从梦天家居的财报来看,新上市的光环能否抵消行业下行的影响?
作为2021年底才在上交所主板上市的梦天家居,总算在行业下行的前期搭上了IPO的班车,可能后续这类企业要上市就会比较困难了。
原因当然是房地产行业的下行,迟早会传染至"装修装饰"类的行业。如果经营上都出现困难,营收跌跌不休,哪还有上市融资的必要,也不太容易通过相关程序。
梦天家居的情况比较有趣,上市的前几年,营收处于调整期,2021年同比增长23.9%以后,好不容易超过了2017年的阶段性峰值。2022年前三季度,营收又出现了小幅下跌的情况。我们可以看出来,他们的家居产品还是有季节性的,四季度一般都是销售旺季,那么上市后第一个完整年度的业绩如何,就要看最后这个季度的表现了。
从上半年分产品的营收结构看,"门类"产品是梦天家居的主力产品,占比达到了63.2%,"柜类"和"墙板"合计接近30%,还有一些其他产品。
和营收小幅下降不同的是,2022年前三季度,其净利润同比增长了22.5%,虽然前几年梦天家居的营收波动比较大,但其净利润却是总体呈上升趋势,只是在2019年就达到了1.9亿元的峰值后,无法取得新的突破,2022年全年能否借上市的光环而一举突破呢?仍然要看光环能否抵挡住行业下行的压力了。
2019年的毛利率最高,达到了38.3%,也是当年净利润创下阶段性峰值的重要原因。近几年毛利率持续下降,2022年前三季度为30.5%,仅高于2017年的水平。
但是2017年却是梦天家居净资产收益率最高的年份,那几年他们都是自带"葵花宝典"绝招的高手。随着净资产的增长,武功也逐步荒废了;在上市后,净资产进一步增加,2022年前三季度就已经泯然众人矣。
从其2017年实现高额净资产收益率的年份,我们可以看出来,其净资产极少,资产负债率高达82.6%,一半以上的长期资产靠流动负债提供资金来源,流动比率和速动比率极低。这样虽然可以通过较少的净利润就发挥出绝招,但如果经营上遇到某些偶然因素,可能就会出现资金链断裂这类恶性事件。也就是说,当时确实是无奈才练这门功夫的,谁也不愿意主动这样做。
但是,上市后的2021年底和2022年三季度末,显然又走到了另一个极端,那就是钱太多了,多到什么程度?出现了严重的流动性过剩。原因就是上市融资后多出8亿元左右的现金。从其公告部分募集资金置换提前投资的项目来看,后续期间他们要长期保持这种宽松的状态了。
前两大流动资产都是现金类资产,金额达到了11.4亿元,是其全部负债的两倍,而其负债中合同负债还是预收的款项,这根本不需要耗用现金。日子就是这么宽松,他们五年来了一个冰火两重天,不晓得心理上受得了不。
经营性长期资产并没有明显增长,但在建工程还是有0.8亿元的增长,也就是说还是有些不大的项目在建设中,显然这些不会耗用太多的资源。
从现金流量表上看,也差不多是这种情况,前些年固定资产类的投资活动较大,今年以来在慢慢减速,这个世界就是这样错配,需要钱的时候没有上市融资,都已经建设得差不多,市场都变化了,融资却来了。
其经营活动的净现金流表现正常,每期均为正向净流入,金额基本上都要高于当期净利润。2022年前三季度的较大净投资,主要就是搞的交易性金融资产,固定资产类的投资只有0.8亿元。
最后来看其成本费用构成和盈利空间的情况。虽然毛利率有所下降,但通过逐步降低销售费用占营收比,梦天家居把盈利空间稳定在15%左右,这还是比较厉害的。前几年我还经常在电视上看到梦天木门的广告,现在可能电视也没什么人看了,这方面的投入确实也可以降一降了。
虽然上市后,扩充产能的必要性不大了,但是后续行业的调整有多深,现在还不好预测,手握大量的现金类资产,梦天家居总比同行们显得要从容一些吧。至于说下降的净资产收益率,那就管不了那么多了,不是有某位知名企业家说,大家现在的任务是活下去吗?
声明:以上为个人分析,不构成对任何人的投资建议!
#梦天家居#
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