科创板做市交易临近券商须做好必修课

　　证券时报记者孙翔峰
　　科创板做市整装待发。
　　根据上交所近日发布的消息，目前上交所已完成各项准备工作，科创板股票做市交易业务上线已准备就绪。截至2022年10月14日，经中国证监会核准，14家证券公司取得了上市证券做市交易业务资格，标志着部分证券公司已具备开展科创板股票做市交易业务的条件。
　　科创板做市是相关券商拓展业务的一次重大机会。做市商以买卖价差为主要收入来源，不依赖单边行情，收入与市场规模更为相关，相比传统自营业务，其投资业绩的稳定性和确定性也更高，是券商自营去方向的重要抓手。做市收益依赖价差和对冲净收入，具有相对稳定性，在保持业务稳定的基础上可以最大程度放大杠杆，对券商提升权益净利率有着非常大的帮助。
　　从全球市场来看，做市也已经成为国际投行最核心的业务之一。比如，高盛做市产品横跨多类资产，2021年做市在非利息收入中的贡献达29，成为高盛收入贡献度最高的业务。
　　不过，做市业务对资本规模、投研水平、风控能力、技术系统等要求较高，券商如果没有深厚的内功，做好必修课，想在做市业务上分一杯羹甚至弯道超车并不容易。
　　首先，做市业务对于券商净资本的要求并不低。做市是重资产业务，要求券商以自有资金与客户进行交易，净资本是决定券商做市规模等数据的核心因素。依据5月13日正式落地的《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，试点券商需要经证监会核准，并满足最近12个月净资本持续不低于100亿元，显然就是考虑到了这个问题。近两年来，部分上市券商不断通过各种方式融资补血，随着FICC、做市等重资本业务的重要性凸显，预计券商继续融资补血仍将势在必行。
　　其次，做市考验券商的综合金融服务能力。券商开展做市业务，能够与公司研究、投行、场外衍生品等业务形成协同，有助于提升券商的综合金融服务能力。反过来，做市也要求券商在研究等领域尽量全能，从而进一步提升竞争力。比如，券商开展科创板股票做市可以使用自有股票，如果公司自营持仓和科创板跟投的规模足够，将为公司开展做市业务提供更多的便利。而券商研究能力足够的话，就会具备较强的价值判断能力，为公司提供准确且具有竞争力的报价提供支撑，从而推动做市业务做大做强。
　　最后，发展做市业务也要求券商不断升级风控能力。做市等业务因为杠杆的加入，本身会呈现相对高风险的特征，同时作为交易中介业务，做市又需要券商承担风险中介的职能。因此，风控能力决定了券商的做市业务能走多远。君子不立危墙之下，做市商需以自有资金持有头寸，在此过程中必须强化自身的风险识别能力，以保证业务安全性。同时，券商也要加大对场内外衍生品、构建投资组合、分散金融资产等对冲策略的使用力度，达成控制做市业务风险敞口的目的。