泡泡玛特失速盲盒卖不动，市值半年蒸发1281亿

　　作者市值榜嘉欣
　　盲盒之后，泡泡玛特好像很难再找到出彩的故事去吸引投资者了。
　　9月30日，泡泡玛特股价继续下探至14。26港元，再次刷新历史新低，市值首次跌破200亿港元，较2021年2月17日最高市值1480。96亿港元，缩水86。54，跌去1281。56亿港元。
　　回顾近两年的时间，爆款IP难产、盲盒标签争议、海外版图尚未成型等问题都在消耗投资者对它的耐心。
　　为了提振股价，今年2月起至今，泡泡玛特累计回购公司股票24次，花销共计超6亿元，其中7月和9月回购次数最为频繁，这也是今年股价下滑最为严重的两个月。但大手笔回购砸下去，股价没有丝毫起色。
　　回购不仅没有扭转短期市场供给，泡泡玛特的成长困境也未破解。
　　月中，泡泡玛特公布今年上半年中报，公司营收23。59亿元，同比增长33。1，较以往翻倍的增速放缓；净利润录得3。33亿元，同比减少7。2，是上市以来首次为负。
　　收入增速放缓，一方面是上半年一线城市疫情影响了线下客流。财报显示，泡泡玛特线下因疫情闭店一周至三个月的零售店有133家，占比超过40，机器商店324台，占比达到17。
　　另一方面则是因为泡泡玛特的盲盒越来越不好卖了。截至6月末，泡泡玛特库存达9。57亿元，同比增长203，较年初增长21。3，存货周转天数从也从年初的128天增至160天。
　　会员是泡泡玛特核心用户，2022上半年贡献营收比例为93。1，但会员的复购率从2019年的58一路下滑至今年上半年的47。9。
　　产品涨价也是市场消费疲软的导火索之一。
　　由于泡泡玛特产品生产都以代工为主，在供应链受阻，上游原材料成本提高的情况下，泡泡玛特的毛利率从2019年的64。77降至2021年的61。43，上半年进一步下滑至58。1。
　　对此，泡泡玛特以涨价的方式，将这部分成本转移至终端。据国海证券研报，泡泡玛特盲盒产品整体均价由2017年的60。1元提升至2021年的64。3元，复合增长率为3，2022年起的5个月，提价更明显，均价较2021年涨幅7。
　　上半年，泡泡玛特2020年孵化的自营IPSKULLPANDA、营收首次超过经典款Molly，成为泡泡玛特营收占比最大的IP。这部分回击了泡泡玛特Molly之后无爆款的质疑。
　　但这个系列面世至今已有两年时间，接近泡泡玛特标准盲盒23年寿命周期。作为目前泡泡玛特最后一个成功孵化的头部IP，SKULLPANDA之后的爆款从哪里来，仍是泡泡玛特需要头疼的问题。
　　唯一算得上好消息的是，得益于过去的高估值，2020年末上市时，泡泡玛特顺利地拿到了大额融资。除去这一年多花掉的，截至2022年6月末，包括一年内定期存款在内，泡泡玛特账面上还躺着51。62亿元，还有试错的本钱。