半小时拿核酸报告？明德生物的未来充满变数

　　最近看到一个有意思的新闻，有骗子称加钱可以半小时拿到核酸检测结果。
　　为什么说是骗子呢？因为当前的检测技术，半小时拿到的，一定不会是核酸检测结果。
　　目前  检测类型  主要有  核酸检测、抗原检测和抗体检测  三种，  其中核酸检测是确诊感染的 ＂金标准 ＂ ，  但是要经过标本处理、核酸提取，进行 PCR检测等多个步骤，平均耗时 2-3 个小时。
　　抗体检测  是  用于检测人体血液中针对病毒产生的抗体  ，方法简单、耗时短，但准确度不如  核酸  检测高，因此作为一种辅助检测方法，主要针对无症状人群进行排查。
　　据国家卫生健康委数据，截至 2021年 2 月 1 日，我国每天单管核酸检测能力已经提高到每天 1600 万份，比去年 3 月份的 126 万份 / 天提高了 11 倍多。
　　全球样本国家日检测量持续上升，根据帝国理工给出的保守全球检测数进行测算，预计  本次疫情  新冠检测试剂盒市场规模将至少达到 1650亿元  ，  检测试剂盒市场  仍有很大空间。
　　今天要说的武汉明德生物 [002932.SZ]，正是一家乘风而起的公司，依靠新冠检测试剂，实现了盈利飞升。
　　公司于 2018年上市，主要产品和服务覆盖三大领域：体外诊断试剂和仪器、急危重症信息化解决方案、第三方医学检验服务。
　　所谓体外诊断，是指在人体之外，通过对人体血液、体液等样本进行检测获取临床诊断信息，进而判断疾病类型，目前约有 80%的疾病诊断依靠体外诊断完成。这个行业曾经以进口产品为主，如今国产化替代正在加速进行。
　　1、正在风口上，业绩飞升
　　上市前，明德生物每年的净利润不超过 7000万元，甚至在上市后连续两年净利润下滑至 4000 万元左右。
　　2 020 年 1月，研发团队投入到新冠检测产品的研发设计工作中， 2 个月后研发的核酸检测试剂通过国家应急审批，先后在湖北、黑龙江、广东、云南等全国 29 个省份陆续集采中标或阳光挂网采购。
　　自去年起，明德生物新增了 1500多家分子诊断等级医疗机构客户，业绩突然爆发的主要原因就是为客户提供新冠核酸检测试剂和其它分子诊断产品。
　　今年上半年，明德生物实现营业收入 1 1.41 亿元、归属于母公司所有者的净利润 5 .8 亿元，较去年同期分别增长 2 16.55 %和 1  89.53 %。
　　其中体外诊断试剂贡献的营业收入达到 9.67亿元，较去年同期提升 255.86% ，接近总收入的 85% ，毛利率达到 83.43% 。
　　另一项增长较快的业务是急危重症信息化解决方案，营收达到 1162.88万元，较去年同期增长 1048.25% 。
　　这个急危重症信息化解决方案具体做什么呢？简单来说，就是通过优化院前、院中及院后救治流程，实现患者急救全流程闭环管理，并且通过信息化流程破解多
　　科室之间协作效率低下难题，打通救治环节。
　　例如：通过定位手环、无线蓝牙等电子化设备实现数据填报智能化，提高填报效率；通过体外诊断设备和大数据后台分析，提示最近的有救治能力的医院，确保患者可以及时得到救治。
　　这部分业务毛利率高达 92.12%，依照目前在医院的覆盖程度和业务增长趋势，预计未来将成为明德生物重点发展的业务板块之一。
　　2、研发支出基数比较低
