令人振奋！10000亿级聪明钱正在涌向电动汽车电池股

　　顶级基金经理正在押注快速增长的电动汽车电池行业的许多公司，并且其中有一家特别受欢迎。
　　如果有人需要进一步的证据来证明投资者对电动汽车电池公司的热情，韩国的LG电池 (KR：373220)就是最好的例子。今年1月，这家全球第二大电动汽车电池生产商从LG化学(KR：051910)中分拆出来，此后股价翻了一番，尽管今年全球首次公开发行市场普遍低迷。LG电池凭借 140 亿韩元（888 亿英镑；市值1055亿美元)，它现在是韩国第二大公司，仅次于三星(Samsung)。母公司LG化学的估值为50万亿韩元，尽管LG化学保留了电池业务82%的股份。
　　虽然就连看好LG化学的人也承认，这种市值折扣在韩国市场上既普遍又持久，但这是一个让人好奇的窗口，让我们得以看到这个行业的股票组合令人惊讶，有些股票显然很便宜，而另一些股票则似乎定价完美。
　　麦肯锡1月份的一份报告预测，到2030年，锂离子电池市场将以每年超过20%的速度增长。该咨询公司表示，＂移动＂应用，主要是电动汽车，将占到需求的90%左右。与电网相连的储能技术也很重要，尽管可以更多地依赖于更简单的电池。
　　这种增长潜力使该行业非常受Citywire Fix the Future追踪的精英经理人的欢迎，尤其是最大的制造商宁德时代 (CN:300750)。该公司的大力支持者包括Baillie Gifford（英国投资公司，资产规模超4000亿美元），截至9月底，Baillie Gifford的基金经理Sophie Earnshaw在其中国a股基金中持有该公司6.6%的股票。
　　太平洋基金通过LG化学的持股来支持该行业，在8月底增持了1.7%。联席经理迪姆米奇(Kamil Dimmich)说，我们对电池和整个供应链的看法普遍相当乐观。值得注意的是，其他主要参与者也都在亚洲。
　　快速增长的中国公司主导电动电池领域
　　看看全球电动汽车电池安装情况的排名(这里还包括所有类型的混合动力汽车)，就能清楚地看到中国企业的强大地位。韩国的三星SDI (KR:006400)和SK Innovation旗下的SK On (KR: 096770)也在全球市场占据了相当大的份额。但中国企业的快速增长意味着它们日益占据主导地位。
　　韩国咨询公司SNE Research的数据显示，与2021年相比，今年前9个月排名前10的所有中国企业的销售额都增长了一倍以上。宁德时代成立于2011年，但目前占全球电动电池安装量的三分之一以上。以松下(Panasonic, JP:6752)为首的日本制造商的增长乏力。然而，特斯拉(美国：TSLA)在一定程度上依赖该集团的时间可能比预想的要长，因为特斯拉自己的电池开发时断时续。
　　至关重要的生态系统
　　中国的主导地位体现在其更广泛的生态系统上，尤其是锂和钴等关键材料的加工。过去10年，这一行业围绕着中国的知名电池生产商成长起来。在这种背景下，英国电池公司＂英伦伏特＂(Britishvolt)最近的困境似乎与全球无关。英伦伏特计划在诺森伯兰郡(Northumberland)建造一座超级电池工厂，但在开工前已耗尽资金。
　　咨询公司Arthur D Little的塞德尔(Philipp Seidel)说，中国非常有趣，而且领先于欧洲，因为中国拥有完整的生态系统，不仅是电池制造，而且90%以上的电池材料加工都在中国进行。曾在奥迪工作过的塞德尔表示，这种设置是欧洲汽车制造商战略失误的后遗症。在上个十年之初，当各大集团首次进军电动汽车市场时，欧洲工业界和政界人士＂决定在某种程度上，电池将成为汽车的一个商品化部分，而不是区别产品＂。那种认为汽车制造商能够＂像购买座椅或窗户玻璃一样购买电池和电池芯＂的＂误解＂导致电池生产被外包到亚洲，特别是中国。这使得该地区的公司在该领域建立了＂巨大的优势＂。
