万物互联，万亿市场

　　A
　　一提到企业级的软件，很多人可能都知道 ERP等专业工具，但是很少有人了解，工业软件的应用，远比E RP 这类管理类软件应用更加广阔。
　　随着国际形势的不断变化，核心行业的工业软件国产化替代提上日程。
　　最早的时候，这个概念叫去 IOE化。
　　所谓 IOE，就是指IBM的小型机、Oracle的数据库和EMC的存储设备。长期以来，中国的核心软件技术依托于这些国外产品，用自主可控的软硬件来取代它们就是去IOE。
　　第一个完成去 IOE的，是阿里。
　　为了取代其中最难的 Oracle部分，阿里甚至研发了一套数据库软件，OceanBase。
　　如今， OceanBase已经成为国产数据库的＂核武器＂，除了阿里自用外，广泛应用于金融、石油化工等行业。
　　阿里最后一台 IBM小机是在2 013 年下线，这台小机被放在阿里的荣誉室，供访客参观。
　　疫情之前，星空君曾经受邀参观支付宝，看到这台小型机感慨万千。至少，去 IOE口号刚刚提出来的时候，很少有人相信能够成功的。
　　在通用软件领域实现了自主可控之后，工业软件领域开始了轰轰烈烈的国产化替代。
　　星空君在上文提到，工业互联网领域，不是阿里、腾讯们能玩的。
　　原因很简单：行业壁垒。
　　今天给大家介绍两个行业的翘楚，一个是通讯行业的东方国信；一个是钢铁行业的宝信软件。
　　一、东方国信
　　中国最大的大数据公司是谁？
　　不是阿里，也不是腾讯。
　　而是通信运营商，早在上世纪 9 0 年代，它们就在研究大数据了。只不过那时候还不叫大数据。
　　1 997 年，在国营 7 00 厂担任销售主管的管连平看到了和通信运营商合作的商机，拉在交换机设备厂同样做运营商生意的霍卫平，合伙投资创立了东方国信。
　　创业之初的核心业务，就是和通信运营商处理数据业务。
　　经过 2 0 多年的发展，在通信运营商领域，公司面向运营商的企业运营管理、市场营销、经营决策、客户服务等主要业务领域提供的行业产品为经营分析系统、精准营销系统、维系挽留系统、渠道协同系统、客户感知系统、不良信息治理分析系统、业务支撑中台系统、智慧人力智慧审计系统、智慧反诈等解决方案，已广泛应用于三大运营商总部以及省分公司。
　　数据来源：同花顺 iFind，制图：诗与星空
　　半年报显示，公司营收增长比较稳健，但尴尬的是，历年半年报净利润一直躺平在 1亿左右。
　　是什么原因导致公司增收不增利？
　　星空君认真研究了公司多年的财报，发现两个原因。
　　第一，公司虽然成立 2 0 多年，但从财报结构看，还是一个 ＂初创＂企业的模式。
　　营收规模不大，全年 2 0 亿左右，净利润是通过 ＂精准＂调控勉强盈利，近年来投入大量资金在各地盖办公大楼导致现金流紧张。
　　第二，公司主要面向运营商，大量的营收和利润来自于下半年。比如 2 020 年，半年报净利润只有 8 700 万，而全年净利润达到了 3 .1 亿。
　　二、宝信软件
　　在东方国信成立前一年， 1 996 年，上海宝钢成立了宝钢软件公司。这便是宝信软件的前身。
　　不难发现，星空君研究的工业互联网企业，都有着非常强的专业背景。
　　术业有专攻，这些领域需要特比强的行业背景，通用软件商很难进入，形成了比较高的门槛。
　　这也是工业互联网最大的特点。
　　数据来源：同花顺 iFind，制图：诗与星空
　　和东方国信相比，宝信软件的营收、净利润规模成长性都比较稳定。
　　三、对比总结
　　在工业互联网领域，不同的行业区别非常大，缺乏可比性。
　　主要考虑的指标，一是企业所在的行业景气程度，比如金融业普遍要比钢铁业好一些；二是背景，背景单纯的软件企业是很难在专业领域立足的，必须是常年深耕该行业的软件公司，才有可能在工业互联网领域有所突破；三是营收规模，只有营收规模足够大，企业才有未来发展空间。
　　B
　　根据中国移动国庆节前发布的招标公告，中国移动  2021年4G/5G融合核心网采购招标结束，限定两个厂商中标，华为第一，中兴通讯第二。这意味着华为夺得今年第二大5G大单。
　　此次的华为 5G核心网采购中，中国移动给出的预算金额高达75亿元，规模也是相当惊人。这是华为又一次获得招标份额第一。
