（报告作者：国信证券分析师 季家辉、董德志） 2023年美国经济的焦点问题是经济衰退。美国本次通胀未出现工资-物价螺旋上升结构，高通胀实际削弱了美国居民实际收入水平，抑制了居民消费需求；通胀推高企业的原材料成本，侵蚀企业利润，企业利润增速的下滑冲击了企业资本开支意愿。但通胀出现缓和迹象，后续对经济的抑制作用将有所弱化。 一、2022-2023：从通货膨胀到经济衰退 2022年美国宏观经济的核心焦点：通货膨胀。高通胀的特点：整体上行幅度大，核心通胀粘性强。 2022年欧美经济快速复苏，全球能源产能恢复滞后以及俄乌战争引发的供应链冲击导致能源价格飙升；如今随着全球 主要经济体经济增速放缓，全球能源供需缺口逐渐弥合，能源通胀出现向下拐点； 俄乌战争以及持续的高温天气冲击了全球粮食供给，食品通胀今年以来保持上行趋势； 2022年美国解除防疫限制，美国居民消费倾向发生变化，由商品消费转为服务消费，商品通胀目前已出现拐点，服务 通胀继续上升； 疫情复苏后美国房价的大幅上升带动租金价格持续走高，房租作为CPI中权重最大的分项，租金通胀长期维持高位增 加了通胀的整体粘性。 2023年美国经济的焦点问题是经济衰退。 美债10Y-2Y收益率曲线和10Y-3M收益率曲线先后出现倒挂； 美国ISM非制造业PMI持续下行接近衰退的预警线； 预计美国经济在2023年大概率步入衰退。 二、影响美国经济衰退程度的四大因素 影响美国经济衰退程度的因素之一：通货膨胀缓和。 高通胀对经济增长具有抑制作用：美国本次通胀未出现工资-物价螺旋上升结构，高通胀实际削弱了美国居民实际收入水平，抑制了居民消费需求；通胀推高企业的原 材料成本，侵蚀企业利润，企业利润增速的下滑冲击了企业资本开支意愿； 但通胀出现缓和迹象，后续对经济的抑制作用将有所弱化。 通胀缓解也有助于企业库存投资意愿增强。通胀缓解有利于增加美国制造商库存投资意愿；今年美国制造业主动去库存周期开启，主要原因是下游订单景气度持续下滑；若通胀缓解刺激下游需求修复，我们认为未来企业补库存动力依旧较强。 影响美国经济衰退程度的因素之二：就业市场状态。 就业市场开始放缓，但较阔的就业缺口能在一定程度上对冲劳动力需求下滑。美国劳动力市场出现明显降温，但整体水平依旧强于疫情之前；疫后美国贝弗里奇曲线在经济复苏期间两次外移，贝弗里奇曲线第一次外移的主要原因是感染新冠人数上升增加了劳 动力市场错配程度；贝弗里奇曲线第二次外移的原因是高通胀令美国员工的离职率上升，增加了劳动力市场错配程度；随着通胀缓解、疫情影响减弱，目前美国员工离职率开始逐渐下行，我们预计劳动力市场的降温更大程度通过减少职 位空缺来实现，失业率短期大幅上升的可能性较小。 影响美国经济衰退程度的因素之三：居民部门资产负债风险有限。 美国居民部门债务风险较低，居民存款规模增加提升了居民未来的消费潜力。负债端，美国居民部门负债水平较为健康，疫后美国经济复苏期间，主要是政府财政转移支付增加了居民的储蓄规模， 刺激消费复苏，居民部门本身未出现大幅加杠杆行为； 资产端，美国居民储蓄规模出现了大幅下滑，原因实为美国居民在疫情后开始大量存钱，存款规模的上升意味着美国 未来的消费潜力依旧充足，可以一定程度上对冲居民权益类财富收缩对消费信心的冲击。 企业部门杠杆率上升，但整体债务风险可控。美国企业在经济复苏阶段利润增长较快，积累了充裕的现金流，流动性资产对短期债务覆盖的水平依旧较好；美联储可以通过扭曲操作降低企业融资成本，中小企业在经济衰退期的一大困境即再融资成本大幅上升，融资困难使 得企业的现金流趋紧，从而衍生出更大的风险；美联储在新冠疫情大流行期间通过购买企业债ETF直接压低了企业的 再融资成本，我们预计美联储在2023年也会适时的给予企业流动性支持； 目前美国投资级企业债利差依旧保持在相对健康的水平。 影响美国经济衰退程度的因素之四：金融市场条件收缩程度有限。 美国金融市场条件逐渐收缩，但流动性不足的风险可控。美联储货币政策收紧后美国金融市场条件指数明显上升，但目前美国的金融条件仍比历史平均水平宽松；美国准备金规模与隔夜逆回购规模依旧保持健康，将缓冲美联储紧缩对美国金融市场的冲击；历史来看，美联储2000年后对市场流动性的关注度明显提升，货币紧缩一般在金融市场条件大幅收缩之前结束。 