搭上磷酸铁锂，云天化咋不上天呢？

　　云天化发布公告称：无磷酸铁锂产能，也尚未定制磷酸铁锂产能假设计划。
　　这句话，很文艺。
　　2021年最火爆的板块是什么？新能源，尤其是动力电池。
　　A股上市公司，几乎粘上电池就会爆。
　　最让星空君哭笑不得的是，最近一大批搞化肥的，开始成为动力电池的概念股，股价也一飞冲天。
　　磷化工是化肥的上游原料端，2021年上半年，受到全球疫情影响，粮食生产加大马力，化肥行业的需求比较旺盛。
　　同时，磷化工也是磷酸铁锂电池的原料。
　　这要从磷酸铁锂电池的逆袭说起。
　　本来，随着特斯拉、蔚来等畅销电动车采用三元锂电，该技术已经几乎一统天下，只剩下比亚迪苦苦挣扎在磷酸铁锂的技术路线上。
　　从技术特点来说，三元锂电的特点是能量密度高，同等体积下，续航里程长，相对耐寒，冬天缩水不大，缺点是肯能会起火甚至爆炸；磷酸铁锂的特点是安全性更高，循环次数更多，寿命长，价格低廉，正极材料只有三元锂电的三分之一，缺点是能量密度低，不耐寒。
　　为什么比亚迪坚守磷酸铁锂路线不放呢？
　　两个原因，一是电化学教授出身的王传福押注技术升级，事实也是如此，比亚迪通过刀片电池大幅消减了磷酸铁锂电池的体积，变相的实现了能量密度的提升；二是成本，新能源补贴迟早退去，到时候依然能卖低价的，才是真王者，这一点比亚迪看的很清楚。
　　众所周知，三元锂电中，钴元素是最贵且供应最不稳定的，钴矿主要在非洲战乱地区。马斯克干脆提出来，要研发无钴电池。
　　话音未落，特斯拉采购了宁德时代的磷酸铁锂电池，作为入门款车型使用。最近又有消息，称特斯拉将要采购比亚迪的刀片电池，大规模装车。
　　2021年上半年，磷酸铁锂电池的装机量，高达42%，几乎可以和三元锂电平起平坐了。
　　自然而然的，磷化工相关企业，也就一飞冲天。
　　一、云天化的化肥周期
　　数据来源：同花顺iFind，制图：星空君
　　受到涨价等因素影响，公司营收较上年同期增加20.56%，达到了306亿，净利润扭亏为盈，达到15.72亿。
　　虽然看起来增幅不小，但对比时间尺度拉的长一点，会发现变化不大。
　　事实上，大概7、8年前，云天化的营收规模就基本陷入停滞了。
　　毕竟，化肥生意，并没有什么想象力。
　　直到磷酸铁锂概念横空出世。
　　＂巧合＂的是，在坊间流传公司磷酸铁锂业务的同时，公司发布公告，大股东云天化集团拟通过集中竞价方式减持不超过3670万股，不超过公司总股本的2%。
　　不过，公司在公告中同时披露，云天化无磷酸铁锂产能，也尚未定制磷酸铁锂产能假设计划。
　　但投资者不信，认为公司是搞磷化工的，迟早会进入磷酸铁锂领域。
　　磷酸铁锂一定能赚钱吗？
　　星空君查了一下A股上市公司公告，上半年已经宣布投资、扩产磷酸铁锂产能的上市公司有很多，从搞磷肥的，到搞动力电池的，到本来的磷酸铁锂龙头，合计规划产能超过150万吨。
　　如此庞大的产能，差不多是2020年的十倍。
　　这也意味着，磷酸铁锂周期可能会迎来猪周期的结果。
　　等众多磷酸铁锂产能＂出栏＂，装机量却没有同步增加，导致价格雪崩。
　　二、存贷双高，资金链紧绷
　　半年报显示，资产端，公司账面现金超过100亿，但负债端，短期借款高达270亿，长期借款40亿，还有22亿一年内到期的长期借款。
　　利润表中，半年的利息支出高达7.4亿。对于净利润才15.7亿且刚刚扭亏为盈的云天化来说，这是非常沉重的资金负担。
　　星空君查了下公司的现金流量表，近年来一直是经营性现金流量净额为较大的正数，远远高于投资性现金流量净额。
　　数据来源：同花顺iFind，制图：星空君
　　即便如此，却一直还不上巨额贷款，勉强能负担得起利息。
　　对比公司往年财报，会发现从2013年起，激增了300多亿长短期借款，那一年发生了什么？
　　2013年年报显示，2013 年 5 月，公司完成第一次重大资产重组，云天化集团将磷矿采选、磷复肥等资产注入公司。 2013 年 11 月，公司完成第二次重大资产重组，通过以云天化集团公司持有的部分＂云天化＂股份作为对价购买公司的玻纤业务资产，公司以直属资产换得控股股东所持 5.40 亿股股份的注销。
　　简言之，公司通过资产重组，将一部分负债累累的业务装入上市公司，尤其是长短期借款负担非常重，跌跌撞撞运营了8年，这几百亿借款依然遥遥无期。
　　2013年以来，公司的扣非净利润常年亏损，主要靠政府补助、投资收益、资产处置收益等方式扭亏。
　　数据来源：同花顺iFind，制图：星空君
　　从投资回报的角度来说，无论是对于投资者，还是对于经营决策者，2013年这两次重组都是失败的。
　　三、减持游戏
　　2017年的时候，公司前两大股东云天化集团和以化投资，合计持股61%左右。
　　经过短短4年的运作，尤其是2019年以来，频繁减持，已经降到了42.98%左右。而大股东的减持时间点，总是能卡位很准。
　　尤其是这次和磷酸铁锂搭上关系，在公司股价起飞的同时，大股东精准减持。