第1134期个人养老金理想与现实

　　原来，我曾想蹭热点预测一下个人养老金的规模，但在看了很多高人预测到了10多年后、畅想到了比当今公募基金的26.59万亿元还要大的规模之后，就只有羡慕了：你们狠！写到这里，我突然想到了一个老词：革命的浪漫主义！----你们先欢乐，我继续码字。
　　一、养老目标基金的最新存量规模
　　自2018年9月13日第一只养老目标基金成立以来，此类基金的发展已经飞快地走过了四个年头，目前，对于它们的发展前景，市场的激情再一次被点燃。但同时，客观的现实，我们必须面对，因为这是最好参照，无法规避。
　　（一）总规模
　　截至2022年第三季度末，养老目标基金的总规模为944.84亿元，在连续4个季度超过1000亿元之后，由于业绩、风控等原因，规模缩水较多。之前的最大规模出现在2021年末，为1132.5亿元。
　　TDF的最新总规模为177.39亿元，上季末是187.8亿元，为诞生以来的最大规模。入市至今，TDF的总规模从未超越过200亿元。
　　TRF的最新总规模为767.45亿元。最大规模出现在2021年末，为960.89亿元。自诞生以来，总规模从未达到过1000亿元。
　　图1：TDF、TRF自诞生以来的总规模变动情况
　　数据来源：各基金公司的公开信息披露
　　数据加工：百嘉基金管理有限公司
　　数据截止日期：2022年9月30 日
　　单位：亿元
　　（二）平均规模
　　截至2022年末第三季度末，公募基金（不含FOF及养老目标基金）的平均规模为25.9亿元，常规FOF的平均规模为6.94亿元。
　　全部养老目标基金的平均规模为5.03亿元。平均规模最高为7.95亿元，出现在2021年第三季度末。
　　TDF的平均规模为2.16亿元。最大平均规模出现在2021年第一季度末，为2.99亿元，即：它们从未高出过3亿元。
　　TRF的平均规模为7.24亿元。最大平均规模出现在2021年第三季度末，为12.32亿元，现在的减幅较大。
　　图2：TDF、TRF自诞生以来的平均规模变动情况
　　（三）理想与现实
　　就养老目标基金的上述规模情况，若要对接以万亿、十万亿为单位的个人养老金市场，短期内能够接的住吗？不看5年、10年，甚至更远，只看今年、明年、后年，因为看的再高再远，日子还是要一天一天过的，路还是要一步一步走的。
　　理想与现实，我们是否可以冷静下来、专业一些，把未来的个人养老金市场首先按照银行、保险、公募基金这三大块来进行细分；其次，在公募基金内部，并且是在FOF内部，根据按照FOF方式运作的养老目标基金的客观现实，来做一个细致的观察和分析。至少在当前的政策空间之内，为了目标清晰，这样做更为合适一些。
　　2022年就要过去了，个人养老金业务如果能够在今年12月份起步，就已经非常非常好了！然后，2023年、2024年，我们是否可以理智地确立一个小目标：让Y份额的规模先能够与已有的A份额、C份额平起平坐呢？这里的平起平坐，有两个角度：第一，在同一养老目标基金内部，即有Y份额的养老目标基金；第二，是所有的养老目标基金。先做稳做实，然后才是超越。
　　我这里为什么要写的如此冷静？因为这四项非常客观的现实：（1）可以投资个人养老金的客户基数，远远小于可以投资养老目标基金、FOF、公募基金的客户基数。（2）投资个人养老金， 每个人有投资金额的上限。（3）无论是6500万客户基数，还是2800万客户基数，长尾特征依然存在，同时，顶端财富自由的那些客户，也会不在意这些的。（4）投资之后的严苛流动性，短期来看，这里有非常＂不利＂的一面，但长期来看，这里全是＂有利＂的地方，这里的＂制度红利＂有效期，按照当前的人口结构估算，在20—25年。
　　二、部分可以对比的养老目标基金的规模变动情况
