大族激光分拆大族封测谋上市，关联交易难割舍IPO观察

　　近日，深圳市大族封测科技股份有限公司（下称＂大族封测＂）公布了IPO招股书，申请创业板上市。
　　大族封测是大族激光（002008.SZ）的子公司，大族激光直接持有大族封测59.28%的股份，大族激光的实际控制人高云峰为其实际控制人。
　　这也是继PCB（印制电路板）设备制造商大族数控（301200.SZ）完成独立上市后，大族激光旗下又一家提交招股书的子公司。
　　正因为如此，大族封测也存在着与大族数控类似的情况，即业务独立性以及和控股股东间的关联交易，此前在大族数控的问询环节，这也是深交所关注的重点所在。
　　招股书显示：在2019年-2021年，大族激光一直为大族封测的第一大供应商，采购金额占比超过10%。另外，大族封测在经营过程中也主要使用大族激光的商标。
　　又一家子公司谋上市
　　招股书显示：大族封测是半导体及泛半导体封测专用设备制造商，产品为焊线机，焊线机主要应用于LED封装和半导体封测的引线键合工序。
　　一直以来，全球半导体及泛半导体封测设备市场保持着寡头垄断的竞争格局，行业高度集中。
　　在焊线设备领域，ASMPT（00522.HK）、K&S（KLIC.O）等国际龙头厂商长期占据着主导地位，特别在对设备精度、速度、稳定性、一致性等要求更高的半导体封测领域，ASMPT、K&S 等国际龙头厂商为代表的寡头垄断格局较为稳固。
　　根据中国海关统计数据，2021 年，我国进口焊线设备快速增长至31134台，同比增长93.50%；进口额达15.86亿美元，同比增长137.07%。
　　而国内焊线设备制造商多处于成长期，主要企业包括凌波微步、阿达智能等，2021年我国焊线机的国产化率仅为3%。
　　大族封测成立初期主要产品集中于LED封装环节的固晶机、焊线机、分光机及编带机，此后逐步将资源集中于半导体及泛半导体封测领域的引线键合工序。
　　大族封测原名大族光电，成立于2007年9月10日，由大族数控和国冶星共同出资设立，2020年6月，大族数控将所持全部股权转让给大族激光。2022年1月，大族光电变更为股份公司。
　　今年2月，大族数控成功分拆上市。随后，大族激光公告拟分拆大族光电至创业板上市。3月份，大族光电更名为大族封测。
　　此次，大族封测公开发行新股不超过4022.20万股，预计融资金额2.6066亿元，资金用于高速高精度焊线机扩产项目以及研发中心扩建项目，保荐机构为中信证券。
　　招股书显示：报告期内（2019年-2022年一季度，下同）营业收入为1.46亿元、1.5亿元、3.42亿元、1.46亿元；归属净利润为885.64万元、-665.03万元、5174.53万元、1016.74万元。
　　值得注意的是，大族封测最近一年通过股权转让和增资扩股新增了11名股东，其中：2022年1月，新增1名股东；2022年2月，新增10名股东。
　　尤其是2022年2月，大族封测通过增资扩股方式引进高瓴裕润、高新投创投、高新投致远一期、小禾创投、中证投资五方外部投资者，大族封测及大族激光等与之签署了对赌协议，约定了特定情形下的股权回购权、反稀释补偿、随售权等特殊权利条款。
　　根据对赌协议，若大族封测在2026年12月31日前未能实现合格上市、出现重大违约事件、任何前述新增股东要求行使回购权或发行人出现重大变化，前述新增股东可要求大族激光回购其持有发行人的部分或者全部股份。
　　业务独立性与关联交易
　　大族封测的主营业务收入主要来源于焊线机的销售，产品较为单一。报告期内，焊线机占主营业务收入比例分别为84.64%、92.88%、99.65%和100.00%，所以，焊线机的销售收入水平直接决定其盈利水平。
　　按产品应用领域分，其焊线机主要应用于LED和半导体领域，在LED领域，大族封测的重点客户包括国星光电、东山精密、晶台光电等封装企业，在半导体领域，其涵盖了锐骏半导体、惠伦晶体、锐科激光、蓝彩电子、晶辉半导体等客户，并持续推进相关机型的批量销售。
　　招股书显示：报告期内，大族封测前五大客户销售金额占营业收入比例合计分别为72.17%、 53.66%、62.30%和96.61%，客户集中度较高。
　　与大族数控类似，作为大族激光的子公司，大族封测与大族激光之间存在着诸多的关联交易，包括物料采购、房产租赁、共用商标、资金拆借等多种类型。
　　在2019年-2021年，大族激光一直为大族封测的第一大供应商，采购金额占比超过10%。
　　报告期内，大族封测发生的关联采购交易金额分别为994.97 万元、 1247.53万元、4919.81 万元和959.10万元，交易金额较大。
　　大族封测还存在向控股股东及其控制的其他企业租赁房产和资金拆借的情形。
　　另外，大族封测在经营过程中主要使用大族激光的商标。大族封测已与大族激光签订了相关协议，大族激光将其持有的部分境内外注册商标无偿许可大族封测非独占性使用，并同意将其正在申请中的＂大族光电＂、＂大族封测＂ 中文简体以及英文加星图形的组合＂HAN☆S PEM＂、＂HAN☆S ATT＂商标核准注册后，许可发行人独占性使用。
　　大族封测表示，公司已按照证监会及深交所有关要求对上述交易进行规范或清理，并完善了与关联交易相关的内部控制制度。但随着公司生产经营规模逐步扩大，未来公司可能存在关联交易逐步上升的风险。
　　从毛利率来看，报告期内，大族封测的综合毛利率分别为34.54%、36.50%、37.01%和34.51%，较为稳定。
　　不过，相对于同行业可比公司，如新益昌、ASMPT、K&S等，大族封测的毛利率还是相对较低。对此，大族封测称，封测设备长期以来受海外厂商主导，目前处于国产设备替代的进程之中，因而海外厂商的设备毛利率整体较国产设备高。