　　虽然华为抢了风头，实际上，华为和中兴的订单金额比较接近，从经营规模来看，中兴赚了 ＂便宜＂。
　　华为拿下的这个订单大约  75亿， 并  不是全部。华为在 2021年上半年，光运营商业务营收就高达1369亿。
　　2021年全年运营商业务的营收有望突破3000亿，这意味着什么？
　　华为的运营商业务的毛利率在  30%左右，远高于手机业务，通常会给上游供应商预留30-40%的毛利率，简单计算，其中大约有3、400亿的利润留给了供应商。
　　很多上游企业不仅仅是华为的供应商，同时还是中兴的供应商，它们可以在  5G建设中受益匪浅。
　　我们为什么要大力发展  5G？
　　因为这些巨大的投资，可以带动无数产业链企业的发展，相对更高的利润，可以让企业为了留住人才支付更高的工资，让更多的年轻人赚更多的钱，最终的目标，还是共同富裕。
　　如果继续停留在  4G时代呢？
　　技术陈旧，毛利率比较低，尤其是要支付给国外公司大量的专利、核心配件等费用，让国外公司赚更多的钱，利润留不到中国的企业。
　　由于 5G投资大，费用高，一些抵触5G的言论时常见到。
　　那么， 5G相对于4G来说，究竟多了些什么应用？
　　在工业互联网领域，基于 5G转网的应用已经非常普遍。比如之前的新闻，鸿蒙在矿山行业的应用，背后的基础设施支撑，就是5G技术。
　　据艾瑞咨询，目前全国工业企业建设「  5G+工业互联网」项目超过 1500 个，已覆盖 22 个国民经济重要行业。
　　5 G新基建和工业互联网，其实是紧密相连的。
　　在基础设施建设方面，印制电路板是一个毛利率相对较高（ 3 0 %左右），行业集中度也非常明显的行业。
　　一、深南电路
　　深南电路作为华为、中兴的主力供应商，公司的印制电路板业务，平均毛利率能到 2 6 %左右，也属于行业里非常优秀了。
　　虽然华为手机销量下滑，但深南电路主要给华为的基站等通讯产品提供电路板，业绩虽有影响，但影响不算大。
　　数据来源：同花顺 iFind，制图：诗与星空
　　工信部数据显示，  2021年上半年新增5G基站19万站，相较去年同期25.3万站下滑约24.9%， 由此导致通信市场需求调整，产能利用率有所下降。
　　不过，收到半导体景气提升的影响，报告期内，公司封装基板业务实现主营业务收入  10.95亿元，同比增长45.79%，占公司营业总收入的18.62%；毛利率27.93%。
　　随着华为中兴的订单落地，公司将来再通过转化产品结构，业绩可能会有不错的提升。
　　二、沪电股份
　　数据来源：同花顺 iFind，制图：诗与星空
　　和深南电路业绩下滑的原因类似，沪电股份也受到了通讯领域阶段性发展的影响。
　　2021年半年度，公司5G基站应用领域相关产品营业收入同比减少约3.04亿元，同比大幅下降约38.17%，5G 基站应用领域相关产品毛利率同比下降约9.19个百分点。
　　此外，尽管数据中心类型基础设施设备应用领域整体  需求稳健，高速网路设备、数据存储、高速运算服务器、人工智能等新兴市场领域依然持续成长，但由于半导  体供应紧缺，其增速一定程度上也受到抑制。受此影响， 2021年半年度，公司企业通讯市场板实现营业收入约 22.57亿元，同比下降约14.44%；公司企业通讯市场板毛利率约为31.27%，同比下降约2.21个百分点。
　　三、生益电子
　　生益是电路板行业中资本运作最为激进的选手，生益科技拆分出生益电子，并在科创板单独上市。
　　大大缓解了前期资本性支出过高带来的资金压力。
　　C
　　读书写字跑步之余，星空君假期冒雨去了趟超市，对无人停车场和旁边的无人洗车机产生了浓厚的兴趣。
　　并将二者的工作原理做了一下分析，起名为身边的工业互联网。
　　随后评论区表达了不同意见，认为这种应用场景不算工业互联网，更是抛出来西门子的工业 4 .0 。
　　事实上，工业 4 .0 和工业互联网是两个有关联但完全不同的东西。
　　工业 4 .0 的提出方是西门子为代表的德国工业，工业互联网的提出方是 GE为代表的美国工业。
　　而中国的 5G工业互联网则是以工业互联网为核心的具有中国特色的产业链体系，整合了5G、工业互联网、工业物联网等诸多概念。
