腾讯对外投资得与失ampampamp历史对外投资回收数据汇总

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　　前几天我发表了下腾讯投资的观点，当时只是毛估估了一下投资金额和回收金额，比较主观。为了弄明白腾讯投资的整体情况，我特意又把腾讯的年报拿出来翻了一天，大概弄明白了腾讯投资的整体情况，今天分享给大家。
　　首先普及下投资相关的财务入账方法：
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　　详细定义十分复杂，简单说就三句话：
　　权益法：有重大影响的，按权益法入账。
　　成本法：没有重大影响的，在活跃市场上没有报价且公允价值不能可靠计量的权益性投资，按成本法入账。
　　公允值：没有重大影响的，在活跃市场上有报价且公允价值能可靠计量的权益性投资，按公允值入账。
　　举个例子说明：A公司投资了三家公司，分别是B、C、D。
　　B：A持股20，董事会中有一个席位，那么A就对B有重大影响，采取权益法入账。上市非上市都这样。
　　C：A持有C5的股份，无董事席位，对C的经营没有影响，且C未上市，没有市场公开估值报价，采取成本法入账。
　　D：A持有D5的股份，无董事席位，对D的经营没有影响，但D是上市公司，有股市公开报价，A的投资价值可以方便衡量，采用公允值入账。
　　再看看腾讯的对外投资主要分几类：
　　A、联营公司的投资：一般都有派驻董事，对被投公司有影响，所以按权益法入账，被投公司的净资产变动、利润变动，都按持股比例计入腾讯。
　　B、合营公司的投资：类似联营公司，但对被投公司的影响力更强，具有一票否决权，采用权益法入账。同样被投公司的净资产变动、利润变动，都按持股比例计入腾讯。
　　C、以公允值计量且其变动计入其他全面收益的金融资产：对被投公司无影响，以公允值计量的股权投资，主要以上市公司的投资为主，另外有一部分理财投资。腾讯按被投公司公允值的变动来增加或减少净资产和利润。
　　D、以公允值计量且其变动计入损益的金融资产：对被投公司无影响，以公允值计量的股权投资，主要以非上市公司的投资为主，另外有一部分理财投资。腾讯按被投公司公允值的变动来增加或减少净资产和利润。
　　E、业务合并：也就是控制一家公司，将其资产和负债全部并表。这里严格来说算不上投资，应该算是收购。鉴于收购也花了腾讯大量资金，我觉得有必要统计下。
　　最后看看腾讯对外的投资和回收金额的统计方法：
　　要统计投资资金的流出和流入，当然要从现金流量入手了，以2021年度的投资活动现金流量表为例看下图：
　　看完这张图上的红框，是不是差不多就明白怎么计算了？简单说就是上述五项投资，分别用投资金额回收金额就是净投入金额。当然公允值计量的两项有点区别，一会详说。
　　1、腾讯在收购和出售附属公司上分别花了和收了多少钱：
　　如图，上市以来，腾讯业务合并累计花了548亿，处理附属公司股权收回9亿，在业务合并方面净投入539亿。
　　备注：
　　A、业务合并付出的548亿实际付出的现金被收购公司账上现金的余额。
　　B、业务合并付出的现金548亿，只是取得控制权的那一次权益变更付出的现金，如果是多段投资就不含之前的投资金额。比如A公司2020年花了20亿投资B公司20股份，B公司成为A公司的联营公司；2022年A又花了50亿投资了B公司80股份，B成为A的附属公司。两次投资总共付出70亿现金，其中20亿现金流出计入到投资联营公司项下，50亿现金计入业务合并项下。
　　C、上述业务合并产生的现金净投入只是毛估估，因为业务合并跟股权投资还不太一样，业务合并会并表，被合并公司后续有可能会持续产生现金（也有可能持续亏损）。
　　再简单看看腾讯业务合并的大项目有哪些：
　　以上是部分金额较大，或者知名度较高的并购项目。结合上面两张图可知：腾讯在业务合并上面的投入主要集中在20202022年，2020年之前业务合并非常少。
　　2、联营公司合营公司的投资金额和回收金额：
　　如上图：上市至今
　　腾讯在联营公司投资方面总投入2475亿，总回收1195亿，净投资1195亿。
　　腾讯在合营公司投资方面总投入113亿，总回收14亿，净投资100亿。
　　大家注意2011、2014年和2022年三个年份的数据：
