个人LP犹豫了？要么不投，要么重金筛选好GP好项目，超高净值

　　点蓝字关注，不迷路
　　来源：创业资本汇
　　近年来，政府引导基金大爆发，成为VC募资端的主要来源，而私募股权投资中的个人LP（有限合伙人）出资占比已逐渐降低。但与此同时，市场的二八分化也逐渐演变为一九分化，仅有10左右的头部机构获得了市场近90的资金。这意味着，对于市场上很大一部分中腰部VC机构来说，高净值个人LP在募资中仍然扮演着重要角色。
　　然而，在经济环境和行业变化的综合影响下，当前不少高净值个人LP对私募股权投资行业持观望态度，出资意愿较弱。更重要的是，高净值个人LP开始更加理性地看待这个行业给自己带来的回报和收益，更加谨慎地筛选基金管理人，也对其提高了更高的要求。
　　北上深GP募资下沉中腰部GP仍重视个人LP
　　现在高净值人群宁愿去买高尔夫球一年200万的会员，都不愿把钱用来做投资了。胡军（化名）笑言，今年上半年华南一高尔夫球场的会籍销量大增，如今高净值人群似乎更热衷于消费娱乐了。
　　而同样作为高净值人群中的一名，胡军观察到，自己及身边的人对私募股权投资的出资表现得越发谨慎，甚至有些朋友明确表示暂缓这个领域的出资。
　　无独有偶，深圳一腰部VC机构IR程璐（化名）在请银行理财的朋友介绍高净值客户时，得到了回复却是：我们的客户现在要么自己投项目，要么把钱放银行定存了。程璐所在的VC机构个人LP居多，业绩在业内算比较稳定，返本也比较快，起码至今整体不亏钱，但也只有10左右的个人LP还在复投。我们还是很重视个人LP的，能接触肯定会去接触，毕竟现在募资太难了。程璐说。
　　尽管近些年政府引导基金成为创投圈的主流LP，但并非每家GP（基金管理人）都能匹配得上，对很大一部分中腰部VC机构来说，高净值个人是LP结构中的重要组成部分。即便是当前的头部VC机构，在早年发展的起步阶段，也是由个人LP作为主要的资金来源，而后才随着机构的发展转向更多机构LP募资。
　　募资难，连个人LP都能感受到GP的为难。现在募资是有多难，以前哪有北上深的GP来我们中山募资的，今年我都见过几波IR了。王佳（化名）是一名有过7年股权投资经验的个人LP，同时也是中山一家资产管理公司的合伙人，目前除了自己做LP之外，还会学习跟投一些项目。他在接受记者采访时感慨道，以往北上深的VC机构都看不上他们这种出资能力仅在几百万的个人LP的，如今却频繁有GP过来找他募资。
　　王佳坦言，目前个人仍有出资意愿，但风格与以往会有所不同。以前投得比较分散，出资金额也是入门级，现在出手确实会更加谨慎，但如果看好了项目或者某个好的基金，投资金额会大一些。盲池基金的话，我更倾向于投信得过的GP。王佳表示。
　　个人LP整体放缓出资部分超高净值LP仍坚持陪跑
　　今年以来，不少GP都遭遇过LP临阵变卦的撤资，究其原因，除了综合环境因素导致部分地主家没粮了之外，GP过去的投资业绩表现，以及给LP创造的品牌形象，是影响LP是否继续出资的重要因素。
　　在互联网的黄金时代被屡屡刷新纪录的账面财富，在退潮之后仅存一堆根本抓不住的泡沫，不少投资人猛然发现，那些好看的账面数字，如今已经大打折扣，许多基金根本不赚钱，有些不仅不赚钱，还亏了本金。
　　某上市公司老板在一家曾经很知名的机构里投了20亿，如今快十年了，回本不到三成，最后便决定再也不做这种股权投资了。程璐告诉记者，许多个人LP在过去确实都交了不少学费。
　　就连天使投资人麦刚也曾坦言：作为LP，我在过去十多年的一级市场投资了一些基金。可能是我运气不好，基金业绩不是很理想。
　　如今市场环境和行业的变化也被个人LP看在眼里，他们也开始更加理性和客观地看待股权投资以及投资回报。现在已经不期望项目有爆发式的估值增长，我们的预期就是，三年内有23倍的回报就可以了。王佳说。
　　清科研究中心报告显示，2022年上半年，在疫情反复、资本市场环境变化等因素的持续影响下，募资市场活跃度呈现走低趋势，新募基金数量2701只，同比下滑7。2，披露募集金额7724。55亿元，同比下降10。3。
