死磕可转债，低风险不代表低收益

　　这个星期，我又死磕了一个问题：低风险的投资真的只能有低收益吗？
　　一般情况下，我们都是向风险拿收益，高风险的产品自然对应着高收益，低风险的理财产品一直不被看好，甚至被嫌弃那点收益连通胀都抵不过。
　　确实如此，但是我想问一下，你们是如何区分风险的高低？
　　什么叫做高？什么叫做低？我相信一百个人会有一百种解释，这里没有对错，只有认知深浅的问题，我想分享一下自己关于风险的理解。
　　01 区分无风险、低风险和高风险
　　市场上，无风险的收益率，一般会有短期国债去确定，因为国债会以国家的信用做背书，所以肯定能履约支付，目前的一年期的国债收益率为2.378%。嗯，确实很低。
　　另外，相信大家会注意到，现在市场上成立了很多地方性小银行，它们由于网店设点受限，大部分只能通过线上去吸收存款，否则无法有足够的资金放贷。
　　我查了一下，截止到现在，在没有活动补贴的情况下，360天的银行存款利率最高为5.0%，底层资产就是储蓄存款，非结构性，50万内本息保障。
　　我个人认为，50万内的投资，无风险收益率可以暂时提到5.0%这个水平。为什么说是暂时？毕竟小银行有了固定揽存渠道后，业务稳定，收益率绝对是往下降的，可以说这是个制度红利。
　　也就是说，如果你每年的投资水平，年化收益率不超过5%，还不如存在这些小银行里来得省心，主要是没那么累，留点时间多做做自己喜欢的东西。
　　我认为这就是区分进取型投资者还是一般投资者的分水岭，毕竟一个热爱学习投资，愿意花时间钻研的人是绝对不满足于每年5%的收益率。
　　说完了无风险收益率，我们来看看什么叫低风险收益率，所谓的低风险，指的就只有一层意思：有保底，无论出现什么情况，你都知道它的底线在哪里，通常这个底线是画在本金之上的。
　　也就是说，最差的情况，利息亏完，我还是能拿回本金，白忙活一场。我认为任何有可能伤及本金的投资，都不属于低风险投资，这里我们就不再对中高风险产品展开介绍了。
　　而我们今天的重点就在这里，低风险有没有可能获取高收益？多少算高？按目前来说，年化收益至少比5%要高。
　　这就引出我们今日的主角：可转债。
　　02 冷门、不算难懂，但却十分有用
　　可转债全称叫可转换型股票债券，为此它有两种属性：
　　它是债券，每年有利息，保本保息；然后它又可以转换成股票，享受股利和资本增值。我们的思路只有一个：就是利用债券的特性降低风险，寻求合适时机立马转换成股票，享受较高收益。
　　可转债是可以打新的，因为新上市的债券半年后才能转股，而且每次中签的机会有限，资金量吃不下很多，所以这里不讨论打新这种情况。
　　我们讨论的是用存量资金购买已上市的可转债，在讨论这个之前，很有必要和大家捋一下里面的关系：
　　上市公司缺钱开展其他新业务，所以需要发债融资，约定n年后到期还本付息。但是能发可转债的公司目前不到100家，因为对盈利要求很高，具体要求就不贴出来了。
　　债券面值都是100元，而每间上市公司都有一个转股价，这个是根据募集前20个交易日该公司股票交易均价定的，这个了解就好，不是重点。
　　重点是转股价的作用，是用来转换股票用的，这个价格越低越好，例如面值100元的债券，转股价10元，意味着这个债券代表着10份股票，如果市面上股票面值每份20元，那么100元的债券，就可以转为200元的股票，所以说价格越低越好，可兑换的股票份额就会越多。
　　为了保证投资者和上市公司的权益，有几条关于转股价的规定，我们需要强调一下：
　　1、当股价跌得低于转股价的80%，上市公司就可以向下调整一下转股价，注意我用的词是可以，也就意味着上市公司不是一定要这么做。
　　2、当股价上涨超过转股价的130%，上市公司就必定可以以＂100元+利息＂的价格强制赎回你手上的可转债，但在这之前，你可以选择转换成股票，这个时候盈利至少30%以上了。
　　3、当在最后两个计息年度里，股价跌得低于转股价70%以下，我们也有权把手上的可转债按照＂100+利息＂卖回给上市公司。
　　但一般不会发生第3点说的情况，为啥？我们回到最初的利益点去分析一下：