　　电池是电动汽车的核心——最近Arthur D Little的一份报告称电池占电动汽车价值的40%——更多的电池公司可能会追随比亚迪(HK：1211)的脚步，进入汽车生产，就像这家中国公司在2003年做的那样。塞德尔说：＂这当然是对传统汽车制造商的一个巨大威胁，它们正试图进入电动汽车领域，并与电池进行反向整合。＂
　　尽管沃伦·巴菲特(Warren Buffett)最近因利润率面临压力而减持了比亚迪的股份，但比亚迪的＂整合＂(即对供应链多个环节的控制)赢得了陈振聪(Chris Chan)等精英经理人的支持。陈振聪通过其新资本亚洲未来领袖基金(New Capital Asia Future Leaders)拥有比亚迪。陈振聪最近在接受《Fix the Future》采访时说，我们喜欢比亚迪，主要是因为它在电动汽车这个高结构增长市场中的垂直整合。他还说，这将比亚迪的业务与包括特斯拉在内的其他电动汽车制造商区分开来。
　　零碳排放
　　正如 2015 年《巴黎协定》所规定的那样，转向电动汽车对于到 2050 年实现净零碳排放至关重要。据估计，道路运输是全球温室气体排放的第三大贡献者，占总量的 12%，仅次于工业和建筑物的供暖和供电。咨询公司麦肯锡估计，到 2030 年，电动汽车销量需要达到汽车总销量的 75%才能实现净零排放目标，尽管目前的法规要求届时销量有望达到 45%。电动汽车电池制造商在推动这种增长方面发挥着至关重要的作用，这使他们成为交通脱碳主题的关键参与者。世界各国政府已宣布计划禁止销售新汽油车，以实现净零碳排放。在英国，禁令将于 2030 年生效，而美国和欧盟将在 2035 年生效。在中国，到 2035 年，新车销量的一半必须是电动、燃料电池或插电式混合动力，另一半是混合动力。
　　支持中国的增长
　　Baillie Gifford 的中国股票投资专家 Ben Buckler 强调，中国自上而下的脱碳政策和对电池技术的巨额投资造就了全球 10 大电动汽车电池制造商中的 6 家。中国国内市场的规模凸显了这一点。根据国际能源署的数据，2021 年中国的电动汽车销量增长了两倍，电动汽车注册量达到 340 万辆，约占全球总数的一半。Buckler 说：＂在电动汽车电池和储能领域，宁德时代处于地球上最重要的能源转型之一的中心，拥有巨大的竞争优势、规模和专注于技术研究和创新的领导地位。＂宁德时代还能够将不断增长的需求转化为更高的利润。第三季度每股收益达到 3.88 日元，几乎是去年同期 1.40 日元的三倍。自 2018 年在深圳证券交易所上市以来，该公司股价上涨了 15 倍，这体现了该公司在市场上的主导地位。
　　宁德时代的其他精英支持者包括安联投资，该股票在Anthony Wong的Allianz China A Opportunities基金中持有 3.8% 的股份。Baillie Gifford 还支持其他几家电动汽车电池公司，尽管在投资组合中的权重较小。Roderick Snell在其 26 亿英镑的太平洋基金中持有三星 SDI 和 LG 电池，并于 7 月买入了后者。
　　根据最新的完整投资组合数据，他经营的姐妹投资信托Pacific Horizo​n ( PHI ) 也支持 LG 化学。除特斯拉外，该公司还持有Northvolt（瑞典的电池发开制造商）的股份，后者目前占旗舰苏格兰抵押贷款( SMT ) 投资信托基金的 3.7%。Seidel 表示，这家未上市的瑞典电池开发商由前特斯拉高管创立，是迄今为止欧洲最认真的参与者。这延伸到＂与生态系统其他部分的最佳联系＂，包括与宝马和大众等汽车制造商以及材料供应商的关系。