　　最近，明德生物在网站回答投资者提问时提到： ＂已批准上市的新冠病毒核酸检测试剂盒可以检出阿尔法（Alpha ）、贝塔（ Beta ）、伽玛（ Gamma ）、德尔塔（ Delta ）、拉姆达（ Lambda ）等各种新冠变异株，不会出现脱靶和漏检，但暂时无法鉴别阳性样本是否为＂拉姆达＂变异株。＂
　　与此同时，公司针对全球主要流行变异株开发了变异株分型试剂，已取得欧盟 CE认证，但是针对＂拉姆达＂的分型鉴别试剂盒仍正在研发中。
　　突变的病毒对检测技术提出了更高要求，预示了研发投入的增长趋势。今年上半年，研发费用共计 4923.24万元，较上年同期增长 154.33% 。
　　然而研发投入占营业收入的比例只有 4%，与体外诊断行业龙头万泰生物、安图生物 10% 以上的研发投入相比，未来明德生物还有很长一段路要走。
　　对于不断出现的新变种病毒，需要持续加大研发投入的力度，为产品创新和盈利奠定基础，但不容忽视的是，部分赊销收入产生的坏账可能会拖累净利润。
　　3、 坏账准备藏风险
　　今年上半年明德生物的应收账款余额达到 4.81亿元，比去年同期暴涨了 3 倍多。同时坏账准备余额为 1849 万元，占应收账款的比例为 3.84% 。
　　坏账准备的计提比例低于行业平均水平，与应收账款规模差不多的艾德生物相比还低 0.4%。
　　计提坏账的比例偏低是什么意思呢？举个例子，如果明德生物按照行业平均水平 9.3%的比例计提，那么坏账准备余额应为 4476 万元，现在少计提 2627 万元，即造成净利润虚高 2627 万元（暂不考虑所得税）。
　　虽然现在看来影响不是很大，但是在过去盈利只有几千万的时候，这个差异足以影响三分之一的利润。
　　通常对于 1年以内的应收账款，大部分公司的预期损失率是 5% ，对于 3 年以上未收回的款项，按 100% 的比例计提坏账准备。据中报披露的信息来看，明德生物的应收账款预期损失率偏低。
　　根据目前检测试剂市场的发展来看，未来应收账款的规模还将继续增大，如果继续按较低比例计提坏账准备，那么将会造成净利润进一步虚高。
　　4、后疫情时代何去何从？
　　对于企业来说，面临着三方面趋势带来的影响，分别是招投标模式、相关政策以及后续不可抗力因素。
　　首先，目前我国体外诊断试剂产品市场已普遍实行招投标模式，只有中标后才可以向医院销售产品，随着医疗制度改革的进一步深化，国家对体外诊断试剂价格的管理日趋严格。
　　其次，医院采购规定、医保政策等因素将会影响检测试剂产品的销售价格，物价部门可能根据实际情况下调检验项目的收费，相应的诊断试剂产品价格也会下调。
　　最后，是病毒检测试剂将面临需求下滑的风险。在新冠出现以前，明德生物的业绩平平，去年才迎来新冠检测的风口，业绩突然爆发。
　　可是未来的市场终将趋于平稳，这股热潮退去后，又该何去何从呢？
　　从公司其他产品线的发展情况看， 2 020 年以来几乎陷于停滞。
　　5、总结
　　明德生物赶上新冠检测试剂的热潮，迎来业绩大幅提升。但营收过度依赖单一产品，研发费用占营收的比例在行业中处于较低位置，同时偏低的坏账计提比例造成净利润虚高。
　　中报披露，明德生物的存货余额高达 1.99亿，并没有计提存货跌价准备。  根据证监会要求，中报不需要审计  ，但年报必须经事务所审计。那么也就意味着年报审计时，可能突降意外损失影响净利润。
　　由于业绩走势强劲，明德生物的现金流也逐渐充裕，接着就开始不务正业捣腾起了理财产品。
　　作为一家上市公司，长远来看，新冠检测试剂的热潮终将退去，若想在竞争激烈的市场中站稳脚跟，还得脚踏实地搞研发创新，实现多元化发展。