澜起科技基本面分析（报告节选）全面剖析竞争力

　　报告目录：
　　业务概述
　　澜起科技于 2004 年创立，主营业务为芯片设计，公司内存接口芯片产品行业领先，终端客户涵盖众多知名的国内外互联网企业及服务器厂商，实现国内自主研发产品在该领域的突破，是全球仅有的三家内存接口芯片供应商之一，全球市占率超四成。
　　公司产品曾包含消费电子芯片（机顶盒芯片和 Wi-Fi 芯片），为了集中资源聚焦内存接口芯片和津逮服务器平台的研发和销售，公司在 2017 年 7 月完成了消费电子芯片业务资产的转让。2020 年公司内存接口芯片和津逮服务器平台占营收比分别为 98.37%、1.63%。2021 年前三季度内存接口芯片业务实现营收 11.16 亿元，约占营收比 70%；津逮服务平台业务 4.77 亿元，拓展市场初见成效。
　　但从毛利上来看，公司核心产品内存接口芯片即使毛利率略有下滑，仍然在65%以上，而公司津逮服务器平台毛利率仅为11.08%，相差悬殊的毛利率导致津逮服务器平台产品在毛利中的贡献不足7%，公司核心利润仍然由内存接口芯片贡献。
　　发展史：
　　创业前期： 1994年我国正值赴美留学的热潮中，而就职于美国硅谷半导体公司的杨崇和，在美国留学就业13年后，决定回国（其自身感觉在文化上无法与美国融合）。此时，美国芯片发展火热，中国远远落后。他认为，从日本、韩国、中国台湾、新加坡等地的经验来看，中国大陆没有理由不能将芯片产业发展起来。1997年，杨崇和创立新涛科技，打破了英特尔对某类芯片的垄断，2001年互联网危机，新涛科技以8500万美元卖给了美国半导体大鳄IDT。三年锁定期过后，2004年杨崇和创立澜起科技。
　　澜起科技公司发展历经三个阶段。
　　早期-消费电子芯片为主（2004~2009）： 在成立初期，公司发展出数字电视机顶盒芯片和高端计算机内存缓冲芯片两条核心技术相同的业务主线，迅速成长起来。截至 2009 年，公司已有近 10 款数字电视接收类芯片实现量产，创下销量逾四千万片的佳绩。公司机顶盒芯片在做大做强的同时，也为内存缓冲芯片提供了强有力的研发资金支撑。
　　业务转型-进入内存接口芯片领域（2010~2015）： 在 DDR2 和 DDR3 标准下，公司作为行业追赶者，虽然成功推出相应产品并获得主流厂商认证，但由于认证周期耗时过长，公司产品发布远滞后于竞争对手，未获得客户大规模使用。转折从 DDR4 世代开始，公司于 2013 年推出 DDR4 服务器内存缓冲芯片，并率先获得 Intel 的认证，同时发明了＂1+9＂分布式缓冲内存子系统框架，被 JEDEC 采纳为国际标准，成为 DDR4 LRDIMM 的标准设计。2014 年，内存缓冲芯片营收占公司整体营收比例首次超过 50%。
　　商业模式升级-平台化（2016~）： 在成为内存接口芯片细分领域龙头后，公司开始着手产线多样化布局。自 2016 年起，公司携手 Intel、清华大学及国内知名服务器厂商，进一步开发津逮®服务器平台产品，大力拓展数据中心产品市场；公司的接口类芯片产品线也已经由内存接口芯片延伸到多品类全互连芯片。为优化资源配置、提升运营效率，公司于 2017 年将消费电子芯片业务剥离，未来将聚焦于服务器芯片领域，围绕云计算和人工智能，不断丰富产品线，逐步走向平台型芯片设计公司。
　　主营业务介绍
　　业务一：内存接口芯片
　　内存接口芯片，和内存（DRAM）芯片有较大差异，其是连接CPU和内存芯片之间的桥梁，集成在内存模组上。CPU负责计算，内存负责存储数据，而内存接口芯片是CPU存取内存数据的必由通路，可以提高内存数据访问速度和稳定性，实现数据缓冲的功能。内存接口芯片的诞生，是为了解决服务器CPU的高处理速度与内存存储速度不匹配的问题（CPU 比内存处理数据的速度快，不加缓冲的内存条无法满足服务器 CPU 的运行速度、信号完整性和稳定性方面的要求，因此需额外添加接口芯片来提升内存性能）。
　　DDR（Double Date Rate），指的是内存的双倍速率。DDRx表示不同内存技术时代，而内存从DDR1→DDR2→DDR3→DDR4→DDR5的技术迭代，可以简单理解成为内存的摩尔定律。从DDR到DDR5每次迭代，电源电压值越来越低，数据传输速率呈几何倍数增长。从上图可以看出DDR技术平均每5年迭代一次，而CPU的摩尔定律是18个月性能翻一倍，2003年，随着内存DDR2产品发行，内存性能已经明显制约了CPU的速度，CPU不得不长时间处在一种等待状态。由此，IDT、英特尔等相继推出与之匹配的内存接口芯片(Memory Buffer、简称＂MB＂)，其读写速度比内存更快，当CPU向内存中写入或读取数据时，CPU可以直接从中提取，从而实现数据吞吐量的提升。
　　综上，内存接口芯片紧跟DDR内存技术的更新换代而不断演进。其市场增长空间，在于DDR升级带来的内存接口配套芯片数量的增多（详情见后文市场空间测算）。
　　公司在内存接口芯片领域深耕十余年，是全球可提供从 DDR2 到 DDR5 内存全缓冲/半缓冲芯片的主要供应商之一，能满足高性能服务器对高速、大容量的内存系统的需求。  在自DDR1推出后，20年内DDR系列已经更新至第五代（该标准于2020年7月公布，公布后各厂家开始投入于研发），每一代更新伴随着内存密度等级、工作效率提升与工作电压降低。在公司已有业绩中，DDR5尚未开始做主要贡献，为公司的最新产品。DDR5相比于DDR4具有更大的容量、更高的宽带和更低的功耗。