　　2011：第一次投资加速期，正好是狗ri的XX那篇文章和3Q大战之后，在这之前腾讯什么都自己做，在行业背负抄袭的骂名。在这之后，腾讯改变策略，核心自己做，其他的交给合作伙伴做，并成立腾讯产业共赢基金，开启对外投资大幕。
　　2014：第二次加速投资期，这一年腾讯自由现金流大涨至279亿人民币，首次突破200亿。这一年腾讯开始大额资金投资了京东，58，netmarble等公司，后续投出的几个大case，都是从2014年开始逐步投出的。
　　2022：首次收缩投资，首次大规模退出套现。整个上半年联营合营投资只有68亿，投资回收高达1000亿（京东800亿，SEA180亿）。这一年也是腾讯很多年后重新开启大额股份回购的年份，所以这一年很重要，后续相信腾讯会进一步压缩非必要投资，并开启更多的投资退出和更多的回购。
　　3、计入金融资产的投资和回收：
　　如上图：上市至今
　　计入损益的金融资产总投资3646亿，回收867亿，净投资2610亿；
　　计入全面收益的金融资产总投资733亿，回收668亿，净投资54亿。
　　备注：
　　3646867并不等于2610；733668也不等于54。原因是两项金融资产相关的投资，里面不仅包含股权投资和回收金额，还包含部分理财投资和回收金额。所以并不能简单的把3646和733归为股权投资总额，也不能把867和668简单归为股权投资回收总额。也就是无法从财报中得到股权投资的总额和回收总额，只能间接计算出【股权投资总额回收总额】之间的差额，也就是只能计算出股权投资的净投资额。具体计算方法是查看两个年度之间的理财存续金额之间的差额，然后再间接计算股权投资的差额，有兴趣的可以自己去算。
　　4、总净投资金额：
　　如上图：上市至今，腾讯累计对外投资净投资金额4583亿（可模糊理解为未变现投资的总投资额）。
　　5、腾讯对外投资回报率：
　　因部分投资已变现，所以很难精确的统计历史所有投资的回报率，只能结合上图的净投资额4583亿，来大概测算目前仍在持有的投资的回报率。
　　参考报表测算：2022年中报提供的对外投资总估值为6796亿，这个估值的统计前提是部分联营公司的投资估值是按成本法统计，并非按公允值计算。比如美团，拼多多，快手，环球音乐这几个大CASE的估值，都是只计算了当初的投资金额，并不是计算他们的市值。所以以6796亿这个总估值来计算，回报率大约（67964583）458348左右。鉴于腾讯的大规模投资是从2014年开始，所以从2014年开始计算复合收益率是5左右。当然这是一个最保守的数据，因为：1、今年是大熊市，很多投资公司估值处于低位，比如去年底估值是8787亿，比今年整整高了2000亿。2、京东，SEA等回报率很高的投资，已经退出了一部分，未统计在内。3、几个回报率最大的案子，比如美团，拼多多等未按市值计算。4、腾讯从14年开始投资额逐步增加，近几年是高峰期，所以从14年开始算收益率，也会拉低收益率。
　　参考管理层给出的估值计算：Q2财报管理层透露持有的投资组合总估值1500亿美金左右，约合10000亿人民币，以这个值计算，回报率（100004583）4583118，复合回报率10。当然这个回报率将美团，拼多多按市值计算了，但同样面临大熊市投资组合贬值，以及部分投资提前套现的问题。
　　所以在当前大熊市背景，从14年算起拉低收益率，以及部分高回报投资已套现的不利因素情况下，腾讯目前持有的投资组合的总回报率大约在48118之间；年复合回报率大约510之间。
　　个人毛估估，如果把各种因素都考虑在内，腾讯对外投资的年化收益率大概率是在10出头。
　　单看收益率并不是非常高，但是考虑到4000亿以上的投资本金，连续8年的统计周期，以及收益的绝对值，在同等条件下，确实没有几家投资机构能做到这个水平，腾讯的对外投资毫无疑问是非常成功的。当然腾讯的投资回报跟伯克希尔相比，还是逊色不少。
　　腾讯上市至今，大约产生了7500亿自由现金流，回报了股东大约1800亿人民币，剩下绝大部分资金都用于了投资，也因此在投资者中产生了一个争论：也就是腾讯到底是把赚的钱分给股东好，还是用来投资更好。今天毛估估算下来，其实资金留给腾讯用来投资更好，因为即使腾讯把赚的钱都分给股东，绝大部分股东拿到钱也是做不到年化收益率10以上的。当然对于段永平这种神级的人物来说，确实分配给他更有利。大家对腾讯把赚来的钱用于分红回报更好，还是用来投资更好，怎么看呢？