被喜茶坚决放弃的乐乐茶，为何被奈雪看上？知情者爆料

　　喜茶放弃的乐乐茶，被奈雪收入囊中。
　　12月5日，茶饮第一股奈雪的茶（02150。HK）发布公告称，公司已经签署投资协议，将斥资5。25亿元收购茶饮品牌乐乐茶运营主体上海茶田餐饮管理有限公司43。64股份。收购完成后，奈雪将成为乐乐茶的第一大股东。
　　乐乐茶上一次引起关注是今年2月撤出广州市场，再往前一点，其冲上微博热搜榜、引起广泛热议则是在2021年7月，喜茶创始人公开表示称坚决放弃收购乐乐茶。
　　奈雪到底看上乐乐茶什么了？
　　喜茶坚决放弃，奈雪5。25亿接手
　　根据奈雪的茶发布的最新公告，奈雪和乐乐茶的交易主要包括股权购买和增资认购两部分，其中3。25亿为现有的股权收购，2亿元则是用于认购新增发的股本权益。两笔交易完成后，奈雪将成为乐乐茶最大股东，持有43。64股份，乐乐茶也将成为其联营公司。
　　尽管奈雪并未成为乐乐茶的控股股东，不过，奈雪在乐乐茶董事会将拥有实际控制权。根据协议，乐乐茶的董事会将由7名董事组成，其中4名董事（包括董事长）将由奈雪委派，并设1名总经理，交易完成后，乐乐茶首位总经理将由乐乐茶原首席执行官李明博担任。
　　奈雪的相关工作人员告诉南都湾财社记者，收购完成后，乐乐茶将保持品牌不变、团队不变、运营不变。
　　在奈雪之前，乐乐茶曾因为和喜茶的收购风波引起广泛关注，但是喜茶和乐乐茶最终不欢而散。2021年7月20日，针对喜茶收购乐乐茶并给出了40亿元估值的传闻，喜茶创始人聂云宸在朋友圈回应称，消息不实，此前经过中间人介绍的确有过一段时间接触，但在深度了解内部情况、业务数据和状况后已经彻底、完全、坚决放弃。
　　这番言论一出，有关乐乐茶的实际经营状况引发了不少猜测。当时，乐乐茶向媒体回应称，公司并无被收购的计划，目前经营状况良好，无论是单店还是公司整体情况都呈健康、盈利、发展的状态。
　　南都湾财社记者从一位接近乐乐茶收购项目的知情人士了解到，喜茶放弃收购乐乐茶，主要原因并非是乐乐茶的经营数据不好，而是两个品牌股东之间理念无法达成一致。事实上，乐乐茶去年的经营状况尚可。在喜茶放弃之后，有其他投资机构就已经在接洽收购乐乐茶。
　　相比起喜茶收购时传出的40亿元估值，根据奈雪此次的交易价格计算，乐乐茶整体的估值约12亿元，明显缩水。不过，喜茶在公开声明中曾指出，40亿元这个数字远远高于实际交易商定的金额。而比起2020年7月乐乐茶最后一轮融资的17亿元估值，12亿还是下跌了。
　　不过，前述知情人士向南都湾财社记者透露，今年年初，投资机构给乐乐茶的整体估值就在10亿元上下，乐乐茶的大本营在华东，今年业绩受到上海4月疫情影响较大。今年年初，奈雪接洽乐乐茶只是打算跟投，而非成为最大的股东。
　　收购乐乐茶的奈雪手头上确实有钱，截至2022年6月，奈雪拥有现金及现金等价物为37。22亿元，短期偿债风险较小，流动比率为3。62。除了收购乐乐茶外，奈雪今年还通过旗下子公司和关联公司投资了两个品牌烘焙品牌鹤所和鲜果茶品牌茶乙己。
　　被喜茶放弃的乐乐茶，会是好的投资标的吗？
　　乐乐茶于2016年在上海开下了首家门店，创立之后，乐乐茶凭借脏脏包、脏脏茶等爆款产品在年轻人中间走红。跟奈雪有些相似，乐乐茶走的是茶饮欧包的模式，同时注重第三空间的打造，产品价格集中在1929元之间，走的是中高端路线。
　　自2018年以来，乐乐茶先后进入广州、北京、西安、南京、杭州、武汉、重庆等城市。不过仅仅三年之后，自2021年开始，乐乐茶逐步调整经营策略，先后退出重庆、西安、广州市场，同时缩减北京地区的门店，并加大在华东地区的布局。
　　在被奈雪收购之前，乐乐茶曾经获得过4轮融资。最后一轮融资停在2020年7月，投资方为龙柏资本，投资金额金额并未披露。
　　曾被聂云宸诟病的乐乐茶实际经营状况是这样的：2020年，乐乐茶实现营收7。28亿元，除税后亏损为1956。2万元；2021年，乐乐茶实现营收8。70亿元，除税后亏损为1814。6万元。
