硅片巨头打响价格战，隆基进入守利润关键期

　　船大，难掉头。意将硅料、硅片、电池片、组件四大环节都握在手中的隆基，曾享受着全行业最高的利润和市值。如今，却面临来自各个环节的同步围剿。
　　隆基三季度业绩，增速掉队了。
　　近日，一批光伏企业陆续披露了2022年三季报预告，业绩翻倍者众。
　　与隆基形成硅片双寡头的TCL中环，前三季度实现营业收入498。45亿元，同比增长71。35，实现净利润50。01亿元，同比增长80。68。组件巨头天合光能则宣布，前三季度实现净利20。33亿元24。85亿元，增长幅度为75。85114。92。
　　而刚宣布下场做组件的硅料龙头通威股份，更是以超200亿的净利润，以及2。6至2。67倍的高增速脱颖而出。
　　另一边，2022年前三季度，隆基绿能预计实现营业收入为864亿元874亿元之间，同比增长5456；同期预计实现归母净利润106亿元112亿元，同增4048。横纵向对比，其利润增速不但明显低于营收增幅，还大幅落后于上述同行三位数的增速，一体化龙头显然不好当。
　　上游硅料价格仍高企，一年前主动打响硅片价格战的隆基，还熬得住吗？
　　硅料的失位
　　硅料猛涨下，通威超越隆基，成为行业利润第一。
　　据市场研究机构PVInfoLink10月12日最新数据，多晶硅致密料均价为30。30万元吨（含税），相对于今年1月初的23万元吨，年内涨幅已达到32左右。
　　硅料企业则赚得盆满钵满。数据显示，今年上半年，28只多晶硅概念股中，22家公司实现归母净利润正增长，占比78。6。其中，通威股份营收超600亿元，归母净利增速超300。
　　从绝对值来看，今年上半年，通威归母净利润录得122亿元，仅第二季度就赚了70亿，比光伏行业市值第一的隆基整个上半年赚的还多（64。8亿元）。而在硅料开始涨价的2021年，通威股份净利录得87。42亿元，已逼近隆基绿能的90。74亿元。
　　协鑫科技相关负责人表示，目前硅料价格处于超高盈利区间，在今年四季度末及明年将处于利润回归正常水平的过程中。从目前硅料产能释放速度来看，预计2023年硅料行业仍处超额收益区间。
　　关于上游硅料企业的异军突起，分析观点认为，硅料是产业链中产能相对较少的环节，具有重资产低周转高ROE的特征；加上扩产速度不及下游，加剧供需紧张，因此成为了价值量最高的一环。
　　中信建投研报指出，其他产业链环节的玩家虽然也充分享受了光伏产业快速发展的红利，业绩增速却与多晶硅环节相距甚远，在选取的样本公司中，主营组件业务的天合光能利润增速最低。这说明硅料环节的暴利并未有效传导至下游其他环节，主要原因或在于各环节提价时间和幅度存在错位。
　　而对于在下游产业链多个环节取得领先，硅料布局几乎空白的隆基，如今或也感受到了卡脖子的压力。
　　关于如何看待硅料龙头通威杀入组件竞争一事，隆基未有正面回应，仅表示，在行业供给处于过剩状态时，才能体现企业的可持续经营能力。
　　对于公司来说，短期内将（组件）盈利作为主要衡量指标，组件市占率30是长期战略目标，并不会追求短期一城一池的得失。
　　硅片价格战
　　上游硅料价格持续高涨，隆基却主动对进行硅片降价，意图进一步抢夺市场份额。
　　去年11月30日，隆基股份打响降价第一枪，下调幅度最高至9。8。两天后，中环股份紧随而下，M6硅片降价幅度高达12。48。
　　一降激起千层浪，硅片厂商纷纷扛着压力降价清库存，连带上游硅料价格出现小幅松动，次月，硅料价格由每公斤人民币270元水平快速跌至230元水位。
　　硅片价格战的背后，还隐含隆基、中环代表的两大不同路线阵营。即2020年，隆基股份与中环股份，分别牵头组成的M10联盟与600W光伏生态联盟。
