藏在生活和时间中的牛股基因

　　小小
　　近期，恰逢＂双11购物节＂，这激起了大家的购物热情，在资本市场上，整体食饮消费板块的关注度也出现跟随性提升。而且随着健康食饮理念的逐渐普及，牛奶消费呈现日益走高趋势，而作为乳业龙头的伊利股份，其产品遍布全国大中小商超，早已融入百姓的日常生活。
　　每到这个时候，我就想起华尔街传奇彼得林奇的话：对于投资标的而言，人们在日常生活中经常接触到的产品，往往就是未来的大牛股。带着一丝好奇和激动，我想深入了解一下伊利股份，看看它是否暗藏着某些牛股基因。
　　1、价投要义在于关注长期业绩趋势
　　随着时光的荏苒，人们会感动于＂长期价值的增长＂，复利效应的本质，映射着人生哲学，在起步阶段往往貌不惊人，蓦然回首时才惊叹于＂成绩的绚烂＂。这并非同流于＂张磊般长期主义＂的庸俗，而是意在体现价投逻辑的＂别致＂，也就是只有长期业绩形成的印痕，才能更有效评估企业的未来价值，在一定程度上这甚至不仅是一种估值手法，更是一种人生智慧的结晶。恰如古罗马先哲西塞罗所言：历史是时代的见证，是真理的火炬，是记忆的生命，是生活的老师和古人的使者。
　　从伊利的历史业绩表现来看，其营收已经连续29年保持持续增长，也是A股中唯二的保持这个记录的公司，在食饮板块中更是独此一家，而且从今年三季报的业绩反馈来看，2022全年伊利业绩很可能将再创历史新高，所以基本上＂营收连涨30年＂已收入囊中。
　　翻看过往的履历可知，伊利营收规模从1992年的0.34亿元，持续上涨到2021年末的1105.95亿元，年化增长率高达32.16%。要知道作为A股股王的贵州茅台的总营收从1998年的6.28亿元，持续增长到2021年的1094.64亿元，23年间的年化增长率也仅为25.16%。所以伊利的业绩增长不仅＂韧性十足＂，而且保持着＂颇高水准＂，甚至于可以秒杀茅台这种极致价投股。
　　如果说营收规模更多表现的是＂规模优势和增长势头＂，那么归母净利表现无疑更受到投资者重视，因为其可以直接影射＂估值高低＂。伊利的归母净利从2009年的6.48亿元，连涨12年，到2021年末达到87.05亿元，年化增速为24.17%。要知道同样是在这12年里面，茅台的归母净利从43.12亿元增长到了524.6亿元，年化增速为23.15%，也就是其实从同周期长维度来看，伊利的归母净利增速也小幅强于茅台。
　　同时在今年前三季度，伊利的归母净利已经达到87.05亿元，迎着疫情反弹逆势创出历史新高，这其实暗示出随着规模扩张的延续，以及品类优化的提速，伊利在＂品牌力、产品力、渠道力＂上逐渐构建出明显的产业护城河优势，体现出价值股的底蕴。
　　2、长期ROE数据往往是最好的＂牛股筛查器＂
　　无论是北向资金看重的GRAP估值模型，还是巴菲特芒格所构建的经典价投理念，ROE都是最被看重的单一性财务指标。但需注意，短期ROE表现可能具有很强的误导性，比如伊利去年刚完成120亿元定增，其主要是强化了液态奶业务优势，并且加大了对于奶粉板块的投入，由于产能的释放需要一定时间，但净资产瞬间＂入表＂，所以这就出现了一个时间差间隔，会导致近期ROE数据的＂虚标＂，所以对于有经验的投资者而言，对ROE的观察一定是选取较长一段时间，这可以有效过滤掉财务口径问题导致的误读。
　　事实上，伊利加权ROE表现近13年以来从没低于过20%（2009-2021年），基本上A股只有5家企业符合这个标准（有茅台），而港股更是仅有3家符合这个标准（含腾讯）。也就是通过客观的财务筛查，伊利在长轴视野上，明显具有＂同茅台及腾讯类似的价投基因＂，这点其实在很多时候被市场所忽视。
　　而且长期ROE走势之所以被投资者所重视，主要因为其不仅是一个财务数据，更和长期投资回报率高度相关，这才是问题的核心。事实上，伊利从1996年上市以来的4.21亿元，增长到2022年11月11日收盘时候的1818.69亿元，26年累计增长432倍，年化收益率为26.29%，这基本上和伊利近13年平均加权ROE数据的25.1%相差无几，所以长期ROE数据应该是每个投资者格外关注的财务指标，用它来寻觅牛股颇为靠谱，而伊利恰在其中。
　　3、均值回归及宏观趋势有利于伊利未来估值提升
　　投资在很多时候很简单，但是它并不容易。一般而言，严谨的价投者都是＂先瞄准后射击＂，所谓的＂瞄准＂其实就是通过上面的所言的＂关键性长期指标＂，找出对应的价值标的，坦言之，这个并不太难，毕竟好公司不多，学学价投理论就能做出初步筛选。难的是后面的＂射击＂阶段，因为这需要惊人的耐心，也就是等待所谓的好标的进入＂击球区＂。
　　以周五收盘看，伊利股价为28.42元，滚动市盈率为20.62倍，而从近20年的长周期来看，伊利的均值市盈率为26.77倍。这意味着，一旦疫情管控放松或者疫情传播趋缓，随着消费场景的恢复，未来伊利股价出现＂均值回归＂的概率很大，也暗示出伊利股价的潜在提升空间高达30%。而且伊利的股息率也已攀升到3.38%，显示出类债收益的厚安全边际效应。
　　同时，做投资也需要＂与时俱进＂，随着机构投资者比例的增加，以及沪港通渠道的开通，当下的A股市场已经发生了＂生态性改变＂，市场基本上长期处于结构性行情趋势之中，所以在技术分析和价值分析之后，投资者还要逐渐学会所谓的＂宏观框架＂分析，以便提升自身的投资胜率。
　　昨夜美国最新CPI数据降低到7.7%，低于市场预期的7.9%，特别是核心CPI仅为6.3%，同样低于市场预期。这意味着美国经济活动开始收缩，通胀终于得到有效抑制，也暗示出12月份美联储加息力度很可能会降低（比如加息50个基点），这不仅导致美股昨夜出现大幅反弹，而且也带动了今天A股和港股的上冲趋势。同时随着避险情绪的消退，美元兑人民币离岸汇率也回撤到了7.15一线，这意味着北向资金近期大概率会加速回流A股市场，而由于其最喜欢配置的就是＂食饮快消板块＂，所以明显有利于伊利的估值提升。
　　而且当下国内高层整体推进＂宽信用＂趋势，M2数据维持在接近12%的高位。而且从10月份企业贷款数据来看，长贷增加了4623亿元，而短贷减少了1843亿元，这说明＂企业资金短期周转需求下降，而长期扩张的需求提升＂，暗示出在实体经济维度出现＂复苏迹象＂，未来随着PMI数据的走高，最终会带动整体社零数据的走高.也就是2023年中国经济很可能进入＂复苏周期＂,这也意味着，伊利2023年业绩走势，可能将进入＂强反弹＂阶段。
　　所以总体看，无论是均值回归角度，还是宏观趋势角度，伊利都处于估值拉升的前夜。