原油价格单日狂跌近10至100美元桶，市场预测美国经济走向衰

　　就在昨天（5日），美油（WTI）跌破了100美元桶。从供需两方面来看原油价格，此次下跌之前，原油市场已经处于供需双紧的状态。相较而言，边际需求预期下降更快，上游大宗商品价格受到相应影响，主要和市场对美国经济衰退的预期逐渐加强有关。
　　美油走势图
　　颇具戏剧性的是，摩根和花旗此前多空对打，一个预测油价到380，一个预测跌到65，一个天一个地。
　　这次下跌主要还是因为，市场押注在需求方面，美国经济正在衰退
　　对能源的需求程度长期来说主要还是看经济基本面经济繁荣时期，投资大、消费周期快，对能源的需求量高；经济衰退时，投资、消费趋缓，对能源的需求量相比更低。
　　在此前美国货币和财政政策快速扩张时期，需求得到了提振，名义价格也同步上涨，直到通货膨胀已经到了不得不抑制的程度。那么转换到了目前的货币政策收紧期，物价遭受货币政策量价齐缩的打压，但是需求也面临着同步缩减的困境。
　　如果达到预期合理的通货膨胀目标时，需求却被缩减到了一个相当低的程度，那么供给端、收入都会相对应下降。下降过多时，也就是所说的经济衰退。
　　对于美国这样一个超大经济体量的国家，如果发生了这样的情况，这也就同时意味着全球能源的消费和需求都会受到很大的影响。在供给端尚不能及时调整的情况下，原油的价格也会对应下降。
　　我们可以从图中直观得看到这个关系此前美元指数和原油价格呈现出相当程度上的负相关关系。美元指数经常被美国的货币政策和财政政策直接影响。
　　这也是在上个月底、两者出现背离的情况下，许多人开始押注原油价格下跌的原因之一。
　　图中美元指数倒转
　　美元指数衡量的是美元对一揽子货币的汇率变化程度，那么再接着看一对一的汇率和石油收益率之间的关系时，我们可以看到：石油收益率与美元兑日元收益率的KendallTau相关系数非常小，仅为0。0424，而石油与美元兑加元的负相关性表现得最为强烈，这与日本是石油净进口国，而加拿大是石油净出口国的事实是相一致的。〔1〕
　　石油及美元汇率收益率描述性统计量Descriptivestatisticsonyieldofoilanddollarexchangerate
　　我们通过格兰杰因果关系检验来看石油和美元指数的对数序列之间存在的因果关系时，能看到：美元指数与国际石油之间却只存在单向的因果关系，即美元指数的变动可以引起国际石油的价格变化、而国际石油价格不能引起美元指数的变化。〔2〕
　　这个结果也能支持这篇文章前面所描述的，需求作为下游、来影响上游大宗价格的逻辑。
　　目前市场对经济衰退的预期还在进一步加深。
　　高盛此前称，美国经济在明年陷入衰退的可能性约为30，在未来两年内陷入衰退的可能性约为50。
　　野村证券的研报预测的是欧元区、英国、日本、韩国、澳大利亚和加拿大将与美国一样陷入衰退。
　　图中可以看到，预测的美国、欧元区、英国、韩国、加拿大2023年第四季度的实际GDP水平明显低于2022年第一季度。
　　铜价作为上游大宗，也在需求缩减的影响下，价格一路直下。此前在铜供给端已经放出可能缩减产量的消息的情况下，价格没能维持住。此前的文章写了这一情况：
　　人民币升值，铜价上涨，上海解封后，上游压力下的生产正顺利进行
　　所以接下来要继续跟踪油价的话，除了需求面以外，还可以分为两方面来看：
　　一方面是看供给方是如何调整的，包括欧佩克、美国、伊朗等产油地区的增产情况、欧盟对俄罗斯禁运的实施程度等等；另一方面是看各国相应政策有没有进一步的变化、以及具体的实施效果，比如拜登此前提的假期不要收汽油税等。
　　参考叶五一，张浩，缪柏其。石油和汇率间风险溢出效应分析基于MVCAViaR模型〔J〕。系统工程学报，2018，第33卷（1）：5564。解沐萱。2008年金融危机后的黄金、国际石油与美元指数联动效应分析〔J〕。中国高新技术企业，2016，（25）：13。