　　乐乐茶经营状况。
　　相比之下，奈雪的营收规模更大，但是亏得也更多。2021年，奈雪实现营收42。97亿元，净亏损45。25亿元，经调整净亏损1。45亿元。2022年上半年，奈雪实现营收20。45亿元，净亏损为2。57亿元，经调整净亏损2。49亿元。
　　奈雪的门店数量明显更多，但是乐乐茶的门店更集中。根据窄门餐眼的数据，截至2022年12月，乐乐茶在全国拥有门店148家，其中上海门店65家，整个华东市场门店118家。而根据奈雪半年报，截至2022年6月，奈雪在全国拥有门店904家门店，其中上海拥有门店64家、深圳、广州分别拥有125家和61家。
　　奈雪门店数量及分布。
　　不过，2021年乐乐茶约100家门店营收8。70亿元，奈雪817家店营收42。97亿元，如果不考虑门店开店时间，以此数据粗略估算，乐乐茶单店的业绩明显要好于奈雪。
　　奈雪拿下乐乐茶，目的或在华东和下沉市场
　　针对收购乐乐茶原因，奈雪在公告中指出，乐乐茶作为现制茶饮行业头部企业之一，尤其在华东区域有较好的品牌实力和消费者认知。奈雪在门店拓展、供应链、数字化与自动化、内部管理等方面的优势将赋能乐乐茶，帮助其进一步取得增长，并为奈雪取得良好的投资回报。收购乐乐茶也将有助于进一步优化行业竞争环境，降低其未来门店拓展、运营等方面的成本。
　　而在资深零售分析师王国平看来，奈雪收购乐乐茶的主要原因有两个，一是乐乐茶估值下滑，二是乐乐茶在华东市场拥有较好的铺位。
　　王国平告诉南都湾财社记者，这两年乐乐茶在经营上没有拿得出手的爆款单品，产品难以推陈出新，迭代速度放缓，品牌价值相较于过去有所下跌。但是，在全国多地优化疫情管控措施后，实体商业将有望实现业绩反弹，特别是具有优质点位、运营能力和一定号召力的企业业绩有望得到率先修复。乐乐茶拥有基于优质点位带来的业绩弹性，有其价值，而奈雪通过低位并购可以快速做大市场份额，提升经营数据，从而提振其在资本市场整体估值。
　　餐宝典创始人、餐饮业分析师汪洪栋同样告诉南都湾财社记者，奈雪收购乐乐茶的主要原因是看中其华东市场的门店资源。华东市场是除广东市场以外，茶饮品牌们都要争取的第二大重点区域。经过多年茶饮品牌争霸中的排兵布阵，奈雪已经缺少拓建门店的机会，因此此时收购乐乐茶显然能为其提供现成的成熟门店。
　　除了华东市场以外，乐乐茶在其他区域或将为奈雪提供助力。在撤出广州时，乐乐茶曾表示将在2022年底或者2023年回归，而在退出重庆市场后，今年10月，乐乐茶在重庆又开了一家新店。而且，就在昨天（12月5日），乐乐茶还公开透露，其正在筹备启动LELECHAFRESH门店，这种店型面积明显较小，仅约60平方米，将辐射华中、华北和二三线城市。
　　汪洪栋认为，乐乐茶的新门店计划更加凸显了奈雪的野心，是奈雪将涉足下沉市场，吸引加盟的一个信号。乐乐茶的新店是一种小店模式，有助于吸引加盟。这一新路径也有可能让奈雪自身的品牌得以保全，而不必自降身价、承担亲自下场的加盟风险，从而与喜茶抗衡。
　　今年11月初，喜茶宣布将在非一线城市开放加盟，意在下沉市场，针对老对手放弃单一的直营模式，奈雪则按兵不动，暂不考虑加盟。但是事实上，中高端茶饮市场越来越难啃，喜茶、奈雪、乐乐茶都在通过行动向下沉用户靠近，包括今年年初这三个品牌均宣布降价。
　　除了收购乐乐茶的股份外，奈雪还和乐乐茶就乐乐茶未来上市做了约定。奈雪承诺，如果乐乐茶在20252027年任一年度达到约定的业绩且满足境外上市的条件，却因奈雪作为乐乐茶股东引发同业竞争问题导致上市计划受阻，奈雪将会调整纠正前述因素。
　　对此，王国平认为，如果乐乐茶团队能够把企业运作到上市，奈雪将获得更高股权估值收益实现退出；如果乐乐茶没有能力把企业运作到上市高度，可能将并入到奈雪。
　　采写：南都湾财社记者詹丹晴实习生龙晓宇