中信证券出行产业链后续修复趋势明确依旧是消费配置中明确的主线

　　智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，出行产业链依旧是消费配置中的一条明确主线，但是从交易来说一方面事件性催化难以准确把握，另一方面板块修复逻辑易陷入＂审美疲劳＂。当前内地仍延续动态清零防疫方式，8月下旬以来全国多地散点疫情反复，目前预计十一假期出行市场整体表现平淡，但后续修复趋势依旧明确。因此，从投资建议上来看，建议适度淡化博弈择时，优先疫后业绩弹性消化当下估值能力强、并且兼具长期逻辑的个股。
　　中信证券主要观点如下：
　　港澳放松入境政策，具备信号意义。
　　香港自9月26日起由机场抵港人士检疫措施改为＂0+3＂，取消＂来港易＂及＂回港易＂限额，取消上机前核酸检测阴性要求，改以快测阴性取代。澳门将恢复与内地电子签注办理，以及停办近3年的内地旅行团赴澳旅游预计11月恢复，包括广东、上海、浙江、江苏、福建在内的四省一市首先恢复。初期目标由现时每日有2.1万人次入境倍增至约日均4万人次，相当于恢复至疫情前约一半旅客量，若遇疫情亦设有熔断机制。虽然港澳政策调整，短期对于内地出行链公司经营影响相对有限，但是强化了市场对于后续内地防疫政策放松的预期。展望后续，内地放松的时间点节奏依旧难以精准博弈，但是相对明确的是各类＂小步快走＂式松绑政策会持续发生，从而对出行板块形成重要支撑。
　　Q3出行链表现反复，十一平淡属预期内。
　　跟踪来看，7月、8月暑期休闲出行需求有所释放，酒店行业RevPAR恢复至2019年同期86%、79%(下同)，民航客运量恢复至2019年同期的57%、53%。但进入9月，受各地疫情扰动影响，9月上旬酒店行业RevPAR回落至七成、国内航空回落至不到四成。截至9月18日，携程平台十一期间机票市场搜索热度约为2021年同期50%、2019年同期30%，酒店搜索热度约恢复至2021年同期7成、2019年同期的5成。预计Q3出行链整体业绩表现同比、环比均会有所改善，但绝对水平仍有一定压力;十一酒旅市场预期相对平淡。但综合来看，Q3出行市场也不乏结构性亮点：1)本地周边游需求旺盛甚至超过2019年;2)有海外业务的公司境外修复强劲;3)休闲需求或是疫后修复超预期的重要支点。
　　参照欧美情况，若出入境管控全面放开，则头部企业经营修复至2019年水平仅需一到两个季度。
　　美国和欧洲分别在2021年11月和2022年2月全面放开出入境政策，22Q1国际连锁集团整体Blended RevPAR基本为疫情前的80%左右，但22Q2基本接近疫情前水平，其中万豪、希尔顿、洲际、精选酒店整体酒店RevPAR恢复至2019年同期的96%、93%、96%、105%。精选酒店由于门店档次经济型和中端酒店占比更高、客源以休闲游客为主且美国本土门店比例更高，整体恢复优于其他国际酒店龙头。全球OTA龙头Booking 22Q2酒店预定间夜量同比2019年增长15%，机票预定量接近翻两倍。进入三季度，7月、8月美国酒店平均Occ恢复至2019年的95%、93%，RevPAR分别恢复至111%、106%。9月第二周美国本土和国际民航客运量分别恢复至2019年的96%和95%。海外出入境放开后的需求修复弹性，为后续内地管控放开后的出行市场需求释放速度和力度提供信心。
　　风险因素：经济和居民收入水平恢复低于预期;局部地区疫情反复超预期;自然灾害;出入境和旅游管控超预期;居民消费意愿和出游心理恢复慢于预期。
　　本文源自智通财经网