三季度净亏13。4亿，零跑汽车押注增程式挽救业绩？

　　图片来源：度哥
　　销量大涨，亏损却持续扩大，这是零跑汽车（09863。HK）上市后的首份成绩单总结。
　　11月14日，刚在港交所上市两个月的零跑汽车发布2022年第三季度未经审核的财务业绩。财报显示，第三季度零跑汽车收入42。88亿元，同比增加38。8；亏损13。4亿元，同比扩大86。11；汽车总交付量35608辆，同比增加186。
　　这说明，跟大多数同行一样，零跑汽车也面临着越卖越亏的困境。
　　为了改善财务表现、扩大产品覆盖面，零跑汽车计划推出增程式汽车。在第三季度业绩发布会上，零跑汽车表示，未来公司将从纯电车型拓展到增程式车型，每种车型都会增加减配版本和高配版本。在2025年之前，增程车占公司销量比重会提高到50。
　　那么，押注增程式，就能让零跑汽车转亏为盈吗？
　　1hr越卖越亏
　　零跑汽车靠亏钱撑起了销量。
　　2020年时，零跑汽车全年销量仅8050辆，2021年突然暴涨至43748辆，2022年则延续高增长势头。截至今年10月，零跑汽车累计交付94628辆。
　　交付量大幅提升的背后是零跑汽车亏损的持续扩大。2019年～2021年，零跑汽车年营收分别为1。17亿元、6。31亿元和31。32亿元；净利润分别为9。01亿元、11亿元和28。46亿元，3年累计亏损超过48亿元。
　　背后原因在于，零跑汽车的造血能力较弱。
　　2019年，零跑汽车推出了首款车型S01，市场表现不佳，上市3年总交付量不足3000辆。后一年，零跑汽车推出了第二款量产车T03，补贴后起售价低至6。58万元，成功地让零跑汽车成为造车新势力中的一匹黑马。
　　根据招股书，2021年，零跑汽车共交付量为43748辆，其中T03交付量为39149辆，占比达89。
　　但低端车型的盈利空间有限，让零跑汽车难以摆脱毛利率困境。2019年～2021年，零跑汽车的毛利率分别为95。7、50。6和44。3。毛利率看似在慢慢转好，但仍然无法走出越卖越亏的怪圈。
　　零跑汽车也在试图通过推出中高端车型，实现销售结构的调整，并带来盈利的改善，同时提升品牌力。
　　去年，零跑汽车推出C11车型，定位中高端。目前已经成为了零跑汽车的主力车型，1～10月累计交付38331辆，占总交付量的40。51。
　　零跑汽车再接再厉，在今年又推出了中高端车型C01，首次搭载了全球首款无电池包CTC电池底盘一体化技术。但是该款车型9月启动交付，第三季度交付量只有561辆，10月交付量也只有1303辆，后期市场表现暂且未知。
　　除了推出定价更高的中高端车型外，零跑汽车还进行了涨价。零跑科技高级副总裁兼董事会秘书敬华表示：A00的一个小车（指T03）其实很难做到正毛利。我们为了尽快地改善毛利，在8月对T03进行了涨价。现在T03应该是A00级车里面价格比较高的车型了，但是还有不错的销量表现。
　　受益于销量增长、车型结构改善以及平均售价的提升，第三季度零跑汽车的毛利率改善至8。9。但随着新能源汽车市场内卷加剧，零跑汽车必须加快毛利率转正的速度，才能在市场上站稳脚跟。
　　2hr押注增程式
　　在巨额亏损之下，为了提高毛利率，完善产品结构，增程式成为了零跑汽车新的选择。
　　按照计划，今年第四季度，零跑C11增程车型预计将全面上市，明年还会推出C01的增程版本，目标是保证12万辆的年交付目标，2023年计划交付24万辆。
　　一直以来，在新能源汽车续航选择上有两大路线之争增程和纯电。
　　新能源汽车大致分为纯电动汽车、插电式混合动力汽车、增程式电动汽车和燃料电池汽车四类，因为动力不够纯粹，油电混用的混动和增程式都被视为过渡类的新能源车。
　　但随着原材料、销售等成本不断上涨，加之里程焦虑，混动和增程式成为了主流选择通过增程或混动车型迅速扩大产销规模，进而降低成本、改善毛利率。
　　对急于将毛利率转正的零跑汽车来说，选择成本更低的增程式至少先能让自己活下去。
　　其实从研发投入上也能看出，零跑有多省钱。新能源汽车厂商一直在研发投入上展开竞赛，以期形成自己的差异化竞争优势，而零跑汽车的研发投入一直备受关注。原因就是零跑汽车的最大亮点是全栈自研，但与之相对的是不匹配的研发投入。
　　2019年、2020年和2021年，零跑汽车研发支出分别是3。58亿元、2。89亿元和7。4亿元，占总营收比例分别为306。4、45。8和23。6，呈逐年递减的趋势。
　　今年第三季度研发开支为4。04亿元，环比增加42。3，在总营收中占比为9。42，研发投入在行业中依旧处于低位。
　　如果说靠低端车型T03成功上位的零跑汽车，那时与科技型企业划不上等号还情有可原。如今的零跑汽车已经开始了品牌向上的探索，两款车型相继都定位中高端车型，研发投入再赶不上同行可就说不过去了。
　　当然，相比蔚小理动辄单季度十几亿到几十亿元的研发投入力度，零跑汽车确实也没有那么多的资金可投入。数据显示，截至9月30日，零跑汽车的现金储备大约为117。79亿元。不管是产品矩阵，还是研发投入，又或是广告营销，亏损的零跑汽车都需要精打细算。
　　不过，针对外界对零跑汽车研发投入少的质疑，零跑汽车董事长朱江明回应称，2019年～2021年公司花费14亿元研发出3款汽车，这是在高效规划下的合理费用区间。
　　虽然大众中国CEO冯思翰曾公开表示，增程式电动车是最糟糕的方案，但仍然受到众多消费者的追捧，在三四线城市尤为受欢迎。理想、问界、哪吒、岚图等也陆续在增程式领域发力。
　　至于纯电增程的模式能否带领零跑汽车走出亏损泥潭，尚无法下定论。
　　作者陈香羽
　　来源车圈能见度（CarVisibility）
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