宋清辉资本市场正嬗变绩优成长是注册制时代必要选择

　　在著名经济学家宋清辉看来，全面实行股票发行注册制，对整个证券市场带来的的变化和影响都是巨大的，不但能够促进资本市场平稳健康发展，而且还能够推动资本市场由量变到质变，形成良性循环。另一方面，A股实行全面注册制以后，投资环境将发生巨大变化，中小投资者在新的环境下如何适应和生存？
　　资本市场正嬗变，3000点的意义已大不同
　　近期上证指数在3000点附近拉锯，保卫3000点又被提及。上证指数从2007点被突破3000点后，这个数字就成了股民心中一道近乎天然的防线，每次保卫成功或失败都成为资本市场焦点话题。回顾过往保卫战，持续时间短则数月长则经年。每次最终站稳3000点都意味着A股经历了又一次＂成长礼＂，而本次3000点保卫战又暗示着什么？
　　2006年以来上证指数月K走势
　　分化严重，淡化3000点
　　目前A股市场的3000点保卫战，多空双方的交战打得不温不火。一方面是美国的加息压力仍存，俄乌冲突仍然还在继续，让原本就不景气的世界经济雪上加霜，并因此而影响到我国经济，同时也影响到我国的资本市场。另一方面我国经济本身也是在低谷运行。经过前几次的洗礼后，在钛媒体APP的调查中，多数人对3000点保卫战的情节已淡化。
　　英大证券首席经济学家李大霄对钛媒体APP表示，3000点在15年以来已经是停留的时间太长了，当下的3000点其实已经是跟15年前是有不一样的地方，泡沫已经大幅消退了。
　　券商业资深人士王剑辉告诉钛媒体APP，目前3000点的含义上跟以前是有所不同的。现在的3000点，只能说是大盘股的整体状况。尤其是注册制实施后，上市公司数量明显增加，但是上市公司市值的分化还是比较严重。所以当下3000点更多代表大盘股、权重板块的表现。由于大盘股权重比较大，包括国资或者大机构持股的企业，并不是经常性的卖出买入，相对处于静止状态。因此这个价格变化相对较小，其他个股的变化可能对整个大盘的影响相对有限。这种情况下，投资者就不能只盯着3000点。
　　对A股的短期走势，李大霄向钛媒体APP谈到，今年的中国的资本市场走势是跌宕起伏的，出现了一个4月27号的2863低点，还有10月31号的2885的第二个低点，这两个地方共同组成了中国股市的第六个历史大底。在他看来，3000点及以下是极好的机会。
　　前海开源首席经济学家杨德龙对钛媒体APP表示，虽然短期走势是无法预测的，但是大盘能够重回3000点整数关口，至少是一个好事，表明了市场信心得到了一定的回升，年底之前还有不到两个月的交易时间，全年A股市场的走势有可能是＂W＂型的走势。
　　国泰基金认为，主要权重指数已经进入底部击球区，U型底市场可能仍有较大波动，但是前期超跌后进行结构性配置的时机。10月中旬以来，国内外极度悲观预期边际改善，叠加股债性价比处于历史高位，是大盘得以见底企稳的重要原因。基本面来看，国内经济预期基本平稳，稳增长政策继续发力，防疫政策提高精准防控水平，长期政策对中国式现代化和大安全方向部署。海外美国经济加速进入衰退，年底至少有望见到美联储放缓加息节奏。市场的政策预期回到了稳中求进的中性状态。
　　展望2023年，A股处于＂复兴新起点＂
　　华西证券研究所副所长、首席策略李立峰在其年度策略报告中指出，展望2023年A股策略，A股处于＂复兴新起点＂。从低基数宏观环境、改革预期再出发等因素考虑，A股所面临的市场环境类似于2019年。由此，预计2023年A股市场具备结构性的机会。
　　华西证券表示，2023年流动性整体宽松，在未来低利率的市场环境下，资产配置荒的格局已形成，居民将寻求更高回报的资产，这将有助于增加对金融资产尤其是权益类资产的配置比例。
　　华泰证券认为，从当前至明年底，A股或先筑底后修复，2023年上半年估值修复先行、下半年盈利接力。2023年市场结构与2022年或近似镜像，成长+下游占优，消费搭台+科技唱戏，把握社交重启+虚实共生双主线，周期、制造中挖掘细分机会。