　　前者除隆基外，还包含晶科、晶澳、阿特斯、潞安等六家一体化厂商，出于成本与效率原因，站队当下兼容性更强的182mm规格。后者则押注210mm，成员涵盖上中下游的39家新势力企业，包括中环、通威、天合、东方日升、晶澳、爱旭等。
　　根据中环的测算数据，210尺寸尺寸更大、效率更优，在电池片端及组件端都实现了更低的单瓦成本，与M2（72半片版型）相比，M12（60半片版型）电池片成本可降低7。9分瓦，组件成本可降低12。6分瓦。
　　在2020年底的最后一次调价中，中环股份首次推出182mm、218。2mm两种尺寸产品，在进一步推高芯片尺寸的同事，踏入隆基的主场，宣战意味愈浓。
　　而从今年业绩来看，通威代表的210联盟一路狂飙。而隆基则扛着上游不断提升的成本，毛利率持续承压。
　　不过，210联盟借由硅料涨价时间差打出的优势，或也难以持续。随着硅料企业的产能逐步释放，硅料价格9月增速出现放缓，不少业内人士认为硅料价格已处于顶部位置，且供给逐季增加，有望于今年底开始降价。
　　当前正处于博弈关键期。
　　锁定硅料
　　10月下旬，预期中的硅料降价尚未落地，隆基不得不率先作出调整。
　　一方面，面对通威等硅料企业的降维打击，隆基加速恢复涨价节奏，力保业绩。
　　7月1日晚间，通威股份宣布上调各尺寸电池片报价。与上次报价相比，本次调价中210尺寸电池片价格上涨5分，报价1。23元瓦；182尺寸电池片价格上涨6分，报价1。26元瓦；166尺寸电池片上涨7分，报价1。24元瓦。
　　分析观点指出，此轮调价幅度较上一轮更大，上个周期的调价幅度都在2分钱以内，而本轮上调达5分钱以上，上调幅度均超6。
　　价格平稳着陆是行业众望所归。隆基绿能相关负责人表示：对于隆基和我们的客户来说，我们不是在赌什么时候市场出现价格拐点，而是希望怎样通过一种比较健康的定价模式，使得我们的上游及客户在市场出现波动的时候，避免出现大起大落带来的企业巨额亏损和存货的贬值。
　　另一方面，在同行们疯狂寻硅的浪潮中，隆基也开始主动布局硅料。
　　今年以来，硅料企业的长单越签越多，百亿大单频频出现。据媒体不完全统计，包括通威股份、大全能源、新特能源在内的三家上市公司今年前10个月至少披露了12笔重大销售合同，长单规模高达242。84万吨，涉及金额6519。18亿元。
　　从硅片企业角度来看，如果硅料未来没有出现大规模的量产，再叠加一些其他因素影响，硅料价格可能又会涨，下游企业为了控制风险与成本，签订长单比较有保障的。隆众资讯方文正表示。
　　其中暗藏不少博弈。例如，通威股份今年3月与隆基绿能签订的长单协议，有效期到2023年底，仅为两年。而6月开始，通威与双良包头、晶科能源等企业签订5份销售协议，至少到2026年底，均达到四五年左右。
　　今年5月20日，隆基绿能在国内主要多晶硅产区鄂尔多斯成立了一家硅料全资子公司。
　　企查查数据显示，新成立公司名为鄂尔多斯市隆基硅材料有限公司，注册资本10亿元，法定代表人为陈红，实控人为隆基创始人李振国先生。经营范围包含：光伏设备及元器件销售；电力电子元器件制造；电子专用材料制造；电子专用材料研发；电子专用材料销售；半导体器件专用设备制造；电子元器件批发；新材料技术研发。
　　两个月前，隆基股份刚与当地政府签订了一份综合《投资合作协议》，将于内蒙古鄂尔多斯市伊金霍洛旗蒙苏经济开发区投资建设年产20GW单晶硅棒和切片项目、30GW高效单晶电池项目及5GW高效光伏组件项目达成合作意向，项目投资金额合计195亿元。
　　可见，上述硅料布局，同样沿袭了隆基的一体化思路，是否能助其突破通威等新势力在各个环节的游击战围剿，还有待进一步观察。