作者：苏杭 出品：洞察IPO 近日，从创业板撤单4个月的八马茶业股份有限公司（以下简称＂八马茶业＂）再次冲击深交所主板，保荐机构仍为中信证券。 茶企A股上市难，是行业的普遍共识。此前，中茶股份、澜沧古茶A股IPO均告失败，目前仅港股有几家茶叶公司。 在申请创业板时，八马茶业遭到了创业板发审委关于创业板定位及成长性的追问，虽然八马茶业努力将自身业务向具有创新性的零售企业靠拢，但仍以失败告终。 作为＂并不受A股欢迎＂的茶叶企业，八马茶业创业板折戟后仍不死心，依然固守A股，那究竟能否打破＂A股无茶＂的魔咒？ 产品主要依靠采购 在中国，饮茶最早可以追溯至6000年前的浙江余姚的田螺山遗址，那里发现了最早的人工种植茶叶的遗迹。 官网显示，八马茶业董事长王文礼出生在福建安溪铁观音世家，是铁观音发现者王士让的第十三代传人，其祖父王学尧是国营安溪茶厂的首席评茶师，父亲王福隆则是国营安溪第八茶厂的首席评茶师。 大学毕业后，1993年王文礼回到福建老家，做起茶生意。 1997年，王文礼与哥哥王文彬共同出资设立了溪源有限，即八马茶业的前身，1998年，两人又拉来了弟弟王文超，并将公司更名为＂深圳市八马茶业有限公司＂，八马茶业品牌正式确立。 目前，八马茶业已成为一家全茶类全国连锁品牌企业，主要从事茶及相关产品的研发设计、标准输出及品牌零售业务，产品覆盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶、再加工茶等全品类茶叶以及茶具、茶食品等相关产品。 不过，虽然身为＂铁观音的传人＂，但八马茶业并不从事大多数的生产，而主要依靠采购定制成品茶。 在招股书中，八马茶业将自身归类为＂零售业＂，很大一部分原因或许也是如此。报告期内，定制成品茶的采购金额分别为2.71亿元、3.2亿元、3.8亿元、1.28亿元，占采购总额比例分别为51.92%、47.42%、47.85%、58.12%。 不过八马茶业也有计划增加自产的比例。 前次创业板IPO，八马茶业计划募集6.83亿元，用于八马茶业营销网络建设项目、福建八马物流配送中心建设项目、八马茶业信息化建设项目、补充流动资金。 此次IPO，八马茶业拟募资额增至10.08亿元，募投项目中增加了八马茶业武夷山生态工业园项目（一期），拟投资2.25亿元。 八马茶业拟通过该项目打造工业生态园、建设自有厂房，引入先进茶叶生产线，对岩茶进行自主生产，红茶进行自主分装。 家族企业关联交易频繁 9月11日，社交平台上，许多网友晒出了＂安踏大公子＂，安踏集团董事会副主席丁世家之子丁思榕的婚礼视频，婚礼现场十分奢华，网传彩礼更是高达十几亿，一度登上热搜。 不久后，七匹狼＂公子＂周力源和特步＂公主＂丁佳敏订婚的消息也登上热搜。 随后，一些福建富豪们的＂联姻圈＂也被网友扒出，其中也包括八马茶业的＂二代＂们。 招股书显示，八马茶业的实际控制人王文斌、陈雅静的女儿王佳佳嫁给了高力控股集团实控人高力，另一个女儿王佳琳嫁给了七匹狼实际控制人之一周永伟之子周士渊，儿子王焜恒则与安踏集团董事会主席丁世忠之女结婚。 图片来源：八马茶业招股书 富豪们爱联姻，以此寻求家族企业间更紧密的合作。 不过目前，八马茶业与这些姻亲们的关联交易并不多。招股书显示，过去几年，八马茶业仅向七匹狼、安踏体育销售了少量产品，报告期内合计分别为0.34万元、14.49万元、46.14万元、11.62万元，并向七匹狼租赁了门店，年租金约6.37万元。 