　　不受欢迎的公司
　　LG 化学和松下的不同动态也吸引了更多＂价值＂驱动的投资者。Dimmich 的 太平洋基金在其持有的 LG 电池的估值折扣变得＂非常愚蠢＂后，于 5 月投资了 LG 化学。上市后其他投资者将股份从母公司转移到电池业务，加剧了这种情况，该公司筹集了约 107 亿美元以满足其资本支出需求。这种折扣在韩国并不罕见。有很多类似的情况，但这是迄今为止最极端的情况，他说。
　　该公司分析师尼克佩奇指出，分拆后 LG 化学除了拥有石化和生命科学业务外，还拥有一个＂先进材料＂部门。这仍然直接涉及制造电池组件，特别是阴极前体，然后用于生产一些电池，包括 LG 电池。该部门的增长前景令人振奋。该公司上周告诉基金经理，他们预计明年销售额增长 40%，到 2030 年每年增长 30%。尼克佩奇指出，韩国有＂更多纯粹的＂阴极制造商，例如Posco Chemical (KR：003670)和Ecopro BM (KR：247540)。根据明年的估计，它们的交易价格是企业价值/息税前利润的 20-30 倍，这是一种用于比较企业价值（不包括债务）与其利润的指标。＂你可以证明，根据目前的增长率，先进材料业务本身的价值超过了 LG 化学目前的股价，＂ 尼克佩奇说。
　　那是在计算 LG 能源的股份之前。Dimmich 表示，母公司已表示可以出售更多此类产品，但所得款项可能会重新投资于其自身快速增长的电池业务。该经理补充说，释放 LG 化学股票价值的催化剂并不一定存在。＂每当他们处于极端时，拥有这些折扣并保持耐心总是值得的。有时这可能需要很多年，＂他说，并补充说该团队最近已经补足了股份。
　　松下的痛
　　在过去十年中期是市场领导者的松下提供了另一个有趣的案例。索尼于1991年率先将锂离子电池商业化，但日本企业近年来不断落后于同行。今年松下的电动汽车电池装机量仅增长 4.4%，落后于竞争对手，导致其全球市场份额跌至 10% 以下。根据最新的投资组合数据， 英国施罗德投资的Roberta Barr持有Schroder ISF 全球可持续价值基金3.3% 的股份，他表示该业务是一家＂真正的企业集团＂，业务范围从消费电器到护理。包括电池在内的＂能源＂部门仅占 2022 财年销售额的 11%。巴尔说，该公司的估值较低，部分原因是它一直在努力增长，而营业利润率一直不振。
　　＂然而，估值并没有考虑到他们亏损业务的预期处置被重新部署到高增长、利润率较高的部门，这些部门有主要的顺风，例如他们的 EV 电池开发和过程自动化业务。＂其他分析师表示，特斯拉计划摆脱对松下的依赖——宁德时代和 LG 电池也是主要供应商——因为它开发自己的电池，这对股价造成了压力。特斯拉在第二季度开始交付一些配备自己的 4680 电池的 Model Y。然而，尽管该公司表示第三季度的产量比前三个月增加了两倍，但尚不清楚这是来自哪个基地。
　　＂就像许多决定减少对特定组件或供应商的依赖的公司一样，我认为特斯拉正处于电池方面的学习阶段。我的猜测是，如果这与他们所做的其他事情一样，他们会非常擅长，＂安联技术信托( ATT )的特斯拉投资者迈克塞登伯格说。＂他们落后于他们想要的位置吗？大概。＂这位经理说，埃隆·马斯克 (Elon Musk) 过去曾设定过极其乐观的目标，但最终还是迎头赶上。2020 年，马斯克设定了 2022 年电池产量达到 100GWh 的目标，足以为 130 万辆汽车提供动力，但据路透社报道，分析师认为该公司将远远达不到目标。
　　资料来源：英国citywire网 2022年11月18日