　　从定义上来说，利用以  5G为代表的新一代信息通信技术，构建与工业经济深度融合的新型基础设施、应用模式和工业生态。通过5G技术对人、机、物、系统等的全面连接，构建起覆盖全产业链、全价值链的全新制造和服务体系，为工业乃至产业数字化、网络化、智能化发展提供了新的实现途径，助力企业实现降本、提质、增效、绿色、安全发展。
　　说这么多的意思，还是提醒大家，要客观全面地认知中国制造业和互联网融合带来的庞大的市场空间。
　　智慧工厂的场景，普通人很难接触到，但作为消费者，能够接触到的工业互联网场景越来越多，而这些场景的第一个环节，是触达。
　　也就是说，如何将和客户的交互自动转化为数据，然后送到云端处理。
　　从现在的场景来说，最常见的触达，是摄像头。把车牌号、人脸数字化。
　　因此，今天星空君和大家聊的，就是两家从事摄像头业务的企业：海康威视和大华股份。
　　在华为之后，两家公司也上了名单，算是给了技术实力认证。
　　在以前的观念里，这是 ＂安防＂概念。
　　但现在，海康威视官网第一句话是：    感知万物，认知世界。
　　换言之，这是一家从事 AI、大数据外设的企业。
　　一、海康威视是一家国企
　　公司 2 010 年上市，当年营收 3 6 亿。十年来，公司一直维持着超高的增长率， 2 020 年公司营收  635 亿， 2 021 年上半年营收 3 39 亿。
　　在业绩亮眼的背后，是公司全方位的进步，尤其是在核心技术的自主研发方面，公司及早着手，并没有因为负面清单影响过多业绩。
　　公司的几项核心指标表现不错。
　　1、资产负债率
　　作为一家营收超  600 亿，资产总额超 7 00 亿的巨头，公司的资产负债率仍能维持在 4 0 %以下，主要也账面充足的现金储备有关。
　　公司货币资金高达 2 70 亿，接近资产总额的三分之一。手里有钱，心中不慌。
　　疫情导致经济暂停后，许多企业因为现金流不足，资金周转困难，像海底捞、西贝这种知名餐饮企业，也不得不到媒体公开诉苦。这个时候，哪个财务指标最重要就清晰了：现金流。
　　2、经营性现金流
　　海康威视的经营性现金流量净额多年为巨额正数， 2 020 年为  161 亿，甚至超出公司 1 34 亿净利润。
　　说明公司已经彻底摆脱了清单的影响，不再刻意斥巨资囤货。
　　3、存货周转天情况
　　数据来源： iFind，制图：诗与星空
　　经过 2 020 年的 ＂囤货＂，2 021 年半年报中，公司的存货周转天数明显下降，正在恢复正常。
　　4、应收账款周转情况
　　数据来源： iFind，制图：诗与星空
　　随着 ＂雪亮工程＂的推进，海康威视的产品开始下沉的时候，星空君曾认为海康的应收账款周转情况会恶化，同时会有坏账增加的风险。
　　然而事实情况是，公司对应收款的管控管理非常到位。
　　从公司的大客户营收情况来看，公司前五大客户的销售额只占总销售额的 3 .47 %左右，公司对大客户的依赖性极低。
　　二、大华股份的跟随路线
　　对大华的理解，可以认为是个小号的海康，但又不完全相同。如今的大华，开始找寻自己的特色。
　　实事求是的讲，安防设备用的芯片，虽然有一定的技术含量，但和手机那点空间相比，摄像头尤其是工业摄像头的空间非常充裕，对功耗的要求也不是非常高。
　　别说 7nm进程了，2 8 nm甚至4 5 nm的技术，就足够了，无非就是耗电量增加。
　　为应对供应链的风险，全面梳理供应链，加大关键物料的库存备货，对关键节点设计备用、替代方案，保障供应链多元化，将产品及解决方案的供应链实现多元化和自主可控，大幅降低对特定物料的依赖，供应安全得到有效保障。
　　大华一直奉行跟随战略，海康做什么，大华就做什么。
　　谁曾想，经过清单这一折腾，大华一下子醒了，开始在自己的独特赛道上狂奔。
　　什么是高质量发展？
　　那就是不做低端不怎么赚钱的业务，做盈利能力比较好的业务，提升毛利率。
　　众所周知，大华和海康一起，以及华为，成为被制裁名单中的一员。
　　很吓人，海外市场丢失很严重吧？
　　然而， 2 020 年年报显示，受到疫情影响，国内销售额轻微下滑，海外销售额大幅上涨，并且海外业务毛利也有明显提升。
　　海外业务拓展的秘诀，也在公司年报里：海外以国家为中心，业务持续下沉深化，大力拓展海外合作伙伴，加强品牌覆盖。