　　上市公司为啥要发债借钱？因为缺钱，借了钱之后最好的结果是啥？不用还钱；所以大部分的上市公司都会希望你尽早转股，从债权人转变为股东，谁愿意准备一大笔现金来偿还债务。
　　当然你也不傻，没有收益谁会转股，这个时候你有没发现，上市公司和你都希望一件事：股价上涨，触发强制赎回，让你转股，大家利益空前一致，这就好办事了。
　　03 投资者和上市公司通力合作
　　可转债的投资时间很长，一般是6年到期，这个时间足以覆盖一次牛熊的转换了。另外投资者和上市公司的目标一致，就看这6年大家能否搞出点啥，促成强制赎回。
　　在牛市期间，你啥也不用做，因为股价天天会涨，超过转股价的30%是大概率事件，触发强制赎回，我们转股套现或继续持有转股后的股票即可。
　　在熊市期间，同样啥也不用做，因为股价天天跌，低于转股价80%也是大概率事件，这个时候上市公司还是希望你转股，不希望还钱，所以他们会下调转股价。
　　一旦下调，单张债券背后对应的股票份额就会变大，这个时候再将股价拉升到新转股价的130%，就可以触发强制赎回＂逼你＂转股了。
　　如果继续跌，就继续下调转股价，你的份额越来越大，上市公司一定会无比努力和投入，相信他们，总有一天能让你转股成功。
　　在震荡市期间，还是啥也不用做，上市公司会主动释放利好，让股价上涨超过转股价的130%，触发强制赎回，后面还是一样的剧情。
　　你能发现，无论什么样的行情，上市公司都在为你操碎了心，总想＂逃避＂这笔债款。所以你发现，投资可转债的大前提有两个：
　　1、上市公司现在缺钱
　　2、上市公司就想圈钱
　　很明显，它们的状态依然是这个样子，就决定了他们要把债权人转为股东的决心，也决定了他们怎么也得让你转股成功。
　　04 决战时刻到了，怎么买
　　细心的同学可能发现了，上面我说的可以概括为可转债的前世今生，前因后果，逻辑条件，但如何把收益做大做高，似乎没有说。
　　是的，这就是最关键的地方，怎么买收益才会最大？我们捋一下发现可转债其实就三种套现方式：持有到期、转股卖出或公司回售。
　　但公司回售这种方式充满不确定性，所以就不作讨论了，我们就前面两种，仔细讲讲，里面涉及到仔细计算和数理分析，如果对此不感兴趣的朋友，就可以大致划过了。
　　1、如果是靠持有到期获利，那么就要留意到期税后收益率（目前到期税后收益率=到期市值／成本-1），这个数值不用自己算，直接在集思路就能查到。
　　但是这个收益还要转化为年化的收益才好计算，所以年化收益=到期税后收益率／需持有时长。可想而知，如果你是希望持有到期获利的，要么到期税后收益率很高，要么需持有时长很短，这两个数的比值至少要>5，不然还是买存款划算。
　　这种方法具体收益取决于这个比值，年化5%-10%不等。
　　2、如果是靠转股卖出，要分两种情况来看：
　　第一种还没到转股期，这个时候你的债券买入价要尽量低，最高不要超过赎回价，而且溢价率要为负，负得越多越好，这个是为证明此时债比股便宜，预留进一步股票的下跌空间。
　　最后你要有个大概的推测，预计它的正股此时确实是跌多了，或者市场目前处于熊市低点，后期大概率会拉高。
　　这种方法具体收益取决于你的买入成本，遇上业绩表现好的正股，年化15%-30%不等。
　　第二种是正处于转股期，这个时候就简单多了，基本处于一种投机的状态，只要你发现溢价率为负，而且负很多的时候，你就可以直接买入，然后立刻转股，T+1卖出，实行低买高卖。
　　但这里要注意的是，A股是T+1才能卖出，这里有个时间差，如果这个时候股价下跌了，也是会出现亏本，所以要在溢价率负很多的时候，预留出A股价格一个板的空间。
　　这种方法具体收益率取决于溢价率，收益波动大，在赎回价上买入的，还会有亏损可能，不属于低风险投资类别。
　　上面所说的所有数据项，在集思路都能找到，这些合适的买入情况是需要去挖掘的，一般在新债上市当日，或者转股当日都会出现套利空间的机会，然后又会被快速磨平。
　　但上面两种方法，如果机会恰当，都是获利5%以上的，而且具有保底，以上我只是分享策略思路，不作为任何投资建议，请大家区别对待。
　　保持观察，保持思考，保持好奇心。
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