　　这里所说的＂可以对比＂，是指已经开放了申购、赎回的养老目标基金，数据截止日期是2022年9月30日。由于养老目标基金的入市时间有限，目前可以对比的仅有部分1年、3年持有期产品，5年持有期产品暂不符合上述观察条件。
　　（一）TDF
　　1年持有期的TDF，符合上述要的产品数量不足5只，样本数太少，暂不观察。
　　3年持有期的TDF，符合本文观察要求的有22只，合同生效时的总规模为41.99亿元，最新规模合计为92.98亿元，增加了50.99亿元，增幅为121.43%。22只产品中，有16只产品在打开了之后规模增长，增长最多的增加了9.07亿元，从成立时的3.22亿元增加到了最新的12.29亿元。
　　（二）TRF
　　2年持有期的TRF，符合上述要的产品数量不足5只，样本数太少，暂不观察。
　　1年持有期的TRF，符合本文观察要求的有43只，合同生效时的总规模为495.71亿元，最新规模合计为544.66亿元，增加了48.95亿元，增幅为9.87%。43只产品中，有11只产品在打开了之后规模增长，增长最多的增加了134.15亿元，另有3只产品的规模增加了两位数，从19亿元到27亿元不等。
　　3年持有期的TRF，符合本文观察要求的有9只，合同生效时的总规模为20.6亿元，最新规模合计为35.85亿元，增加了15.25亿元，增幅为74.03%。9只产品中，有6只产品在打开了之后规模增长，增长最多的增加了9.59亿元，从成立时的6.29亿元增加到了最新的15.88亿元。
　　（三）希望的曙光
　　通过上述数据比对，我们可以看到这样一个非常好的事实：第一，长持有期的，能够获得较好预期收益的养老目标基金，已经得到了部分投资者的认可，即三年持有期的TDF、TRF。第二，业绩和风险控制，是促进规模增加的不三条件。这些好产品中，多数已经有了Y份额。第三，这样的市场现状，恰好符合个人养老金第三支柱建设的核心目的，与第三支柱的作用定位十分契合，养老目标基金是与个人养老金最为标配的产品。
　　虽然现在五年持有期的产品发展状况非常艰难（参考阅读：《个人养老金投资：开启公募基金行业发展新蓝海》），投资者的认可度暂时非常有限，但公募基金行业内已经充分认识到了它们的价值，因此一直在默默的耕耘着、培育着。在此，我坚信并祝福：在未来打开时，它们的规模一定能够持续增长，增长，再增长，成为第三支柱做大做强的核心构件。
　　特别说明：（1）由于我现在是从业人员，为了避嫌和避免不必要的麻烦，凡是涉及到具体基金的地方，均不写出名称。（2 ）个人观点，敬请指正。（3）本人原创，欢迎转载、引用，请注明出处：公众号《王群航》。
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　　王群航
　　■ 中国专业研究基金时间最长的人；
　　■ 重点、系统研究FOF最早的人；
　　■ 清华大学、北京大学外聘教师；
　　■ 中国保险资产管理业协会专家讲师；
　　■ 新华社瞭望智库30成员之一；
　　■ 中国基金行业最高奖项＂金牛奖＂和＂金基金＂奖的评委；
　　■ 中央电视台特邀嘉宾；
　　■ 中国证券网特聘专家；
　　■ 参与过全国基金从业人员资格考试教材《证券基础知识》、《证券投资基金》、高校教材《个人理财》、《中国资产管理行业发展报告》（2014）的编写工作；
　　个人著作：
　　《初买基金必读》
　　《基金精选100》
　　《基金投资必读》
　　《基金精选2008》
　　《基金精选2009》
　　《私募证券FOF：大资管时代下的基金中基金》
　　《王群航选基金》系列丛书等
　　排版：北京德盛天下咨询有限公司 方方
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