　　写的虽然比较含蓄，但也非常清晰了，大家自行理解。
　　在国内，公司通过两个手段进行高质量发展。一是增加软件业务占比，大华在给很多客户提供服务，在忠诚客户身上挖掘新的需求相对更容易；二是加大创新业务，公司 2 020 年创新业务营收达到了 1 7 亿，主要包括展机器视觉、视讯协作、乐橙、智慧消防、智慧存储、智慧安检、汽车电子、无人机等新兴业务。
　　高质量发展的结果，是公司回款情况大为改观。
　　让我们看一下公司的经营性现金流。
　　数据来源：同花顺 iFind，制图：星空数据
　　和净利润的变化相比，公司的经营性现金流量净额增幅太惊人了，这说明公司的经营模式和盈利逻辑发生了本质性的变化。
　　所以不要被公司简单乏味的利润表所 ＂蒙蔽＂，公司的现金流量表里大有乾坤。
　　D
　　2 018 年的时候，国网提出来泛在电力物联网概念，这是智能电网发展的需要。
　　中国的电网世界顶级，很多创新技术是国外无法比拟的。尤其是布局了碳中和之后，西北地区承担着重要的清洁能源发电重任，以特高压为代表的跨区域远程输送电力技术，成为中国电力行业的拿手绝活。
　　在智能电网的发展过程中，一大批从事智能电网的企业纷纷受益。
　　前些年，星空君一个朋友离开体制内创业，从事电力 IoT领域。
　　如果跑过青藏线，会发现电力网络遍布每一个山脊，世界屋脊上，浇灌的是电力人辛勤的汗水。
　　随着科技的发展，现在越来越多的无人巡检技术，大大减轻了电力人员的工作负担。
　　比如用太阳能取电，检测电塔的各项指标，并通过物联网卡信号，将数据传输至远程云端，这种设备非常耐操，可以 3- 5 年免维护。
　　事实上，这些技术，和 5G工业互联网大致是重合的，从事相关技术的企业，本身也是5G工业互联网行业的佼佼者。
　　不过，需要甄别的是，电力行业培育出来一大批做电表的上市公司，虽然打着智能、科技的幌子，但核心产品还是电表和基础的变电设备，远远谈不上工业互联网。
　　于是，星空君从密密麻麻的电表公司之中，筛选出几个有价值的从事电力行业工业互联网的企业，从财务视角进行一下对比。
　　一、申昊科技
　　公司核心业务分两部分，一是智能电力监测及控制设备，占销售收入比重三分之二左右；二是巡检机器人。
　　星空君有个感慨，在我们讨论年轻工人越来越少的时候，各种替代人工的机器人技术越来越发达。
　　这些巡检机器人能够解决极端环境下变电站的巡检，甚至还能拧开关。
　　星空君把这套系统发给负责机房的小哥看，小哥表示，如果学会了重启服务器，以后机房不需要用人值班了。
　　数据来源：同花顺 iFind，制图：诗与星空
　　作为一家新上市公司，成长性值得期待。
　　由于市场门槛较高，公司产品的毛利率高达 5 0 %- 60 %。
　　二、鼎信通讯
　　公司也是从做电表起家，不过随着智能电表行业技术含量的不断增加，以及电网对数据采集方面需求的增加，公司的业务范围不断扩大。
　　在用电信息采集系统通信领域中，智能电能表通信模块，采集器、集中器等本地通信模块，涉及窄带载波、宽带载波以及载波  /微 功率无线双模等多种通信方案。
　　逐渐发展成以电表为核心，载波产品、数据采集产品为辅的产品架构体系。
　　数据来源：同花顺 iFind，制图：诗与星空
　　除了电表毛利率略低，在 3 2 %左右，公司的全线产品基本都在5 0 %左右。
　　三、新联电子
　　和上面两家同行相比，新联电子的核心业务比较单一：专业做数据采集。
　　公司凭借着在用电信息采集系统领域长期形成的技术积累和规模优势，采用一体化设计，独立研发出   ＂小型智能电力采集模块＂，具有体积小、成本低、功能全、施工易等特点，并获得了国家发明专利。
　　但是，公司经营规模不大，并且没有很好的成长性。主要原因是公司仅为南方电网部分下属子公司提供服务，客户范围非常有限。
　　数据来源：同花顺 iFind，制图：诗与星空
　　四、金智科技
　　金智科技成立时间比较久， 1 995 年成立， 2 006 年上市，规模比较大，从事的业务也相对繁多。
　　公司业务涵盖了智能发电、智能变电、智能配电、电力设计及集成运维等多个领域。
　　数据来源：同花顺 iFind，制图：诗与星空
　　但是，公司的产品相对低端，毛利率不高。