消费板块要崛起了吗？听听基金经理怎么说

　　随着疫情管控措施的优化，消费行业中的食品饮料、社会服务、商贸零售、美容护理等行业在上周领涨申万行业指数。今天国务院联防联控机制综合组发布的《关于进一步优化落实疫情防控的通知》进一步优化了核酸检测与隔离措施等防控政策，餐饮旅游与航空等板块也在盘中出现了异动。如此看来，消费板块要迎来全面复苏了吗？
　　12月6日晚，嘉实基金大消费研究总监吴越做客中信建投证券直播间，针对于消费板块进行了回顾与解读，并对于未来的演绎方向进行了展望。
　　核心观点：
　　1. 明年整体消费板块都会有行情，同时市场也会出现指数级别的行情。
　　2. 明年市场风格可能会出现转变，以医药和消费为代表的的核心资产可能会上演＂王者归来＂的行情。
　　3. 在消费的细分赛道中，白酒与地产链条的价格弹性最高，其次是餐饮链条，出行链条的弹性最弱。
　　4. 在宏观经济与疫情两个负面因素的全面解除的背景下，白酒有最大的潜力出现反转。
　　5. 地产链条又细分为开工、竣工与销售。目前的政策刺激的是竣工链条，明年会逐渐传导到销售链条。
　　6. 伴随着疫情防控政策优化与原材料成本的下降，餐饮也可能出现景气端与业绩端的反转。
　　回顾今年消费板块走势？
　　回顾今年的消费板块，吴越用了一个词语来形容，就是＂一波三折＂。
　　吴越：
　　一季度：消费板块低迷，呈现出了典型的熊市的特征。一季度上海和北京爆发了重点疫情，造成居民消费意愿降低，导致消费板块出现了明显下跌。
　　二季度：伴随着疫情出现拐点，投资者对于疫情防控的信心加强，叠加年中时出台的一系列强有力的促进消费的政策，消费板块开启了一轮比较大的反弹。
　　三季度：消费板块再次受到重挫。七月去全国疫情出现反复，并且爆发一轮断贷和断供的事件，影响了投资者的信心与地产企业的信心，因此以地产与周期为代表的板块经历了一个下行的阶段。
　　四季度：两会召开之前，内资与外资的观点比较悲观，认为动态清零政策会持续到明年。国家会把安全放在第一位，经济发展放在第二位，因此对于经济的复苏感到担忧。但是两会召开之后，以疫情政策和地产政策为代表的政策的出现了转向，担忧也在逐渐解除。
　　消费板块细分行业的机会？
　　吴越：
　　整体消费板块都会有行情。
　　在未来市场会出现指数级别的行情，但是市场的风格可能会出现切换。过去三年市场习惯了以半导体和军工为代表的景气赛道为主的行情，但是接下来可能会上演以医药和消费为代表的核心资产板块的＂王者归来＂。
　　消费板块可以细分为四个链条：出行链条、餐饮链条、地产链条和白酒。
　　以机场、酒店和航空为代表所形成的出行链条虽然从基本面逻辑上很受益，但是市场预期过于一致，博弈过于严重所以经济复苏之后的价格弹性可能较低。
　　从价格弹性来看，地产链条和白酒弹性最高，其次是餐饮链条，最后是出行链条。
　　地产板块的投资机遇
　　吴越：
　　地产链条可以细分为开工、竣工和销售链条。
　　现在市场演绎的是竣工链条。近期出台的政策刺激的是保交楼与保主体，为的是解决地产公司的破产风险，没有钱而导致没能完成的竣工和交楼所带来的风险。
　　预计明年一季度，受益的链条会逐渐从竣工链条传导到销售链条，也就是老百姓购买家电家具的公司。因为房屋的销售面积到明年一季度可能会出现拐点向上甚至转正，因此销售链条也会出现复苏。
　　而伴随着销售的恢复，地产开发企业的信心也会出现恢复，驱使地产企业加杠杆去拿地。但是即使开发链条有所复苏，预计也很难会到十年前的景气周期，因此仅是估值修复的行情。
　　白酒行业的投资机遇
　　吴越：
　　第一，白酒板块价格下跌幅度足够大；第二市场情绪足够低；第三，基本面的位置可能构成明显反转；第四，当宏观经济与疫情两大负面因素解除之后，白酒是最为收益的。结合以上四点，未来看好白酒板块的行情。
　　白酒这类产品与消费类、内需类以及稳增长顺周期类的资产一样，明年核心的抓手来自于经济的恢复。只要对于经济有信心，这类顺周期的资产都会有很乐观的向上的信心。
　　白酒在消费品类里比较特殊，属于场景类消费，与餐饮挂钩，因此受到疫情的影响较大。白酒同时与宏观经济挂钩，因为对于白酒的需求70%来自商务需求。在过去的两年，白酒在疫情和经济方面双向受损，跌幅巨大。因此当这两个因素出现改善，白酒具有最大潜力与弹性出现反转。
　　餐饮行业的投资机遇
　　吴越：
　　餐饮是刚需，餐饮行业的复速有两大核心驱动力：
　　第一，消费场景的恢复，也就是疫情管控的放松。在疫情管控放松之后，对于餐饮需求的确定性比较强。
　　第二，成本的下降。之前餐饮链条原材料成本的上升也是导致盈利水平下降的因素。但是预计明年农副产品的成本价格以及物流成本可能会出现大幅下降。
　　叠加以上两点，餐饮行业可能出现业绩端和景气端的反转。
　　以上是吴越经理针对于消费板块的观点，感兴趣的投资者可以扫描下方二维码进行直播的回看。
　　作者：刘雨淇 S1440121080057
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