但八马茶业与其他关联方的关联交易并不少。 2019年，八马茶业的第一大供应商福建武记茶业有限公司，为八马茶业控股股东、实际控制人王文彬、王文礼及王文超之表弟蔡泽凌曾持有50%股权的企业，主要向八马茶业提供岩茶、红茶定制成品茶。 2020年，福建武记茶业有限公司掉出八马茶业前五大供应商之列，2021年2月，蔡泽凌将其持有的该企业股权转让于另一股东吴肇基之兄吴肇嵩。 2019年-2021年，八马茶业向关联方采购商品和接受劳务的关联交易金额合计分别为7336.02万元、5214.77万元、1544.75万元，占同期营业成本比例分别为15.48%、8.86%、1.93%，直到2022年第一季度，八马茶业才将关联采购清零。 此外，八马茶业还存在大量前员工控制加盟商、开设加盟店以及前员工作为股东、法定代表人或董监高的情形，问询函回复显示，涉及此情形的前员工共56人，涉及门店数118家。 2018年-2020年，八马茶业对上述前员工加盟商实现的收入分别为2149.82万元、3583.87万元以及4875.17万元，占营业收入的比例分别为2.99%、3.50%以及3.91%。 标准化、品牌化难达成 近几年，与茶相关的资本运作正在＂追年轻＂，年轻人喜欢什么，资本就投资什么。一边是现制茶饮公司奈雪的茶、蜜雪冰城先后冲击上市；一边是茶里、茶小空等袋泡茶品牌获得融资。 而最传统的茶叶行业却仿佛并不受资本市场的青睐。一方面，茶叶本味清淡、苦涩，在年轻群体中的受众规模不如年长群体，自然缺乏＂热度＂；另一方面，茶叶市场标准化难建设，一些特殊品种，如普洱茶等甚至具备收藏交易属性，也不利于机构估值和预测市场。 此外，国内茶叶市场较为分散，企业众多。中研普华产业研究院数据显示，国内新注册茶叶相关企业从2016年的14.73万家增长至2020年的32.6万家，同比增长4.99%。2020年，新注册茶叶相关企业在业/存续的茶企有31.36万家，比上年增加4.14万家，同比增长15.21%。 市场分散的同时，国内茶叶市场目前仍未出现具有竞争力的品牌。招股书显示，2019年-2021年，八马茶业的市场份额分别为0.32%、0.38%、0.48%，天福、中国茶叶、澜沧古茶等品牌市场份额最高不过0.56%，相互之间差距很小。 图片来源：八马茶业招股书 而虽然经历了＂农药门＂、被联合利华＂抛弃＂等，但采用工业化模式，机械化采摘、统一标准制作的立顿仍是全世界最知名的茶品牌之一。根据欧睿国际数据显示，2020年全球茶市场的零售销售总额为437.07亿美元，旗下拥有立顿（Lipton）、PG tip、Pukka、T2、TAZO等34个品牌的联合利华以10.2%的份额排名第一。 被称为茶界爱马仕的TWG，虽然来自并不出产茶叶的新加坡，但凭借用做奢侈品的方法做茶的概念、不断创新的调合茶形式，以及包装、门店设计对品牌的加深迅速开遍了世界近30个国家。 甚至近期争议颇大的小罐茶，也凭借＂大师作＂等营销构思，以及适合作为商务礼品的精致包装在2018年销售额突破了20亿元。 相比之下，八马茶业讲故事的能力明显不如以上品牌。不过，极少自主生产的八马茶业或许也没太多故事好讲。 八马茶业的产品主要通过外部采购产成品，且报告期内前五大供应商经常变动，产品的稳定性很难保证。 此前其回复上市委的问询函也显示，2018年-2021年，八马茶业涉及5起被投诉或举报事件，最终1起被立案；2018年-2021年上半年，八马茶业存在2起产品质量问题产生的诉讼。