情绪回暖！多家老牌私募重申看好A股，这两类超跌股成香饽饽，3

　　沪指短暂跌破3000点后，A股市场近期快速回暖。
　　在基本面逐步向好的预期下，私募对于股市的看法也更加积极，多家老牌私募重申看好A股，给市场带来更多信心。
　　3000点或是两至三年的底部？
　　重阳投资合伙人寇志伟认为，A股目前确实已处于一个底部区间，这个底部可能不是一个短期的底部，而是未来23年甚至更长时间的一个底部。
　　寇志伟还用一系列指标对A股估值展开进行了分析。从TTM估值来看，目前和今年4月，Wind全A代表的全市场估值水平已经非常接近2008年金融危机，与2020年3月的底部位置基本持平，略高于2018年末，但低于2016年熔断的市场低点；从股权风险溢价来看市场估值，目前A股全市场的股权风险溢价与2020年3月接近，与2008年和2018年末尚有较大的差距，但也高于2016年的水平。
　　换手率是衡量A股市场情绪的重要指标。9月末A股自由流通股本换手率1。55，距离历史上1。01。5的底部区间已经非常接近；如果看流通市值换手率，9月末在0。88，距离历史上0。50。75的底部区间也很接近。此外，融资买入额在总成交中的占比目前已经降至2013年二季度以来的最低水平。
　　星石投资在四季度策略报告中指出，内外风险释放，特别是外需转弱的情况下，市场会出现新的变化，转机即将来临。星石投资认为，当前内需的政策力度在不断加大，而且在外需压力加大的情况下，内需政策力度会进一步加大，内需的恢复可能会从量变转向质变。虽然内需整体低迷，但确实是在慢慢变好，只不过是因为变好的幅度偏弱，因此大家还是认为整体是偏低迷的状态。内需的转机即将来临，内需政策力度的加大最终会体现到基本面上来。
　　私募排排网此前调研显示，78的私募认为沪指3000点附近已经充分反映各种利空因素，估值已经处在相对底部，因此他们认为3000点是底部，而且有很强的支撑。
　　国内两家千亿级私募也对股市表达了乐观的看法。淡水泉创始人赵军日前在路演中表示，当前情况下，可能有一种相对线性的思路看经济困难，会觉得这是常态。淡水泉对宏观经济的看法并没有能超越市场的判断，但相信中国经济过度收缩的状态不可持续，能够回到正常增长水平。在赵军看来，经过这一轮调整，优秀企业应该能够度过困难期，最终实现超越历史上最好经营水平的业绩，在经济恢复常态之后，能迅速地获得更大的市场份额或竞争力。
　　景林资产在最新月报中特别提到了港股市场。景林认为，港股目前估值极度便宜，上涨空间很可能大于下跌风险，风险调整后收益已极具吸引力。
　　看好医药、互联网等超跌股修复
　　从几家老牌私募的最新观点看，医药、互联网等消费相关的、前期超跌股的修复机会，是被提及最多的。
　　星石投资目前关注的行业集中于航空旅游、医药、物流、传媒互联网等，其他行业也同时保持积极关注。星石投资称，医药行业前几年一直受到政策的压制，无论是集采政策还是创新性的谈判，医药行业持续表现为挤水分，之前那些高价低效的辅助用药正在被清退，取而代之的是疗效显著、价格合理的仿制药、创新药；同时医疗保障水平在不断提升，医药各个子行业的格局正在持续优化，子行业的投资机会正在涌现。目前医药行业的估值水平处于历史极低的状态。
　　我们关注的投资机会集中于创新药、消费品和医疗服务上。星石投资表示，虽然目前可能投资机会还不是行业系统性的，但随着政策的进一步正常化，医药投资机会将由局部转向整个行业。
　　至于传媒互联网行业，逻辑也是一样。星石投资认为行业供给端去产能正在临近尾声，广告行业已经完成去产能，基本形成稳定的寡头垄断格局。互联网行业在渗透率见顶和反垄断监管的共同作用下，正在经历类似传统行业的去产能，轻资产的互联网企业去产能过程可能会快于传统制造业。需求端来看，传媒互联网的需求与国内整体内需是紧密相连的，传媒互联网公司的营收增速跟社融的波动方向是大体一致的，可以把它理解为内需型行业。随着国内内需的逐步企稳，叠加目前良好的竞争格局和历史极低的估值状态，未来行业可能出现比较好的估值回归。
　　寇志伟表示，重阳投资主要关注三类公司：
　　一是未被市场充分关注的细分行业成长股，尤其是符合专精特新特征、收入和宏观经济波动弱相关但可能受益于原材料成本降低的高质量成长股。这些公司可能受益于制造业大的产业升级和进口替代的过程，如果再有产业内自身的格局重新洗牌，可能从小公司成长为蓝筹股；
　　二是估值回到合理区间的蓝筹股，这些公司受到经济预期的压制比较严重，但很多公司自身的竞争力和行业格局并未发生变化，一旦经济预期恢复具有较好的弹性；
　　三是受疫情影响受损的公司，过去三年对很多线下的服务业公司来说是非常艰难的，但也加速了行业洗牌的过程，可以看到哪些公司具备更强的竞争力。如果疫情的影响减弱，这些公司可能也会有比较好的表现。
　　赵军指出，当经济由过度收缩向均衡点回归时，看好两大类投资机会：
　　一是稳增长相关投资机会，是受短期极度悲观的基本面和情绪面压制以后的修复机会；
　　二是消费类相关机会，看好其韧性和弹性。以消费为例，今年很多消费品公司，收入增长保持韧性，但可能要牺牲一部分盈利能力，比如有一些折扣、降价促销，来保证收入的持续增长。去布局这些资产，可能牺牲了部分时间效率，但是它的确定性是高的。
　　景林资产长期看好互联网公司。在此前路演中，景林资产称看好包括互动娱乐、新零售和新服务平台、新能源结构下的应用、深度数字化软硬件、人工智能的发展和应用、社交属性的消费品。今年8月披露的13F报告显示，截至今年6月底，景林海外持有美股市值合计22。45亿美元（折合约151亿元人民币），前十大美股重仓股分别为贝壳、京东、网易、金瑞基金、中通快递、阿里巴巴、Sea、拼多多、满帮和Boss直聘，其中绝大多数都与互联网相关。
　　责编：桂衍民
　　校对：高源