫地机器人价格是在上涨，但是和冰箱、洗衣机、空调比也不算高，那么销量差在哪？
　　我个人的看法是产品力，扫地机器人在快速迭代下产品形态还不完善、技术还不成熟，总是有这样那样的问题，在上文都有提到过，这两年洗地机大爆发其实正是扫地机器人给的机会，产品力的不足是扫地机器人无法替代吸尘器、甚至是扫帚的关键。
　　2015年之后，搭载SLAM（同时定位和建图）技术的所谓全局规划型扫地机器人占据主流，在此之前扫地机器人的用户弃用率高达63.5%。
　　扫地机器人用户好评率和弃用率
　　即便在2020年，弃用率也有24%之多，你能想象有人用过洗衣机之后拒绝再次使用洗衣机吗？
　　在产品力不足、产品价格上涨的条件下，扫地机器人销量下降其实是件很正常的事。
　　从长期看，我相信有一天扫地机器人能完美实现自动化扫地、拖地的功能，也只有到那时，它才能成为像冰箱、洗衣机、空调一样的生活必备品。
　　第二个大趋势是产品同质化的竞争加剧。
　　无论是扫地机器人还是洗地机，产品同质化极其严重，仿佛不存在技术壁垒，比如云鲸推出拖布自动回洗功能，下一年这个功能就成了行业高端标配，很难做出差异化产品，从而形成差异化竞争优势，各个价位区间的产品只是功能顶配和减配的区别。
　　在没有差异化优势的情况下，价格战恐难避免，洗地机行业价格战已经开打，平替竞品上市抢夺添可的市场份额，上文产品部分已有交代。
　　扫地机器人行业好一点，行业技术壁垒比较高，技术驱动和高端战略带动价格上涨，不过在各个价格区间，竞争都比较激烈，比如在5000元以上高端市场，2021年只有科沃斯一个玩家，现在各家都推出了这个区间的竞品。
　　截止2022年5月，科沃斯线上市占率首次跌破40%，比去年同期减少4.3个百分点，下降至38.9%，石头上升至第二位，市占率25%，比去年同期增加11个百分点，正在挑战科沃斯的老大地位。
　　石头科技的产品也挺不错，以后有时间再分析这家公司。
　　第三个大趋势是经济下行的消费主义觉醒。
　　扫地机器人和洗地机都是新兴品类，主要消费用户是高收入年轻群体，习惯线上购物，接受新事物比较快，尤其是智能设备，但是在经济下行和上海疫情冲击的背景下，对工作和未来收入的不确定，让部分年轻人开始有意识的缩减消费开支，尤其是花呗、信用卡之类的借贷消费，这个趋势可能是超长期的。
　　四、总结
　　每家公司都有他的优势和缺点，科沃斯同样有不少的问题和危机，但是我们得辩证的去看待
　　科沃斯作为清洁电器的龙头，扫地机和洗地机优势很大，高端市场占有率非常高。
　　可能很多人认为扫地机器人后续升级困难，竞争太激烈，业绩压力会很大。
　　我不这样认为，纵观高端产品的提价节奏和空间，科沃斯作为行业的引领者，依然占有主导地位，以价换量短时间内没有问题，从长期来看，科沃斯确实还需要不断提高产品的竞争力。
　　扫地机器人可以大概的分为两类，一类是小米或美的等品牌的低端机，主打性价比，价格便宜但是功能有限。
　　另一类就是科沃斯的高端产品，性价比肯定是没有的，卖那么贵，但是这个社会永远不缺有钱人，更永远不缺喜欢享受的人。
　　所以即便科沃斯的产品价格很高，业绩去年却大幅度增长。
　　另外科沃斯近些年不停的在设立子公司和新建品牌，在电机、电池、激光雷达等核心零部件上布局，从产业链上进一步增强公司竞争力，未来很可能保持行业领先地位。
　　受益于高端战略，科沃斯产品销售毛利率和扣非净利润率比较高，尤其是近两年洗地机大卖，带动整体营收和扣非净利润快速增加，2021年净资产收益率50%，盈利能力很强。
　　目前科沃斯市值714亿，PE市盈率（ttm）34倍，处于近两年的底部水平。
　　经过研究和计算，科沃斯的理想价位是76元。
　　目前被高估。
　　下面对科沃斯未来的业绩进行预测，以及计算理想价位的具体过程。
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