小结：四因素的变化有利于缓解美国经济衰退程度。 高通胀对需求的抑制作用将有所缓解，美国居民消费信心以及企业盈利水平将得到改善；疫情和通胀问题缓解将改善美国就业市场的错配程度，较阔的就业缺口一定程度上对冲失业率上行；疫情后美国居民和企业部门债务规模健康，经济衰退引发债务危机的风险较低；充足的准备金和隔夜逆回购规模将缓解经济衰退程度，也可对冲货币政策收缩对金融市场条件的影响。 2023：美国将进入浅衰退 预计明年美国通胀不改下行趋势，但回落至2%的目标水平难度较大；预计明年美国经济衰退期间，收入、生产、消费、就业四大经济增长指标的同比增速将分别下滑至-3%、-5%、-2%和0% 的水平，该水平与历史情况对比，显示为＂浅衰退＂ ；一个推演：在美国经济浅衰退的前提下，中国美元计价出口将能维持同比正增长格局，预计明年中国美元计价的出口 同比增速在2%-3%附近；风险点：美联储对于2%通胀目标水平的执著可能会加息过度，金融条件恶化将增加衰退的程度。 报告属于原作者，本文不作任何投资建议。详情参阅原报告。精选报告来源【远瞻智库】，下报告点击：远瞻智库-为三亿人打造的有用知识平台|报告下载|战略报告|管理报告|行业报告|精选报告|论文参考资料|远瞻智库
老人自称朱元璋后人，自愿上交守护600年的画像，专家鉴定是真的在中国上下5000年的历史长河当中，有过许多封建王朝。这些王朝不断的更替，不断的更迭。每一次王朝的后面和新王朝的建立，都是要经过血雨腥风的正向那句诗所说，一将功成万骨枯。其实这种赶廖保长祖籍湖北廖保长祖籍湖北省一个偏僻小山村，父亲廖栓柱今年63岁，看起来亦是个小老头了，个子还没有廖保长高，满脸皱纹，头发斑白。廖栓柱居住的村庄是李楼庄，本村人李姓居多，占百分之八十，而廖姓只23岁柳如是嫁给59岁钱谦益，新婚夜他问妻子你爱我什么？1627年，出身穷苦的柳如是被父母卖给青楼的老鸨徐佛，这年柳如是9岁。那时候在江南很多人养瘦马来赚钱，徐佛将柳如是买回去就是当做瘦马培养。而瘦马就是一些供人玩乐的女子，和妓女最大的一个姓1亿人，始祖因避祸而得姓冬日生活打卡季中国人格外看中薪火相传，而其中，最主要的载体就是姓氏，承载着家族起源家族血脉的沿革。中国第一个有姓的人是伏羲，他正姓氏，别婚姻，从而开启了姓氏文化的传承。在第七次全国野狗看到尸体上去吸食，活在当下的人被杀，死后还要被野狗啃食因为情节玄幻而且夸张，让人觉得很恐怖。但这篇文章又不像是单纯的讲故事，读完之后总感觉蒲松龄想通过这则故事表达某种意顺治年间，于七率领山东一带农民起义的时候，朝廷残酷围剿，实现株连政你真的了解唐史吗？唐朝是我国历史长河中一颗璀璨的明珠。鼎盛时期的大唐帝国经济繁荣社会富足文化昌盛人才辈出。在文学上，唐朝也有自己的独到之处。大气磅礴的唐诗成为了我国古典文化的象征之一，将古典文学推向走长征路骑行穿越茫茫水草地沈涛走中国摄影选集红军长征线路篇（7）过草地红军过草地十分悲壮，茫茫沼泽雨雪相交，饥寒难耐，当年是生命禁区死亡陷阱。交通发达的今天，作者沿红军走过的若尔盖红原松潘等几个主要草地骑行12月3日政协日历，一图速览邹秉文1893年12月3日出生于江苏吴县。17岁时到美国读书。1912年，以优异成绩毕业，补取为留美官费生，考入康乃尔大学，先学机械工程，后改学农科，专修植物病理学。1916年，邹钟南山粗粮代替米面，健康又长寿！这3餐粗粮早餐，中老年常吃大家好，我是小世。老话说民以食为天。食物，首先排在人们的首位，你可以三天不运动，但不能三天不吃饭。早餐又是一天的开始，吃好一顿早餐，比吃饱一顿早餐更重要。86岁的钟南山告诉我们，用酷派还魂了？天玑900120Hz屏2年质保仅999元，丢出一张王牌中华酷联是老品牌了，现在混的最惨是酷派，很多网友以为彻底凉凉了，突然又活过来了酷派其实专利还是挺多的，现在很多手机厂商还在使用酷派的专利，比如说双卡双待就是酷派最先申请的专利，理论吃得多饿得快消化好？真正原因竟然是这个！看完赶紧改我们常说人是铁，饭是钢，一顿不吃饿得慌，吃不仅仅可以解决温饱问题，还是供给机体营养的必要方式。然而有的人虽然每天吃得多，但饿的速度还是很快，难道自己真成了吃货，还是单纯的嘴馋？1h