　　募资仍处寒冬，但在这背后，仍有部分个人LP能坚持陪跑。行业内一般将出资能力在1000万以下的人群定义为高净值人群，而1000万以上的则是超高净值人群。程璐所在机构的个人LP，之所以当前的复投率不高，是因为这些个人LP的单笔出资金额并不大，出资几百万的个人LP居多，这类人群在经济形势不太好的情况下，容易摇摆。程璐说。
　　在多位受访的机构人士看来，出资在500万以下的客户，对风险的承受能力并不高，但对回报的要求反而很高，反而是超高净值人群在市场上经历过起起伏伏，对风险和收益的理解会更理性更透彻一些，而且他们识别专业GP的能力也比较强。
　　有个人LP下场直投GP急需提高投资水平
　　毫无疑问，在交过不少学费后，仍然愿意选择股权投资的个人LP，则对GP提出更高的要求，其中，DPI数据是众多考量因素中的重点。IRR的泡沫太大了，钱要到手才是关键。其次，我们还会考察GP团队的稳定性、决策机制、投资策略、业绩分析和归因、对产业的深耕和资源禀赋等。王佳说。
　　也有部分LP在交过学费之后，选择自己下场做投资。有些超高净值人群，手里可支配资金大几千万甚至过亿的，就会自己设立基金，或者参股别人的基金，做个小的合伙人或者固定出资人，资金体量再大一点的，就直接成立家族办公室。据前海基金小镇机构业务部负责人吴迪观察，近年来，有越来越多私募股权投资的个人LP通过各种渠道和方式自行开展投资，他认为，如果个人LP懂投资也懂项目，选择直投也未尝不可，但整体来看，这个行业的门槛依然很高，并非有钱就能入行。
　　虽然有过7年的个人LP投资经验，但王佳也认为私募股权投资是个高门槛投资。个人LP做直投，第一，需要强大的出资能力；第二，需要尽职调查能力；第三要有资源交换能力，这些对个人来说都是不容易的。王佳认为，做股权投资必须依靠团队，个人LP的谈判能力比较弱。因为如今项目融的不仅仅是资金，还是资源，好项目往往需要投资人有资源交换能力，而大部分的个人LP能给到的只有钱，机构投资者则能给到企业更多附加价值。
　　一边是募资难，另一边却有机构提高高净值客户的出资门槛，背后是怎样的考量？大部分好一点的GP出资门槛都在500万，大白马直接是1000万元以上了。程璐告诉记者，一般来说，稳定的个人LP财富会在510个亿。GP提高出资门槛，大多出于两个方面的考虑，一是提高投资效率，因为一只基金的LP多了，沟通成本就高，决策效率就会很低。
　　此外，优化个人LP的结构更利于GP集中时间和精力做投资，而不需要把太多时间放在维护客户上。我们去说服一个出资能力100万的客户和1000万的客户时间成本是一样的，所以我们更愿意把时间投入到出资能力强的人身上。程璐说，只有GP和LP的认知水平接近，投资效率才会高。
　　个人LP对股权投资的态度变化，也倒逼GP往更加精细化运作方向发展。吴迪认为，第一，GP要加强与投资人的交流，让LP更加清楚GP的投资策略和方向；第二，GP要继续提高专业能力和水平；第三，投早投小的基金若能采取及时退出策略，提高DPI水平，也会受到投资人的欢迎。
　　责编：万健祎
　　校对：王蔚
　　版权声明
　　证券时报各平台所有原创内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追究相关行为主体法律责任的权利。
　　转载与合作可联系证券时报小助理，微信ID：SecuritiesTimes
　　END
　　点击关键字可查看
　　潜望系列深度报道丨股事会专栏丨投资小红书丨e公司调查丨时报会客厅丨十大明星私募访谈丨国庆消费走访丨一日两场会！贵州茅台回应近期股价波动：有信心、有能力确保未来持续稳健增长！目前仍是公募最大重仓股丨1家公司、1个人：营收1亿！这家公司什么来头？谷歌、亚马逊、哈佛都是其客户丨道指6连涨，或创历史最佳10月纪录！苹果暴涨近8，亚马逊却一度大跌近12，啥情况？丨前三季度银行结售汇和涉外收支双双保持顺差！专家一致发声：跨境资金流动有望总体保持平稳有序丨日赚17亿，苹果三季度业绩亮眼！iPhone市场份额创12年新高