10月19日，糖尿病管理医疗器械第一股微泰医疗-B（2235.HK）在港股迎来首秀。在近期多数生物医药新股上市表现不佳的市场环境下，微泰医疗走出独立行情，昨日富途暗盘其股价一度涨超6%，而今日正式挂牌上市，走势表现良好，盘中最高涨幅达3.11%，市值一度冲破130亿港元。 此前，微泰医疗香港公开发售阶段微泰医疗获近7倍认购，国际发售也获超额认购，在近期上市新股＂集体遇冷＂中展现了不俗的市场热度。值得一提的是公司此番上市还获得了启明创投、礼来亚洲基金、腾讯等知名投资机构加持，同时又有高盛、中金两大知名投行联合保荐＂保驾护航＂，吸引一众投资者的目光。 下面不妨来看看，公司究竟有何魅力？ 图一：微泰医疗在港交所举办上市仪式 （上市当日敲锣嘉宾:余杭市区委书记张振丰，区长金承涛、微泰医疗董事长郑攀，研发总监于非博士等） 知名基石投资者认购，看好糖尿病管理景气赛道 此番上市，微泰医疗豪华的股东阵容成为一大亮点。公司获得就获多家知名基石投资者青睐。其中不乏瑞银、清池这些专业的医疗保健领域投资者，以及国际上的医药巨头礼来加入，甚至还有互联网领域腾讯的身影。 以基石投资者中份额最大的景顺资产为例，景顺资产的投资眼光毋需多言，旗下景顺长城系列基金在基民圈如雷贯耳，在消费、医疗、电子等领域可谓是战绩斐然，支付宝的基金排行中成立以来涨幅超20倍的十只基金中有三只均是景顺长城系列基金。 具体在医疗保健领域，景顺资产作为基石投资者的投资成绩也较为突出，今年来共出手4次，上市首日无一家下跌。不仅如此，若自上市以来长期持有，其中2家能获20%以上的累积收益。 图二：景顺资产作为基石投资者投资医疗保健板块的历史情况 资料来源：捷利交易宝，格隆汇整理 截至2021年10月18日收盘 由此可见，这些专业的投资机构都看好糖尿病管理医疗器械这个高景气的行业，糖尿病主要通过监测和治疗进行管理，具有较强的需求刚需和客户黏性，而且全球的市场规模将迅速扩大，尤其是细分的中国市场，未来10年将以高于全球的16.7%年复合增长率增至2030年的102亿美元。 图三：2015-2030年全球糖尿病管理医疗器械市场 资料来源：公司招股书，格隆汇整理 纳入胰岛素泵治疗指南，核心产品Equil优势凸显 基石投资者看中的高景气赛道里，还会挑选更为优质的企业。对于一家Biotech而言，最为重要的是公司的产品管线，而微泰医疗正是一家糖尿病管理医疗器械的龙头企业，具有较为全面的产品体系。 图四：微泰医疗的产品管线 资料来源：公司招股书，格隆汇整理 从产品管线来看，核心产品之一Equil是一种无导管贴敷式胰岛素泵，由可重复使用的部分——泵体、无线便携式糖尿病助手（PDA），以及一次性使用的部分——胰岛素储药器、输液装置组成。 在中华医学会糖尿病分会、内分泌分会、医师协会内分泌医师分会联合发布的《中国2型糖尿病防治指南（2020版）》中，贴敷式胰岛素泵已被纳入推荐范围并获得独立分类，表明其在治疗中的依从性优势已被医学专家所认可。 作为全球唯一一个同时在中国和欧盟上市的贴敷式胰岛素泵，Equil在市场中具备明显的先发优势。这款产品于2017年6月在欧洲获得CE标志，并于2017年9月在中国获得NMPA的上市批准。而且Equil还是中国市场的唯一一款贴敷式胰岛素泵，这一优势势必让其在接下来国内市场国产品替代浪潮中占得先机。 在产品的性能方面，Equil创新性的无导管设计，让使用者可以从容的佩戴，其隐私性、准确性、方便性、经济性均优于传统管路式胰岛素泵。自2017年上市以来，获得了患者的高度认可，其市场份额快速增长。 Equil除了在与同行业竞争者相比具备明显的优势，而且还拥有较大的增长潜力，对标美敦力在该领域内的营收规模，Equil未来的发展空间更大。数据显示，其2018-2020年收入年复合增长率高达90%，远高于美敦力5%的增速。 高性能的AiDEX G7，蓝海之下前景广阔 公司的另一款核心产品AiDEX G7，于20年9月获得CE认证，成为全球第二款实现商业化的＂14天、免校准、实时＂的动态血糖监测系统（CGMS）。该款产品不需要频繁扎手指，患者也更易于接受这款产品。 在准确性方面，AiDEX G7的总平均绝对相对差（MARD）为9.08%，优于国际上一线品牌雅培的Abbott Libre与美敦力的Guardian，并有实力与目前最先进的工厂校准CGM系统产品——德康医疗的Dexcom G6一较高下。 此外，AiDEX G7的部分可重复使用设计，大大降低了使用成本，与国际一线品牌相比经济性优势明显。 公司的这款产品是多重优势的交集，而且市场空间也相对较大。据灼识报告、IDF数据显示，预计全球的市场规模将以20.3%的年复合增长率，从2020年的57亿美元增至2030年的365亿美元。 值得注意的是，在公司的产品管线中，未来还有闭环人工胰腺、第二代贴敷式胰岛素泵系统、AiDEX X、IVD设备等产品将陆续上市。 其中，闭环人工胰腺,即一套基于＂胰岛素泵系统+动态血糖监测系统+AI智能算法＂的，高度模仿健康胰腺的血糖调节功能的器械，是糖尿病管理的最顶端的研究方向。这些在研产品意味着公司在前沿科学也有所布局，将实现治疗和监测完全自动化的终极追求。 结语 从海外市场来看，成熟的美股市场中，有一家胰岛素输注系统龙头银休特（PODD.US），尽管公司处于亏损状态，但是因其高成长性获得了较高的估值，近几年来收入的平均增速超20%，目前市值201.05亿美元，约1564.17亿港元。 再来看中国的市场，同样在胰岛素输注领域，今日上市微泰医疗正是国内的龙头企业，而且成长性更佳，2020年收入增速达45.15%，2021年前4个月的同比增速更是高达118.87%。而且，公司拥有更为全面的产品体系，包括银休特未布局的动态血糖监测系统等领域。 在好赛道、好公司的基础上，微泰医疗还有好车手。以郑博士为首的内部研发团队具有全球视野和扎实的开发能力，其中30%的研发成员拥有硕士和博士学位。而且公司在研发投入方面不惜重金，2020年公司的研发投入占营业收入比重高达108.94%，而同期银休特仅为16.26%。 在高额的研发投入下，微泰医疗将全面赶超国外一线品牌，未来有望成为糖尿病管理领域的全球先驱。所以，微泰医疗具有较大的发展空间，值得投资者持续关注。