　　我国今年以来受到超预期因素的影响，在国内外比较复杂的形势之下，经济增速也是出现了明显下降。前海开源首席经济学家杨德龙认为，但是四季度单季度GDP有可能出现明显的复苏，明年经济增速有可能逐步回到正常的一个增速上。这也支持A股明年走好。
　　浙商证券认为，全球正在经历百年未有之大变局，地缘政治将持续影响经济和市场。展望2023年，扰动市场的宏观不确定性因素将逐一淡化，权益市场也将迎来新的转机。转机主要源自四大层面，经济层面主要是房地产中长期规划出台后政策预期的明朗化；疫情层面主要是联合国定义＂大流行＂结束后我国疫情防控体系在＂动态清零＂框架下进一步优化；地缘层面主要是2022年冬季来临后俄乌战局将逐步进入动态均衡阶段，战事不确定性下降；海外层面主要是欧债压力风险出清后，金融稳定的压力和美国通胀的回落驱动美联储在2023年Q2给出更为明确的政策转向信号，海外流动性紧缩的最大不确定因素将转向并趋于宽松。综合考虑全球不确定性因素拐点的潜在时间，我们认为2023年两会后市场预期将迎来转折，权益市场将在Q2起进入慢牛通道。
　　生态结构：绩优成长是注册制时代必要选择
　　注册制是全面深化资本市场改革的＂牛鼻子＂工程。从科创板＂试验田＂起步，到创业板、北交所，存量与增量改革稳步推进，注册制改革蹄疾步稳。在包容性的注册制标准下， A股上市公司数量实现较快增加，资本市场规模显著增长。
　　A股生态结构的变化，也带来投资策略的转变。
　　证监会主席易会满曾撰文表示，总的看，经过近3年试点探索，以信息披露为核心的注册制架构初步经受住了市场考验，配套制度和法治供给不断完善，全面实行股票发行注册制的条件已基本具备。
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　　在著名经济学家宋清辉看来，全面实行股票发行注册制，对整个证券市场带来的的变化和影响都是巨大的，不但能够促进资本市场平稳健康发展，而且还能够推动资本市场由量变到质变，形成良性循环。另一方面，A股实行全面注册制以后，投资环境将发生巨大变化，中小投资者在新的环境下如何适应和生存？
　　宋清辉认为，注册制落地后，对投资者的风险承受能力、专业水平、投资经验都提出了更高的要求。随着股票数量大幅度增加，特别是对于个人投资者来说，投资决策较之以往变得越来越困难，稍有不慎就有可能出现＂全盘皆输＂的局面。股票价格由价值决定，在此投资法则下，选择绩优成长，才是注册制时代下投资者的必须选择。
　　王剑辉表示，全面注册制落地之后，需要对以前的固化理念要有所修正，尤其是稀缺概念可能就会越来越淡化。另外，要更多关注子行业、子板块，选取标的要侧重于成长性，这种成长性企业可能更多需要从新兴的行业中去挖掘。
　　金融系统人士武忠言称，注册制下，新股定价需要注意估值加速分化问题。近两年来，注册制市场化定价趋势已经越来越显著。＂新股不败＂的神话已经被打破，新股破发渐成常态。从打新的角度看，精选优选个股尤为重要。要关注公司尤其是高市盈率发行的公司是否具有持续成长能力，可以从公司所在行业的发展趋势、公司在行业中所占的地位、拥有的核心技术、经营模式等多角度分析。
　　宋清辉还谈到，近年来的发展实践已经证明，量化策略配置是更好的选择之一，但是与海外发达资本主义市场相比，我国资本市场的量化策略占比仍然较低，这也制约了其在国内的稳健发展步伐。随着信息技术的发展以及各种量化平台的兴起，预计今后国内越来越多投资者将会选择采用量化交易策略，其前景十分广阔。
　　萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊则指出，投资策略趋同在这两年最明显的表现是＂抱团＂炒股。量化交易策略趋同容易被误导或者操纵，引发追涨杀跌。因此，强化监管更好地规范量化交易，已成为多数业内人士的共识。原标题：资本市场正嬗变，3000点的意义已大不同