豪掷125亿押注新能源，定增20亿不解渴，联泓新科加杠杆豪赌

　　记者 | 牛其昌
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　　为押注新能源产业，联想控股旗下新材料公司联泓新科（003022.SZ）计划豪掷125亿元，用于投建新能源材料和生物可降解材料一体化项目。
　　12月20日，联泓新科发布公告称，公司董事会审议通过了《关于控股子公司投资建设新能源材料和生物可降解材料一体化项目的议案》，同意公司控股子公司联泓格润（山东）新材料有限公司（下称＂联泓格润＂）投资建设＂新能源材料和生物可降解材料一体化项目＂。
　　具体来看，项目建设内容包括130万吨/年DMTO装置（甲醇制烯烃装置）、20万吨/年EVA装置（乙烯-醋酸乙烯共聚物装置）、30万吨/年PO装置（环氧丙烷装置）、5万吨/年PPC装置（聚碳酸亚丙酯装置）、2万Nm3/hPSA 装置（氢气提纯装置）、总图储运、配套的公用工程及辅助生产设施等。
　　联泓新科表示，预计项目投资总额约125亿元，项目资金来源为自有资本，包括再融资、银行项目贷款等方式，建设期3年。与此同时，联泓新科还发布了一份定增预案，拟向不超35名特定投资者非公开发行不超2.67亿股公司股份，预计募资不超20.20亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于新能源材料和生物可降解材料一体化项目。
　　这还远远不够。联泓新科表示，为满足公司发展需要，保证公司及全资或控股子公司项目建设、日常生产经营和流动资金周转需求，联泓新科拟在2023年度向金融机构申请总额不超过人民币180亿元的综合授信额度。
　　押注新能源
　　公开资料显示，联泓新科总部位于山东枣庄，第一大股东为联想控股股份有限公司全资子公司联泓集团（持股比例51.77%），主要从事先进高分子材料及特种化学品的研发、生产与销售，主要产品为EVA光伏胶膜料、EVA电线电缆料，PP薄壁注塑专用料，特种表面活性剂、聚醚、聚醚大单体、高性能减水剂。
　　2020年12月8日，联泓新科在深交所挂牌上市，发行价格为11.46元/股，募集资金16.10亿元。值得一提的是，上市仅仅9个多月，联泓新科的股价便上涨了5倍之多，市值一度突破千亿。
　　界面新闻注意到，公司生产的EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）下游应用广泛，光伏为第一大应用领域。作为光伏胶膜的主要材料，EVA的需求近年来随着光伏新增装机量的持续增长而快速增加。
　　根据中国光伏行业协会统计，2022年1-9月国内光伏累计新增装机52.6GW，新增装机量接近去年全年，同比增长105.8%；光伏组件出口累计达121.5GW，同比增长89%。据行业相关机构预测数据，2022年国内新增装机有望达到100GW，全球装机量在 250GW-260GW 之间，同比增速达到约50%。2023年行业高景气度有望持续，全球装机预计可达到350GW左右。
　　值得一提的是，全球超80%光伏组件产量在中国，光伏胶膜产量占比90%以上。2021年，国内EVA光伏胶膜料需求量约80万吨，占EVA总体需求约38%，为下游第一大应用领域，预计2022年需求占比仍将大幅提高。若根据规划光伏装机量预测，2025年国内EVA光伏胶膜料需求量将超过230万吨，未来增量及进口替代的空间均较大。
　　具体从联泓新科2022年半年报来看，今年上半年EVA为公司带来13.31亿元营收，营收占比为33.81%，而毛利率却高达54.17%，远超聚丙烯专用料及环氧乙烷衍生物的毛利率。
　　联泓新科直言，公司是国内领先的EVA光伏胶膜材料生产商，在国内率先开发出EVA光伏胶膜料，产品质量居国内外行业先进水平。据悉，经过今年2月份的一次装置扩能改造，目前联泓新科EVA产能约为15万吨/年。若此次20万吨/年EVA装置顺利达产，其EVA产能将达到35万吨/年，有望成为国内EVA产能最大的生产企业。同时公司正在推进9万吨/年醋酸乙烯装置建设，投产后可基本满足EVA装置配套的原料需求。
　　＂项目建成投产后，公司产品结构将更加丰富，产品规模将显著提升，与公司现有生产基地以及产业链充分协同，可实现资源的循环与综合利用，产业链一体化优势明显。项目投产后EVA产能将大幅提升，更好地满足未来光伏下游领域持续增长的旺盛需求，巩固公司在光伏胶膜料、高端线缆料等领域的竞争优势。＂谈及此次扩产计划，联泓新科如是表示。
　　根据项目可行性研究报告，新能源材料和生物可降解材料一体化项目税后内部收益率19.50%，投资回收期6.99 年（含建设期3年）。公告显示，上述项目已取得山东省投资项目在线审批监管平台出具的《山东省建设项目备案证明》等。
　　＂加杠杆＂豪赌？
　　不过，高达125亿元的投资款从何而来？
　　从2022年前三季度来看，联泓新科净利润有所下滑，实现营业收入64.17亿元，同比增长13.25%，净利润7.78亿元，同比下降5.38%。截至三季度末，联泓新科账上的货币资金为25.37亿元，而流动负债则高达34.82亿元，其中包括短期借款23.19亿元。
　　除了拟定增募资不超20.2亿元之外，联泓新科表示，将以自有资金为联泓格润提供不超过人民币6亿元的财务资助，额度使用期限不超过5年（可提前还款），利率参考市场利率水平由双方协商确定。不过，相比125亿元的投资额，这些仍是杯水车薪。
　　在此背景下，联泓新科不得不寻求金融机构＂加杠杆＂。公告显示，为满足公司发展需要，保证公司及全资或控股子公司项目建设、日常生产经营和流动资金周转需求，联泓新科拟在2023年度向金融机构申请总额不超过人民币180亿元的综合授信额度，申请的综合授信用途包括但不限于借款、承兑汇票、保函、保理、开立信用证、票据贴现等业务，具体融资金额将视公司及子公司运营资金的实际需求确定及分配。
　　由于当下光伏行业持续火爆，联泓新科选择进一步押注EVA无疑有助于提高公司的产量及市场占有率，不过在经历长达3年的建设期后，届时光伏行业何去何从，对公司盈利能力影响几何，仍有待进一步观察。