通胀下行为何加速？

　　1。通胀下行再超预期
　　11月美国CPI同比增速录得7。1，较上月大幅回落，远超市场预期。环比增速录得0。1，较上月有所下行。11月核心CPI同比增速较上月下行0。3个百分点，录得6。0；环比增速较上月回落，录得0。2。本月通胀回落再超预期，核心服务贡献较上月保持不变，核心商品与能源项是CPI回落的最大贡献。此前我们在报告中不断重申，四季度通胀回落或有加快。展望未来，我们坚持此前观点，预计房租或将于近月见顶回落，考虑到衰退对需求的影响逐步兑现，劳动力市场持续降温，叠加高基数效应，未来CPI仍将快速回落。
　　2。能源加速回落
　　11月能源分项同比增速由17。6回落至13。1，较上月回落速度加快，环比由1。8下行至1。6，在10月小幅抬升后再度延续下行趋势。布伦特原油价格变化与CPI能源价格走向一致，11月油价较10月小幅回落，而CPI能源项由于去年高基数效应降幅较大。12月原油现价较11月持续回落，叠加高基数效应，预计未来能源回落幅度或将继续扩大。
　　3。二手车下行仍在提速
　　11月CPI核心商品项同比和环比增速较上月均有所下行，分别录得3。7和0。5。从主要分项来看，11月新车和二手车价格同比增速均有所下行，且相较10月均有提速，分别录得7。2和3。3。环比来看，新车增速降至0，而二手车录得2。9。虽然领先指标曼海姆价格指数环比在11月小幅回升0。4，但从今年2月开始的下行趋势并未消减，未来二手车价格仍将继续回落，带动核心商品继续走低。
　　4。房租仍在上行
　　11月核心服务录得6。8，较上月上行0。1个百分点。环比增速为0。4，较10月下行0。1个百分点。从核心服务的主要分项来看，租金和业主等价租金同比增速均继续走高；环比较上月有所上行，预计房租可能于近月见顶回落。除住房外，医疗服务同比增速较上月下行1。1个百分点，环比增速也录得负值；交通服务项同比增速下行1个百分点，环比增速也有回落。
　　5。短期通胀预期回落
　　密歇根消费者预期数据显示，消费者一年期通胀预期有所回落，12月通胀预期较上月下行0。3个百分点录得4。6，而5年期通胀预期较上月保持稳定。
　　6。紧缩幅度或将持续退坡
　　近期，美联储主席鲍威尔表示，最快12月就会放缓加息步伐，利率峰值可能略高于9月份的预期。多位联储官员同时发声表示，加息幅度可以适度放缓，但终端利率需要提高，且维持时间或更久。这也意味着，美联储将开启紧缩退坡的进程，未来加息幅度将逐步收窄，但限制性利率持续的时间或更长，应警惕高利率持续时长超预期可能带来的金融风险。结合最新通胀数据，我们认为12月加息幅度为50个基点，在连续四次加息75个基点后首次回落。