全产业链布局叠加先进技术创新，培力农本方（1498。HK）未来增长可期

　　9月25日，湖北省医药价格和招标采购管理服务网发布《中成药省际联盟集中带量采购公告（第1号）》。中成药集采正式拉开帷幕，这对整个中药行业而言都是一次重大变革，对于中药行业其他细分板块而言，同样也是机遇与挑战并存。而中药配方颗粒市场增速较快，并且和中成药有一定相似之处，是较为目前值得关注和研究的板块。
　　创新和全产业链布局成中药企业未来盈利关键
　　从制作工艺来看，中药配方颗粒是用符合炮制规范的传统中药饮片作为原料，经现代制药技术提取、浓缩、分离、干燥、制粒、包装精制而成的纯中药产品系列。
　　而中成药是经国家药品监督管理部门批准的商品化的一类中药制剂，二者虽然都是有中药材制作而成，但是中成药大多可以单品类直接服用，而中药配方颗粒则需要医生按诊断结果进行配药，搭配使用。
　　从此次集采来看，所涉及的中成药为临床使用量大、采购金额高、多家企业生产的药品。根据产品的功能主治、给药途径和成分划分，将此次采购药品分为17个产品组。
　　按过往经验来看，集采虽会使药品销量上升，但其价格也会大幅降低，利润或将会被压缩。加之目前部分中药材原料的价格也在不断上涨，成本变高后，药品的利润空间或将进一步减小。
　　在此情况下，通过自给原料，掌握稳定且低价的原料供应，成为了中药企业未来盈利的关键之一。因此很多中药企业开始打造从种植到药品生产的全产业链流程。由于中成药和中药配方颗粒均受到上游原料涨价影响，因而无论是中成药还是中药配方颗粒，全产业链都是未来的关键。
　　而除了自给原料以外，对于中药企业而言，想要避免因集采而导致的利润压缩，还可另辟蹊径，在目前没有集采的领域不断发力，以此避开集采影响。同时若能以创新在该领域形成差异化优势，那么其后续的盈利空间将会不断打开，从而成为新的增长点。
　　图表一：中药配方颗粒市场规模
　　资料来源：招商证券（香港）研究部，格隆汇整理
　　而在中成药集采的当下，中药配方颗粒领域无疑是中药板块另一极具潜力的板块。据招商证券（香港）研究部数据，预计2019-2024E，中药配方颗粒市场规模的复合增长率将高达14%。并且随着试点工作结束，中药配方颗粒全面放开后，其市场空间将进一步释放，而在此过程中，全产业链和创新将会是企业未来竞争的核心要素。
　　培力农本方：技术领先，布局全产业链
　　值得注意的是，为了配合即将施行的中药配方颗粒结束试点的政策，9月30日上海市药监局公布了关于结束中药配方颗粒试点工作有关事宜的通知，其中三个亮点值得关注，一是不得共建共用车间，二是基地采购品种数不少于品种数50%，三是给予了6个月使用过渡期。
　　这无疑提高了参与该赛道竞争的企业的门槛，因此，随着政策落地节点临近，中药配方颗粒相关的标的值得投资者研究分析。
　　其中培力农本方作为中国香港市场浓缩中药配方颗粒市占率常年维持第一的企业，无论是全产业链布局，还是创新，在浓缩中药配方颗粒领域都是走在前列的。
　　首先是全产业链布局。浓缩中药配方颗粒作为特色中药饮片之一，尽管未收到集采降价影响，但中成药销量的放量或将会扩大上游药材的供给缺口。而上游药材的价格是影响盈利的一大关键因素，并且因为天气、种植周期等因素其价格波动通常较大。因此，完善的全产业链布局是中药企业保持成本稳定的关键。
　　培力农本方作为在中药领域深耕多年的老牌企业，其十分注重源头中药材供应的质量和数量。公司在原本稳定的原产地中药材供应网络的基础上，收购了贵州＂黔草堂金煌（贵州）中药材种植有限公司＂及＂昌昊金煌（贵州）中药有限公司＂两家公司，建设了自己的种植基地。
　　通过将上游中药材种植和贸易板块垂直整合到浓缩中药配方颗粒业务板块中，以确保以较低的成本稳定供应高质量地中药材，这对于保证其盈利的稳定性起着至关重要的作用。
　　其次是创新。相对于传统中药材而言，浓缩中药配方颗粒携带更方便，在安全性和有效性上也更有保证，同时这对其生产和制造提出了更高的要求。
　　培力通过在生产工艺和检测技术上不断创新和完善，目前已经建成的现代化中药生产设施和流程，已获得了中国生产质量管理规范 (GMP) 、澳洲药物管理局TGA及美国药典USP三个国家的标准认证，堪称为亚洲最先进、精密，及管理完善的中药研究及生产设施之一。
　　图表二：培力农本方生产环节之一
　　资料来源：公司官网，格隆汇整理
　　培力的生产设施均已高度自动化，并以中央计算机系统控制。独特的低温动态提取流程能大大提升提取效率和提取纯度。在中药生产中首次采用的瞬间灭菌技术和低温浓缩，能将原有的中药活性成份保存至最高。此外，在干燥、剂型制造和产品检测等生产环节，培力同样通过自主创新，在提升制造效率的同时，保证了更佳的疗效。
　　现代化的先进生产流程和设施，使得培力在同类企业中脱颖而出，其目前是国家五间获食品药品监管总局认可的浓缩中药配方颗粒生产商中，拥有最高水平的复方浓缩中药配方颗粒研发实力及最先进的生产技术的企业。
　　小结
　　随着集采范围的不断扩大，对于医药企业而言，一方面既要通过成本把控、效率提升等方法维持利润，另一方面也要积极在其他领域发力，寻找新的增长点。对于中药配方颗粒企业而言，试点放开节点的临近也对赛道玩家提出了新的要求。
　　而培力农本方作为浓缩中药配方颗粒领域的领军者之一，凭借其先进的技术和全产业链布局的战略，加持行业的高速发展，其未来的增长值得期待。此外公司还从事现代化的中医诊所和保健品等业务，并且业务范围不仅面向中国更面向国际市场，这对于其未来发展而言，无疑提供了更广阔的空间。